作者 | 田亚雄 中信建投期货农产品事业部
本报告完成时间 | 2019年10月25日
摘要
市场分歧：从棉花会议当天市场表现来看，乐观情绪明显。但从目前宏观环境来看，未来不确定性依然非常大。中美关系缓和，即便免除所有报复性关税，对棉纺行业也难有实质性利好。唯一值得期待的是内外价差持续走缩，利好东南亚订单回流国内。做空动力已经不足，但抄底信号依然不明朗。
行情展望：在需求没有实质性好转前，一切利好均只带来反弹。因投机者主动做空动力不足，籽棉上涨压缩套保空间，上方卖盘压力也有所减轻。后市宏观环境不确定因素较大，成品库存去化仍需时日。需求方面，宏观偏空的格局依然是大势所趋，中国纺织服装业整体来看不及去年同期，但内外价差持续走缩正在重塑国内棉纺织业竞争力。旺季告一段落，后市不确定性加大；供应方面，北疆减产不足以驱动行情，但对籽棉市场心态影响较大，籽棉价格持续走高，成本支撑明显。中美关系缓和，采购美棉预期升高。供应端对低价反馈不足，棉花依然是新疆主要作物，关注黑地退出带来的面积减少。
棉纺产业动态：新棉加工进度加快，籽棉价格持稳，减产预期影响落地；皮棉涨幅不一，成交以纱厂刚需补库为主。纯棉纱市场平稳，价格局部小幅下跌，开工较为稳定，库存去化放缓；坯布行情进一步走淡，冬季订单进入尾声，延续累库，开工下滑。
投资建议：短期观望，谨慎追多。
一一
供需平衡表——全球延续累库状态
从农业农村部10月初公布的国内棉花供需平衡表来看，主要下调19/20年度进口量以及外棉价波动区间。
usda的10月供需报告展望中，继续下修19/20年度美棉单产，对全球产销预测值也均有下调，未对盘面造成明显反应。
二 基差分析——基差修复
三 期货市场——仓单去化放缓，有效预报激增
四 现货市场——棉价稍有回升
五 替代品情况
六 内外价差情况
七 下游需求情况——pmi回升，成品库存去化
作者姓名：田亚雄
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重要声明
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