投资要点
事件：公司公布q3零售流水，其中安踏品牌10%-20%中段增长，fila品牌50%-55%增长，其他品牌30%-35%增长。
安踏（02020）品牌：q3零售流水增长较q2提速，电商增长仍是亮点，9月受备货节奏影响渠道库存略有上行。19q3安踏品牌流水中双位数增长，较q2有所提速，其中大货低双位数增长、儿童增长25%，电商增长30%-35%，电商增速较19h1上行。但由于9月秋冬装备货已经开始但天气转冷速度略慢，q3零售折扣率略有上升(从去年同期7.4折转为19q3的7.2折)，渠道库存周期也略有延长(库销比由去年同期的4+上行至接近5)，但总体来看运营质量比较稳定。fila品牌：高基数下维持高速增长，零售折扣率及周转稳定。fila19q3整体增长50%-55%，考虑18q3/q4增速高达90%/85%，高基数下仍然维持了高增速水准。分品牌来看，大货/儿童/fusion/电商增速分别达到40%/70%+/200%/80%+，儿童和电商显现增长活力。同时，19q3fila品牌整体零售折扣率保持在8.0折(大货折扣率持平、fusion起量后折扣率略有下行属正常情况)，库销比也与前期持平在5-6之间，展现出高质量的增长。其他品牌：descente带动整体增长加速。descente品牌增长提速，全年零售流水有望冲击10亿人民币，快速增长带动19q3除安踏及fila外的品牌零售额增长30%-35%，而kolon/kingkow/sprandi品牌仍在货品调整中，增速与前期类似，较为平缓。
盈利预测及投资建议：从12年领先全行业完成零售改革，到fila的逆势高增成为集团新增长极，再到启动国际化收购amersports，安踏作为体育行业龙头展现出的前瞻性及行动力有目共睹。我们长期看好运动服饰赛道，同时也看好公司作为行业龙头全方位领先的能力。公司19半年报表现靓丽，q3流水表现亦符合公司规划，我们预计19h2安踏品牌增速快于h1，同时fila也有望维持50%收入增长，带动19/20/21年归母净利同增39%/26%/21%至57.0/71.8/86.9亿元，对应pe32/26/21x，坚定维持“买入”评级。