【研究报告内容摘要】
核心推荐组合:璞泰来、金风科技、国电南瑞、天顺风能、岷江水电、通威股份、恩捷股份、宏发股份新能源发电:光伏:中环股份携手道达尔布局 ibc 技术,加快制造全球化;10 月户用光伏新增规模 1.01gw,全年户用规模超市场预期。2019 年 11 月 11 日,中环股份发公告表示公司计划和道达尔合作,道达尔将其控股的 sunpower 在美国和加拿大之外的全球太阳能业务拆分到在新加坡成立的 maxeon 中,中环股份认购 28.8480%的股份,成为新公司的二股东。maxeon 将继续使用“sunpower”的品牌向除美国和加拿大之外的市场销售其生产的 ibc 产品,2019 年上半年,sunpower 推出新一代 ibc电池产品 maxeon gen5 用于公司 a 系列组件销售,量产组件转换效率达到21.5~22.3%,远高于当前市场主流组件转换效率。通过本次合作中环股份的硅片环节技术和应用有望和 sunpower 的 ibc 电池技术和叠瓦组件技术优势相结合,降本增效,加快全球平价上网进程。sunpower 的海外知名度也将有助于加快中环股份制造全球化进程。此外根据国家可再生能源信息管理中心梳理统计,2019 年 10 月新增需要补贴的户用光伏 1.01gw,前十月户用光伏总规模达到 5.3gw,全年规模超市场预期。推荐方面,建议关注受益于电池片涨价的电池片厂商通威股份;硅片和组件龙头隆基股份;硅片龙头中环股份;组件厂商东方日升和 epc 厂商阳光电源。
风电:中广核乌兰察布再增 2gw 风电平价基地,风电平价市场可期。本周乌兰察布人民政府发布公告表示中广核内蒙古分公司的 2gw 风电平价基地项目和 1gw 光伏项目落户化德县。本次项目计划于 2019 年底或 2020 年上半年取得核准,2020年 8 月底前开工建设,2021 年底前建成运营。今年以来,随着风电平价市场的渐行渐近,国电投率先启动了乌兰察布 6gw 的平价基地,随后中广核兴安盟 3gw 平价风电项目获得核准。根据金风科技统计,目前国内风电大基地储备丰富,预计总规模在 25gw。后续大基地项目启动将带动国内风电装机进入下一个阶段。根据国家能源局数据,2019 年前三季度国内风电新增装机 13.08gw,同比增长 3.7%,海上风电新增并网容量 1.06gw 和去年同期基本持平。从历史来看,三、四季度是传统的风电装机并网旺季,国内风电板块景气度有望持续提升。推荐:迎来业绩拐点的风机龙头金风科技,和业绩高速增长的零部件企业天顺风能、泰胜风能、双一科技、金雷股份、日月股份。
新能源汽车:10 月新能源乘用车市场弱势延续,与前期排产数据一致,产业处于阶段性景气底部,静待拐点。乘联会公布 10 月新能源乘用车销量数据,10 月新能源乘用车销量 6.56 万辆,同比下滑 43%,环比小幅增长 1%,并未呈现 18 年过渡期后的复苏态势,整体市场仍延续 7 月以来的低迷状态。结构上 a00 级销量 1.12 万辆,同比下滑 77%,在分时租赁需求大幅萎缩后,下滑明显,占比下降至 22.0%,创月度新低。a 级车销量 2.85 万辆,同比小幅增长 7%,环比小幅增 2%,表现相对平稳;纯电 a0 及插混车型销量分别为分别下滑 40%/43%,需求均呈现偏弱态势。目前属于阶段性景气底部,拐点即将来临,2020 年是特斯拉国产化以及国际主流车企第一轮产品周期开启的起点,全球化将成为主线逻辑。从供应链角度,国际车企海外市场放量以及进入国内市场后对自主品牌冲击造成的不确定性,导致能进入国际车企/电池厂商供应体系的公司业绩增长的确定性及稳定性都将明显高于单纯依靠国内客户的厂商。继续推荐恩捷股份、璞泰来、宏发股份、宁德时代、新宙邦、亿纬锂能、当升科技;关注科达利。
电力设备:国网第四批信息化设备与第二批电表中标候选结果出炉:第四批信息化设备合计中标金额约 6.9 亿,第二批电能表及用电采集信息设备合计中标额 76.9 亿元。在与泛在项目关联更为紧密的信息化硬件招标中,南瑞集团及其子公司/信产集团(含智芯微)分别中标金额为 1.56/2.00 亿,占比 35.7%/45.8%;此外太极股份/金智科技/国电南自各自中标金额占比为 10.6/4.0/3.8%。电能表及用电采集信息部分,中标企业前三甲为威胜集团、东方威思顿、炬华科技(其中炬华科技份额上升 6位),中标金额分别为 3.00/2.99/2.50 亿,占比分别为 3.90/3.89/3.26%。我们预计年内还有望进行泛在类项目的物资招标,行业景气度继续提升,同时预计明年行业有望继续增长。重点推荐软件端:国电南瑞、岷江水电、远光软件;硬件端:炬华科技、金智科技、海兴电力、智光电气。
风险提示:新能源装机需求不及预期,新能源发电政策不及预期,宏观经济不及预期。