【研究报告内容摘要】
1、 剧集行业经历深度调整期,行业内容供给端受政策影响受到明显压制。 2018年以来,影视行业面临政策监管压力显著增强,包括对演员片酬、阴阳合同、偷税漏税等行业经营问题的集中整治,以及“限古令”、网台内容审查并轨等针对内容题材的政策变动, 使得剧集行业供给端受限较为明显。 2019上半年,获得发行许可证的剧集数量同比下降 15.63%,其中古代剧数量由去年同期的 18部下降至 13部;2019前三季度完成备案电视剧共 646部,同比下降 27.1%,其中古代剧数量下降 68.8%;古代剧受冲击最为明显。此外,持有“甲级证”的制作机构数量也由 2016年的132家下降至今年的 73家,供给端面临行业尾部出清。
2、 需求端表现出较强韧性,其中古装剧仍为最受市场欢迎的类型,积压库存有望 q4起逐步迎来消化期。 根据云合数据, 2019前三季度全网连续剧累计有效播放量同比上升 8.80%达到近三年最高值;新剧集的有效播放量及单集播放量同比分别上升 18.52%和 21.30%。可见在供给端受限的情况下,剧集市场需求端依然具备较强韧性。 2019一季度及上半年,全网有效播放量 top10的剧集中,古装剧分别有 6部和 7部,显示出古装剧集较强的市场号召力。通过跟踪 2019年各主要平台的古装剧播出情况可以发现,各平台均存在大量计划播出古装剧待播情况,行业库存积压较为明显。 随着国庆 70周年宣传期过后,市场预期内容端管控政策力度有望减缓,积压剧集也有望在 q4起至 2020年陆续播出上映,促进行业减轻库存压力。
3、政策面边际改善暖意正浓,剧集板块受益望迎反弹。 爱奇艺三季报电话会上, 管理层表示前期受政策限制较为明显的古装剧、 经典剧翻拍两种类型剧目(包括《庆余年》、《大主宰》、《剑王朝》)有望在 q4及 2020年初陆续上映, 再次印证了行业对于政策面边际转暖及去库存趋势的预期。 11月 8日,证监会就再融资松绑密集出台政策修改意见,剧集行业受益资金面压力释放有望迎来显著反弹,在加速存货消化及应收回款的同时,产能也将进一步得以释放。
【投资建议】剧集行业前期面临的政策面压力以及经营压力已在前三季度财报及股价表现中充分反映。 伴随国庆宣传期过后内容题材等政策监管面趋于改善,以及资本市场再融资松绑政策推出,剧集行业产能扩充及库存消化、应收回款预期增强,板块具备显著的基本面反转弹性。积极推荐关注板块精品剧制作龙头欢瑞世纪、华策影视、慈文传媒,以及兼具平台优势的芒果超媒。
【风险提示】剧集行业监管进一步趋严; 待播剧播出进度不及预期等。