【研究报告内容摘要】
当下: 地产施工全面加速,短期需求景气延续
本周,长三角、汾渭平原秋冬季大气污染综合治理方案相继出台, 市场关于 4季度供给预期得到阶段压制; 同时短期需求韧性在地产推盘加速下,仍在延续,总库存环比下降 5.75%,同比增幅回落至 2%, 与去年几乎持平, 11月至今建筑材成交均值达 21.83万吨, 环比增 5.48%。 自然,钢价一路冲高,上海螺纹现货环比上涨 6.17%,螺纹期货主力在高基差回归驱动下,亦收得 5.29%涨幅。
11月略显意外的供需两旺,与 10月的经济数据, 其实不谋而合,是内生延续还是最后狂欢 暖秋地产施工链超预期的短期景气, 又对冬季行情作何影响 效应: 减速与提速,前置与后移
投资整体减速下的地产施工链提速, 或是下行轨道中的妥协之举。
1、 减速: 基建、制造业投资整体低位之下, 地产投资前期支撑作用显著,不过,后期或也会弱化,这主要源于融资收紧效果显现。 10月开发资金来源同比下降至 6.0%, 9月则为+10.8%, 分项中, 开发贷额度、 按揭贷款增速皆在收敛,虽然占资金来源三分之一的定金和预收款相对坚挺,但应难以逆转整体资金偏紧对未来地产投资的约束。
2、提速: 10月地产新开工环比 9月大幅上升 16.57个百分点至 23.23%,表现最为亮眼,数据背后,或仍与房企加速周转相关。往年 10月,由于有效工作日少,新开工面积绝对量位于阶段性低位,今年或由于市场资金紧张,开发商节假日仍加速开工, 低基数效应提升同比增速,进而带动施工增速跳升。
3、影响: 1)短期, 景气前置, 地产链施工数据急剧拉升, 相应地, 9月至今钢铁高频需求已超脱季节性波幅,建筑材成交均值同比高增 11.04%; 2)长期,弱化后移,“资金-拿地-开工” 链弱化风险不减反增。 从单月新开工面积绝对规模而言, 10月新开工面积近 2亿平, 持平 7-9月平均水平,尚未现明显回暖信号,更重要的是, 10月土地购置虽超预期, 但高频数据显示 11月份拿地萎缩明显, 且资金约束仍在,所以逆势回升持续性仍需观察,开工前景不明。
定调: 快涨或透支冬季行情, 周期龙头投资可更乐观
高炉电炉开工率在盈利上涨带动下,持续回升( 电炉+1.40%、高炉+1.39%),或成后期隐患,叠加高亢需求面临回落可能, 如此迅猛涨势应在冬季逐步消失,行情转为平淡甚至下跌。 权益投资方面,相较基本面更为乐观些,无论周期风格横向比偏离消费、科技太大,还是整体机构持仓低位, 亦或 msci 中盘股纳入, 对于周期龙头股,皆可助力超额溢价窗口生成,建议持续关注具备一定对抗周期能力的中信特钢、以及开拓碳酸锂项目的不锈钢棒线材龙头永兴材料。
风险提示: 1. 下游需求加速下滑,出现较大幅度波动。
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