【研究报告内容摘要】
本周 a 股三大指数普跌,沪指跌 2.46%,深成指跌 2.50%,创业板指跌 2.13%。风格上来看,本周金融股跌 2.78%,周期股跌 2.67%,消费股跌 2.29%,成长股跌 2.31%,稳定股跌 3.24%。本周行业表现前三名为食品饮料(0.15%)、电子(0.07%)、医药生物(-0.84%),排名后三名为农林牧渔(-4.95%)、休闲服务(-5.43%)、家用电器(-5.54%)。估值方面,全部 a 股市盈率为 16.54倍,较上周下降 2.49%,剔除金融和石油石化后市盈率为 26.36倍,较上周下降 2.47%。 本周 a 股日均成交额、日均换手率均较上周有所下降,显示市场情绪不高。北向资金本周净流入 17.91亿元,也较上周有所下降。
10月我国工业增加值同比 4.7%,社会消费品零售同比 7.2%, 1-10月固定资产投资累计同比 5.2%,三项数据均低于前值并弱于市场预期均值。 10月数据的回落有季节性因素的影响, 今年月度经济数据波动较大,工业增加值和消费表现出了明显的季末走高、 季初回落的特征, 在这种情况下, 累计同比增速的变化更能反映经济运行的方向。
今年供需两方的主要经济指标均呈现平缓下行的趋势,这反应经济下行压力持续存在,未来 gdp 增速或将破 6并降至更低平台。单从四季度来看,经济将继续呈现出类滞胀的状态,即经济增速趋于下行,通胀水平上行,从幅度来说,通胀走高预计会成为经济阶段性的主要矛盾,也会成为市场更为关注的因素。
政策面上, 央行公布了《第三季度中国货币政策执行报告》,报告提出当前外部不确定不稳定因素增多,国内经济下行压力持续加大,内生增长动力还有待进一步增强,食品价格指数同比上涨幅度较大,未来一段时间需警惕通胀预期发散。基于上述判断,央行一方面提出要加强逆周期调节,加强结构调整,妥善应对经济短期下行压力,另一方面也继续强调要保持定力,把握好政策力度和节奏,坚决不搞“大水漫灌”。针对通胀问题,央行提出要注重预期引导,防止通胀预期发散,保持物价水平总体稳定。此外,央行还提出继续坚持用市场化改革方法降低实体经济融资成本,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定等政策目标。我们认为未来货币政策宽松的大方向并未变化,但受制于短期多目标的制约,政策空间较为有限。
综合而言,目前市场整体情绪不高,宏观方面, 十月份经济数据继续承压, 国内经济增速趋于下行,通胀水平上行,经济将继续呈现出滞涨的状态。 在滞涨状态下,货币政策的作为空间将严重受限, 再加上中美贸易的不确定性和对全球经济衰退的担忧,预计市场短期将以震荡为主。配置方面,建议以具有避险属性的贵金属和高科技股为主。