【研究报告内容摘要】
一、岁末年初市场展望:短期压制指数盘整,上行动力或待改善预期确认1、阶段类滞涨,货币短期稳健。猪肉价格同比翻倍涨幅,推升十月cpi同比涨幅超预期加速上行至3.8%,且预计半年内猪肉价格大概率保持高位运行,预计未来几个月内cpi 涨幅或将上行至4.5%以上,岁末年初的结构性通胀压力加剧;同时,反应工业经济热度的ppi 同比涨幅已六连降至-1.6%。近期宏观环境进入类滞涨,虽然从十月进出口贸易同比降幅双双收窄、高频汽车销量、发电量等增速回升,表明宏观经济暂时有望企稳,但趋势放缓压力不减(新近披露的10 月中采制造业pmi环比再度回落至49.3,低于预期且创本轮放缓次低点)。
四季度至明年一季度猪肉高位运行下消费结构性通胀压力仍待释放。基于阶段性的经济、通胀及中美经贸关系缓和等外部环境的判断,预计四季度货币政策取向边际减弱(虽然上周象征性下调mlf 利率5bp,释放了货币政策不会转向收紧信号,但货币政策宽松或需等待cpi 见顶回落之际);逆周期政策或将以扩张性的财政政策为主,如地方政府专项债的前置发行、加大落实落细减税减费政策等。
除了近期受消费通胀上行压力之外,中期在内部稳杠杆控地产防风险、外部需求减速经贸环境恶化等内外约束条件下,同时为追求经济结构转型升级、创新驱动为主的高质量的发展目标下,我国经济趋势下行压力较大。但中央以我为主、稳中求进的战略定力保持不变,重点以深化市场化改革、扩大高水平开放,加大落实减税降费政策,激发市场企业主体活力。
国内货币政策仍以我为主,短期在消费通胀上行期,难以跟随美联储降息而下调政策利率;近期货币政策坚持稳健取向,兼顾短期稳杠杆与长期调结构,重点以改革方式降低企业融资成本(改革疏通货币政策传导机制,落实lpr 报价新机制)。
2、岁末年初市场展望:短期指数盘整结构轮动,上行动力或待预期确认。今年以来,依据宏观经济走势、外部贸易环境及通胀压力,政策取向阶段灵活调整;而经济季度趋势放缓、月度数据波动放大及政策边际灵活调整下,资本市场区间内的阶段波动行情特征显著。四季度宏观环境进入“经济趋稳、通胀高位,宽松减弱”的组合特征,预计指数以区间盘整为主;此外,结合上市公司三季报预期差及全年业绩展望的修正、今年机构投资业绩普遍不错且目前存量加仓空间非常有限(公募、私募仓位已接近前期高点),预计年底机构调仓、减仓动力上升,以兑现全年收益的同时为明年战略布局。因而预计指数盘整期间,结构轮动修正的行情特征或较为显著。