【研究报告内容摘要】
本期上证综指周跌幅 2.46%,有色板块大幅下跌 3.8%跑输大盘。
子板块全线下跌,跌幅最少的为磁性材料( -0.7%)、稀土( -2.13%)和铝( -3.11%)。商品方面整体弱势。基本金属全线回落,其中铜价跌幅较小,现货铜、 shfe 铜、 lme 铜周跌幅分别为 0.92%、 1.03%和 1.38%。黄金白银价格周线收涨, shfe 金、伦敦现货黄金分别上涨 1.23%和 0.19%; shfe 白银和伦敦现货白银分别上涨 0.1%和0.36%。稀有金属及小金属方面,除了镝铁合金和钒铁上涨,其余全线下跌。
本周中美贸易局势出现变故,特朗普威胁未达成协议将大幅提高对华关税,导致市场避险情绪周中显著升温,导致黄金连续上涨而基本金属全线下跌。但另外一方面,包括美联储主席鲍威尔在内的美联储多位官员发表讲话,向市场释放了偏鹰派的基调,官员们普遍认为美国经济表现良好,美联储不会进一步降息。根据利率观察工具 fedwatch 最新显示,美联储 12月按兵不动的概率升至 100%,明年按兵不动的概率也达到了 44.8%,此外甚至有 10.7%的概率美联储将重启加息进程。此外近期欧洲数据有所反弹,欧元区第三季度gdp 环比增长 0.2%。德国第三季度经济增长 0.1%,市场对于欧洲央行进一步宽松的预期大幅降温。
目前我们认为中美贸易冲突以及美联储降息,短期都构不成黄金上行的驱动力。但这种预期市场都已经消化,短期而言金价继续大幅下跌的风险并不大。另外全球经济步入衰退的风险有所减弱,但主要经济体数据仍有隐忧。例如美国消费数据喜忧参半,核心零售数据不及预期;德国 gdp 意外向好但仍难掩经济疲弱。从国内看,近期披露的社融及工业等主要数据均不及预期。在疲弱的宏观需求下,上游工业品整体反弹仍需要等待更大的动力。
延续上期观点,有色板块上,我们仍然认为趋势性机会不明晰,建议从个股寻找高景气标的。推荐关注低估值高成长的高端制造相关标的,例如军工新材料方面的楚江新材, 5g 及智能装备合金材料的博威合金等。
楚江新材在铜基材料+新材料上双主业并行,其中铜基材料基于规模化和运营能力,具有良好的成本领先优势;而新材料板块,其下属顶立科技和天鸟高新拥有差异化竞争优势,特别是后者在军机碳刹车预制件上属于独家供应商。且目前顶立科技拆分上市预期强烈,业绩增长确定性强,叠加较低的估值,我们看好其股价表现。
博威合金形成以有色新材料为主,新能源为辅的业务格局。公司定位为高端有色合金材料行业的引领者。根据我们近期调研,我们认为主要看点在于: 1、公司为研发及创新驱动企业,有别于纯粹以量取胜的传统型企业,直观体现在毛利率达 15%以上,而相对行业在 3-8%左右。 2、公司成长性良好,其终端用户包括 5g 通讯、新能源汽车电子、半导体芯片、智能终端及装备等都属于高技术高成长行业。例如其 vc 液冷散热材料已应用于主流 5g 手机。 3、估值较低,当前 pe( ttm)仅有 16倍,不仅低于主流高端制造标的,也低于传统铜加工股。
本期配置组合:山东黄金(黄金)、紫金矿业(铜、黄金)、锡业股份(锡)、洛阳钼业(铜钴、钨钼)、南山铝业(铝)、楚江新材(铜+新材料)、博威合金(有色新材料)。
风险提示:美元超预期走强、下游需求不及预期