机构：国元证券
评级：买入
目标价：9.50港元
投资要点
中石油旗下天然气终端销售平台：
公司是中国石油天然气股份有限公司控股的国际性能源公司，业务主要包括天然气销售、天然气管道、lng加工与储运、原油勘探与生产四大板块，分布于中国31个省区市。2018年，公司销售天然气220亿立方米，销售液化石油气700万吨，lng接收站接卸能力1,900万吨。
资源优势显著，未来销气量增长可期：
2018年10月，中石油优化调整天然气销售管理体制，将天然气批发销售与终端零售业务实行一体化管理。2019年上半年，公司销售天然气126亿立方米，同比增长20.3%，其中城燃业务增速达25.2%，处行业领先。预计未来公司将借助母公司资源优势和协同效应，通过并购等多种方式增强终端市场拓展力度，未来销气量增速有望保持行业领先水平。
lng接收站规模优势明显：
目前我国已投产21座lng接收站，总产能7,987万吨/年，公司旗下3座lng接收站总产能占比达23.8%，仅次于中海油（已建成）的3,440万吨/年。此外，公司京唐lng接收站应急调峰工程与江苏lng扩建工程预计分别于2020年及2021年投产。建成后，公司三座接收站产能将达2,600万吨，规模优势进一步扩大，持续抢占国内lng接收市场。
首次覆盖给予买入评级,目标价9.50港元：
我们预计公司2019-2021年eps分别为0.71/0.83/0.94元，当前股价对应pe为8.8/7.5/6.6倍，明显低于燃气行业平均估值，我们给予公司2019年12倍目标pe，对应目标价为9.50港元，较现价有37%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。