【研究报告内容摘要】
本周经济数据观点:12月联储提高利息25bps至1.75%-2.00%的概率为5.2%,2020年3月联储降息至1.25%-1.50%及以下的概率达19.9%,提高利息25bps至1.75%-2.00%的概率为4.1%;11月22日美国markit制造业pmi报52.2,美国密歇根大学消费者信心指数报96.8,自19年8月以来一直处于上行中,美国经济暂时乐观;11月22日,日本全国cpi年率报0.2%,日本全国核心-核心cpi年率报0.7%,日本全国核心cpi年率报0.4%,相对于半年以来的下降趋势有所放缓;11月22日法国、德国、欧元区markit制造业pmi分别报51.6、43.8和46.6,欧元区基本面下行趋势不变,但有所放缓,英国markit制造业pmi报48.3,还处于下行趋势,欧洲制造业有所缓和但依旧不乐观;欧元区消费者信心指数报-7.2,依旧处于低位;加拿大零售销售月率和核心零售销售月率分别报-0.1%和0.2%;加拿大cpi年率保持不变,为1.9%。
策略分析
美国:中美贸易协定迟迟未定,特朗普再显反复态度,国际贸易前景再次模糊;近期诸多利好数据支撑美国经济韧性,美联储短期内不会再降息。短期来看,美债收益率短端受准备金规模再调整等因素影响或趋平稳,长端受政策利好在数据公布上的超预期释放、避险情绪降温等因素影响或趋升,收益率曲线整体或进一步趋向正常化趋向、走俏,美元受美国经济数据的支撑,短期看多,美股看多,“小阳春”格局或雏形渐成;中长期来看,伴随联储政策有效性边际减弱,欧日面临各自结构性问题等负面因素,联储或难免进一步下调ffr锚定区间以提振总需求,美债收益率牛市趋平,美元看升,美股面临估值回调的走低行情。
日本:短期来看,疲弱的经济数据表现外加日本央行的悲观预期,日本经济面临的下行风险继续存在,日本四季度gdp将会维持低位,不排除陷入衰退的可能;gdp继续下行,日本央行将会采取进一步的宽松措施以刺激经济,日元呈下行趋势;中长期来看,由于全球经济放缓和物价风险的上升,且日央行货币政策宽松程度有限,日元/美元指数预计延续下行趋势,有望挑战100日元/美元点位。
欧洲:短期来看,法国经济复苏、德国避免衰退的迹象进一步证明,欧元区经济可能正开始触底。随着对贸易紧张局势和英国脱欧的担忧开始缓和,投资者信心有所改善,推动欧元小幅反弹;中长期来看,欧洲在经济数据增长疲弱,经济增长仍低于潜力,面临可能的“日本化”的风险--即长期的低增长和低通胀,加之欧元区仍较难推行统一的财政政策形成合力,欧元难逃长期下行的命运。
原油:短期来看,美国原油库存大幅下降叠加原油产量居历史高位,同时全球第三大产油商巴西石油公司表示与opec及其盟友不同,将进一步提高供给,利空利多因素角力,因此油价近期扑朔迷离,我们预期不会突破60美元/桶大关;但是长期来看,美联储进一步宽松可能性尚待经济数据支持,原油市场供给相对充裕,制造业低迷引致原油需求面依旧保持疲软,油价预计承压下降。
黄金:短期来看,金价正在对此前受贸易争端进展、地缘政治风险,和全球经济放缓预期的影响进行修复,存在进一步下降的风险;长期来看,全球经济依然处于下行阶段,除美国外全球经济数据依旧疲软,同时美国劳动力市场表现不及预期,叠加亚洲年关将至时对黄金制品的的消费习惯也将对金价形成支撑。
风险提示:1)海外央行宽松步调保持一致,逆周期逻辑和周期挂点后移影响股债配置;2)宏观经济因素以及中美贸易谈判、英国大选、脱欧等地缘政治事件或引发超预期风险;3)央行与市场分歧过度分化或引发市场预期落空。