【研究报告内容摘要】
核心观点: 11月 26日, msci 的 a 股扩容第三步将正式生效,机构预计,本次扩容将带来约 430亿元人民币的被动增量资金,显著高于此前;
本周内 omo、 lpr 利率相继下调, 但市场反应平淡,主要系近期经济数据低于预期, 加之中美第一阶段签约推进迟缓, 综合来看, 基本面下行压力依旧较大。 非银金融板块,保险开门红有望超预期, 保险资管新规出台加强风控, 龙头保险公司配置价值更高;随着资本市场改革推进,监管采用龙头券商托管模式处置风险券商,龙头券商有望持续受益;信托监管依旧保持相对严格,房地产信托发行规模环比继续减少。 综上,我们认为中短期子行业排序:保险>券商>多元金融。 重点推荐:【 中国平安】、【中国太保】【 华泰证券】、【 东方财富】。
保险: 1)行业层面: 银保监会发布《保险资管办法》,弥补保险资管产品监管空白,加强风控,预计将利好坚持稳健投资的大型上市险企。 2)个股层面:中国平安首席保险业务执行官李源祥先生辞职,由现任集团cio、汽车之家董事长兼 ceo 陆敏先生接任。陆敏先生已加入平安 22年,曾担任平安寿险副总经理、平安健康险董事长等职位,经验丰富,预计此次高管调整对公司的整体影响有限。 3) 负债端: 低基数+银行理财收益率下行利好保险产品销售,预计开门红将超预期,中国人寿、平安寿险、 太保寿险、 新华保险、太平寿险、人保寿险 1-10月原保费收入累计同比分别+5.8%、 +9.9%、 +4.0%、 +8.1%、 +12.4%、 +9.6%。 4)寿险基本面仍处于调整阶段,短期内,预计 2020年开门红将超预期,推动保费及 nbv 增长;长期考虑需求端空间广阔,依然值得看好。个股层面,看好【中国平安】、【中国太保】。
券商: 1) 11月 24日,证监会副主任曹勇表示上市公司分拆制度即将上线,并鼓励上市公司并购重组。 10月并购重组新规落地, 11月再融资松绑,叠加科创板落地带来业务增量,券商投行业务发展前景广阔。
2) 资本市场重要性提升,券商发展环境优化。资本市场改革政策稳步推进,期货期权放开、扩大深化新三板改革。持续看好政策催化呵护下,行业龙头盈利能力提升。 3)对外开放加速,逐步放开外资持股比例限制, 短期激活市场,长期正向引导证券行业业务转型,积极发展。随着对外开放深化, a 股估值体系或将重构。 政策催化,低估值大券商具备配置价值,建议重点关注【华泰证券】、【海通证券】【东方财富】【中信证券】。
风险提示: 1) 开门红进展不及预期; 2) 市场交易活跃度下降; 3)监管趋严; 4)长期利率下行超预期。