【研究报告内容摘要】
产品涨跌幅涨幅靠前品种: 天然气( +11.2%)、双氧水( +9.4%)、丁基橡胶( +5.6%)、沉淀混炼胶( +3.1%)、有机硅 dmc( +2.9%)、 107胶( +2.9%)、生胶( +2.86%)、硫酸( +2.70%)、盐酸( +1.8%)、磷酸氢钙( +1.10%)。
跌幅靠前品种:液氯( -12.13%)、 deg( -10.43%)、丁二烯( -9.21%)、丙酮( -7.20%)、醋酸( -6.93%)、苯酚( -6.91%)、维生素 d3( -6.33%)、二甲苯( -6.16%)、 meg( -6.10%)、异丁醇( -5.74%)。
市场回顾本周中信基础化工板块下跌 1.79%,沪深 300指数下跌 1.08%,与同期沪深300指数相比,基础化工板块跑输 0.71个百分点。
子板块方面,本周基础化工子板块以下跌为主,其中钾肥、粘胶等子板块涨幅居前;氨纶、磷肥、民爆用品等子板块跌幅居前。 本周钾肥板块大涨 10.69%,主要是行业龙头盐湖股份破产重组后股价持续大涨本周基础化工板块领涨个股包括:恒天海龙、 *st 盐湖、科斯伍德等;领跌个股包括:丹化科技、震安科技、星源材质等。 本周恒天海龙大涨 33.1%,主要是实际控制人发生变更, 温州康南科技成为公司大股东。
每周一谈:粘胶短纤市场有所改善但仍弱势1.1粘胶短纤近期行情表现: 2019年 9月中旬粘胶短纤价格跌至 10600元/吨,达到 10年来最低点, 当前粘胶短纤市场价 10800元/吨,较今年 7月初价格反弹高点下跌 8.1%,但较 9月中旬上涨 1.9%,近期总体保持平稳。当前粘胶短纤价差 3314元/吨,较 7月初缩小约 750元/吨,但较 9月中旬扩大约 217元/吨,盈利状况近期有所改善。
1.2新增产能大量投产,需求增速放缓。 2015~2017年行业景气度上行,国内粘胶短纤大量扩产。截至 2018年底, 国内粘胶短纤产能约 470万吨,同比增长约 20%,而 2018年国内粘胶短纤表观消费量 328万吨,同比下降 0.2%,净出口量 26.4万吨,难以消化大量投放的产能。
2019年 1-9月国内粘胶短纤产量 271.3万吨,同比下降 7.1%; 2019年 1-8月国内粘胶短纤表观消费量 228万吨,同比下降 7.6%。在新产能大量投产情况下,今年以来粘胶短纤产量和需求均有所下降,产能过剩压力仍较大。
我们从以下几个方面进行了跟踪分析从行业盈亏情况看: 我们粗略测算, 当前市场价格下, 粘胶短纤理论亏损约1450元/吨,本轮行业亏损始于 2017年 10月底,特别是 2018年 11月以来,行业连续亏损 11个月。从上周的挺价行情看,下游接受度有限,并未带动阶段性成交,但部分厂家选择让利换量,短期库存压力缓解,订单可继续维持半月左右,市场重心恢复提涨。
从棉粘价格差看: 2011~2013年国家实施棉花临时收储政策,国内棉价持续高位且供应不足, 2011年 6月~2015年 7月棉花与粘胶短纤平均价格差约 4000元/吨,下游企业纷纷使用粘胶短纤替代棉花。 2015~2017年初粘胶短纤迎来景气上行周期,价格持续高于棉花,对棉花替代性减弱,随着粘胶短纤新增产能投放,粘胶短纤价格大幅下跌,近两年棉粘平均价格差 1750元/吨,但持续时间及平均价格差均远低于上一轮,难以刺激需求快速增长。
从开工率和终端需求看: 当前粘胶短纤行业总产能约 470万吨/年,平均开工率7.9成,较 8月份提高 5个百分点,历史上看,粘胶短纤行业开工率可达到95%,因此还有 70万吨/年供应增量可释放。 当前坯布织造库存为 39-40天左右,仍处近年来高位,下游新疆人棉纱货源增加,内地局部人棉纱市场价格重心出现下滑,加之终端需求均偏刚需为主,暂难提振市场重心上移。
1.3结论及投资建议: 目前粘胶短纤行业库存压力暂时缓解,但后期产量仍存增加预期,下游以消化短期库存为主,中长期看,行业过剩产能仍需时间消化,市场或继续底部调整,建议继续跟踪行业开工情况、国储棉政策、终端需求动向。
投资策略及组合: 建议继续关注行业优质白马龙头及成长属性较强的公司。本周推荐投资组合:扬农化工、桐昆股份、华鲁恒升、金禾实业、万润股份各 20%。
风险提示: 原油价格大幅波动、产品价格持续下跌、下游市场需求疲软。