【研究报告内容摘要】
3q19中国内地市场、高端品牌、旅游零售渠道延续高增长日本化妆品巨头资生堂集团拥有高端、大众、香水、个护等共40个子品牌。据公司三季报,前三季度公司销售额为8466亿日元,剔除业务变动和汇率影响后,可比增速为7.7%;其中单三季度销售额为2820亿日元,可比增速为8.6%,实现连续11个季度正增长。业绩增长主要受高端品牌、中国内地市场和旅游零售渠道驱动。
分品类看,3q19高端品牌收入增速为11%,核心品牌均实现双位数增长:资生堂品牌受益ultimune眼部精华和新品超进化持久粉底液,目标成为首个销售额破2000亿日元的品牌;肌肤之钥增速超过20%,新护肤产品线和全球渠道拓展是主要增长点;ipsa受益日本市场强劲增长和亚洲旅游零售渠道渗透率的提升;香水系列受dolce&gabbana、narcisorodriguez新产品推动,在emea、美洲市场表现突出。
分地区看,日本作为资生堂最大市场,3q19销售额可比上升10.1%,主要受新品推出、入境游客增加和本地消费者在消费税上调前囤货驱动。中国市场可比增速为13.8%,其中中国内地增速达22%,高端品牌资生堂、肌肤之钥、nars等增速高达40%以上;大众品牌中elixir、anessa增速稳定,但aupres、senka表现不佳。美洲地区收入可比增速为-2.9%,主要由于彩妆市场疲软拖累。亚太(除中国、日本)和emea地区可比增速分别为-1.8%和7.3%,亚太区受韩国拖累,emea则受益于意大利、西班牙市场。
渠道方面,旅游渠道零售额增速达20%以上,亚洲市场增速达30%以上,其中中国、韩国增速最高,均超40%,高端产品和化妆品是主要驱动力,但香水类增速缓慢。电商渠道,中国内地增速暂时放缓至20%,蓄力“双11”是主因;中国香港地区客流、收入均出现下降,但跨境电商收入增速超过80%。
收购美国护肤品牌drunk elephant,加大数字化营销投入公司将全年预测销售额从11640亿日元下调至11340-11390亿日元,主要原因包括汇率波动、中美贸易不确定性、中国香港地区和韩国收入下滑、美国彩妆市场疲软等。为提升销售额和整体盈利水平,公司主要战略包括:1)收购美国护肤品牌drunk elephant(醉象)实现全球扩张,加强品牌和公司运营、物流、财务、it一体化,加强公司与丝芙兰等渠道的关系;2)加强旅游零售渠道优势,在北京大兴机场布局10个高端、大众品牌专柜;3)门店方面,肌肤之钥在伦敦harrods百货开设新专柜,nars翻新升级现有柜台,美洲地区baremineral正按计划关闭精品店和无盈利门店。4)品牌营销方面,旗下5大化妆品牌与日本迪斯尼进行合作推广;在美洲市场向数字化渠道转型,亚洲电商持续强势的背景下,公司在数字媒体上的投入已经占营销总投入的50%,比去年提升10pp。公司针对中国市场:1)增加对社交媒体的营销投资,并在计划天猫渠道推出资生堂和肌肤之钥等品牌专有产品;2)在东京涩谷和新宿发布中文户外广告,积极展开跨境营销助力“双11”。
风险提示 宏观经济低迷,对可选消费产生重大不利影响;电商增速放缓,线下渠道增速下滑;新品牌、新品类拓展不达预期