【研究报告内容摘要】
投资策略:本周上证综合指数下跌0.21%,钢铁板块上涨4.74%。钢铁吨盈利从2018年的暴利回落至今年前三季度的历史中等水平,供应增量大于需求增量是主要原因。就如我们2019年《进退之间》年度策略中所判断情况:今年钢铁需求增长在7个pct附近,而前期供应方面由于环保限产放松及新增产能投放带来的供应增幅更高。盈利回落使得供给端三季度开始逐步进行调整,供给端已经逐步回落至合理水平,同时近期需求再上台阶,使得供需力量对比重新靠近去年状态。
微观数据上,当前处于非旺季,建筑材日均成交持续维持在20万吨以上,不亚于旺季,最新地产数据同样支持需求再上台阶的结论。供需优化后11月后钢铁吨盈利快速回升至丰厚水平,但钢铁股价较去年高点普遍对折,悲观预期反映较为充分,部分个股pe对应今年明显下滑的盈利也仅有4x多,板块存在估值修复的动力,关注个股华菱钢铁、方大特钢、三钢闽光、南钢股份、新钢股份等。此外继续推荐钢铁新材料类个股钢研高纳(受益于航发国产化的高温合金龙头)、久立特材(推荐逻辑详见报告《高股息率的不锈管龙头》)及特钢龙头中信特钢(推荐逻辑详见报告《弱周期下的成长股》)。
国内钢价:本周钢价继续上涨。周内钢价延续上周强势,期现双双拉涨,5日成交量逼近21万吨,依然维持旺季水平。近期钢价连续大幅反弹催生恐高情绪,但当前供需基本面依然较为健康。需求端无论成交抑或库存去化均持续表现,部分地区部分品种仍存在规格短缺现象,目前无任何需求下滑迹象;此外,周内邯郸唐山地区再次发布重污染二级预警,或部分对冲钢价上行带来的电弧炉产量增加,产量波动收窄。整体而言,基本面尚未出现明显矛盾,预计钢价维持高位震荡;
库存情况:本周上海市场螺纹钢库存12.04万吨,较上周减少1.51万吨,热轧库存33.35万吨,周环比减少1万吨。从全国范围看,mysteel统计社会库存总量779.3万吨,周环比下降53.27万吨。本周五大品种产量增11.29万吨,其中长材增1.67万吨,板材增9.62万吨,厂库社库去化幅度与上周基本持平。近期产量已降至与去年同期相当水平,前期高产量导致库存累积的因素基本消除,随着需求韧性持续,后期库存有望继续保持近年来低位水平;
国际钢价:本周国际钢价上涨。美国地区钢价继续上涨,截止11月16日止当周,美国国内粗钢产量为187.6万吨,产能利用率81.1%,考虑到当前区域内经济情况尚可,且近期钢厂订单有增长趋势,预计钢价反弹可继续维持;欧洲市场钢价企稳,虽然出口受限和需求疲软的长期问题尚未解决,但短期受产量收缩影响钢价表现较为稳定,该局面有望维持至年底;
原材料:本周矿价上涨。河北地区66%铁精粉现货价格810元/吨,周环比下降5元/吨。日照港63.5%品位印度铁矿石价格608元/吨,较上周上涨12元/吨。普氏指数(62%)87.8美元/吨,环比上周上升3.05美元/吨。本周全国高炉开工率和产能利用率较上周分别下降0.69和0.27个百分点至65.33%和76.04%,铁矿石需求相对稳定。随着钢价连续上涨,市场情绪好转,铁矿价格及成交存在明显反弹。目前钢厂进口铁矿石库存天数已回落至25天,处于年内相对低点,即使秋冬限产在即,钢厂仍存在补库动力,预计矿价短期有望继续保持强势;
行业盈利:本周吨钢盈利涨跌不一,根据我们模拟的钢材数据,周内铁矿石均价上涨带动成本端小幅回升,而成材价格涨幅不同,行业吨钢盈利涨跌互现,其中热轧卷板(3mm)毛利上升41元/吨,毛利率上升至12.41%;冷轧板(1.0mm)毛利下降18元/吨,毛利率下降至4.18%;螺纹钢(20mm)毛利上升163元/吨,毛利率上升至24.42%;中厚板(20mm)毛利下降34元/吨,毛利率下降至6.17%;