【研究报告内容摘要】
10月数据疲软,但复苏有望。中国10月经济数据弱于预期。但近期高频数据有所改善,特别是贸易指标随全球电子周期回升(图1)。今年“双十一”强劲的销售数据反映了中国消费的韧性,预计零售增速有望因汽车销量降幅收窄而回升。我们保持四季度工业增加值增速会企稳或略有改善的预测。但由于信贷放松不大,且地方专项债已用尽全年额度,基建增速预计持续弱势。
央行进行新一轮mlf操作,资金面仍趋紧。月初mlf迷你降息后短期利率延续上涨,央行并未释出进一步宽松的信号(图2)。以mlf为基准的银行lpr近期下调空间不大。在食品价格持续攀升的背景下,央行在三季度货币政策报告中提出“警惕通胀预期发散”。同时央行继续强调不搞大水漫灌,表明未来货币宽松幅度较为有限。我们保持国内债息继续震荡上行至明年上半年的预期不变1。
联储对经济评估偏乐观,市场短期内无再降息预期。美联储主席鲍威尔出席国会听证会,表示看好美国经济持续扩张,并表示当前环境下,负利率政策并不适合美国。其他主要官员表态也偏乐观。布拉德称利率曲线结束倒挂可能是2020年的利多因素。自10月初以来美债10年期利率在风险情绪修复和联储降息预期下调的背景下攀升,与我们对四季度的预期一致。美国收益率曲线结束倒挂,10年与3个月债息差扩大至30bp左右。下周发布的10月联储会议纪要预计重复降息周期结束的信号,对市场预期不会有太大影响。
贸易谈判迈步向前。美国白宫经济顾问库德洛周四表示中美贸易协议谈判进入最后阶段。据politico报道,美国商务部有可能延长对华为的临时贸易许可证。同时,中国宣布解除美国禽肉进口限制。贸易积极进展下,美元小幅走弱,人民币在7附近徘徊。
下周关注下周公布的11月份海外pmi预计显示制造业短周期触底回升。markit将发布欧元区、美国11月pmi初值,市场预计制造业和服务业指标都有所复苏。实际上,markit美国制造业pmi自8月以来持续复苏,而欧元区制造业pmi止跌,表明全球制造业有望触底回升。