【研究报告内容摘要】
钢铁股:蛰伏已久,终获表现在钢价连续反弹与降息预期刺激下,本周钢铁股呈现今年难得一见的亮眼表现,钢铁板块指数(申万)5日涨幅达 4.74%,领衔市场。其中普钢个股中,韶钢松山(+20.74%)、方大特钢(11.11%)、柳钢股份(+9.32%)、三钢闽光(+9.21%)、安阳钢铁(+8.68%)周涨幅居前,涵盖绩优与弹性钢企;非普钢标的中,矿石股宏达矿业(15.45%)、特钢股西宁特钢(+6.09%)亦有相对收益行情。
难得的权益行情,背后是基本面阶段支撑。暖冬之下,本周需求依旧呈现超季节性表现,mysteel 建筑钢材成交均值 21.6万吨,年同比增 28.46%,总库存环比下降 6.03%,同比由增转降至-8.03%,库存绝对值降到历史同期低位。由此,钢价期现同涨,上海螺纹环比上涨 4.55%至 4140元/吨,螺纹期货主力 2001合约涨 3.10%至 3655,贴水拉大至 485元/吨。
基本面:长短有别加剧,修复尾随透支10月下旬至今的超季节性表现,已一月有余。背后归因,除了今年暖冬因素,还在于地产推盘加速叠加临时性限产对产量回升有效压制(9月以来产量均值相较年内高点仍有 6%左右差距)。但投资整体减速下的地产施工链提速,或是下行轨道中的妥协之举。基建、制造业投资整体低位之下,地产投资前期支撑作用显著,不过,后期或也会弱化,这主要源于融资收紧效果显现,分项中,开发贷额度、按揭贷款增速皆在收敛,对未来地产投资约束渐显。那么短期施工提速在长期投资减速大背景之下,会使景气前置,弱化后移,具体而言, “资金-拿地-开工”链弱化风险始终存在,当下发力会对明年开工体量造成腾挪削弱,且高频数据显示 11月份拿地萎缩明显,明年开工前景真实不明。
所以,这种长短博弈的基本面,对于本轮钢铁股反弹行情提出有别以往的要求。
策略:基本面持续性决定行情高度,秉承“淡化β找寻α”思路本轮低估值因子回撤时长已超过历史同期,考虑到当前低估值板块配置性价比较高,保有一定低估值风险敞口有益于平衡组合风险收益比,所以,市场风格对于周期友好度应会进入修复期。不过,周期内部若想筛选出钢铁,关键仍在于基本面能否持续改善,对此我们判断相对谨慎。高炉电炉开工率在盈利上涨带动下,持续回升或成后期隐患,叠加高亢需求面临回落可能,如此迅猛涨势应在冬季逐步消失。由此,板块推荐不作为首选,更加建议延续“淡化β找寻α”思路,普钢优质高股息龙头方大特钢、三钢闽光、华菱钢铁、宝钢股份值得此时持续关注,修复窗口概率相对较大。此外,中信特钢、永兴材料、久立特材等细分领域龙头在低估值风格驱动下应会有进一步表现。
风险提示: 1. 下游需求加速下滑,出现较大幅度波动。
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