【研究报告内容摘要】
1)10月单月的利润增速为-9.9%,较上月下降4.6个百分点,降幅比9月份有所扩大,ppi较大幅度下行是主要拖累。今年以来工业企业利润累计增速持续为负,主要受工业增加值和ppi同比增速下行的拖累,利润率的改善起到一定程度的对冲。但目前来看,利润率改善的幅度震荡收窄,本月利润率已经转为下降,这意味着增值税改革带来的利润支撑正在逐渐消失。
2)当前工业企业还处于主动去库存阶段,产成品周转放缓,企业回款周期延长,整体经营压力较大。
3)从不同类型企业的视角来看,9月工业企业利润累计增速整体出现不同程度的恶化,只有外资企业出现边际改善。从不同行业来看,高技术制造业、战略性新兴产业和装备制造业利润增长加快。
4)展望未来:年内ppi同比增速受低基数效应的影响将会有所反弹,2020年通缩压力也会缓解,这有助于工业企业的利润修复。但受制于总需求萎靡,工业增加值和ppi增速大概率还是保持弱势,企业利润的修复也将有限。近期关于基建发力的政策组合拳陆续出台,有助于基建投资增速的反弹。但在2013年之后,基建投资与企业库存行为的相关性大大降低,2020年基建投资增速的反弹可能难以支撑整个工业企业补库存,但会有助于相关链条企业的景气修复。