【研究报告内容摘要】
2019年宏观经济稳中趋缓, “三去一降一补” 取得了阶段性进展, 三大攻坚战成效显著,市场环境不断优化,企业质量明显改善, 在经济质量提升的同时,也应看到经济增速回落的风险,三季度经济增速下行至 6.0%, 再创 09年以来新低, 进入四季度后, 生产和需求表现依然疲弱, 猪肉价格提振 cpi 站上 3%。若四季度增速保持在 6.0%,全年增速勉强维持 6.1%的水平, 和年初政府制定的经济工作预期目标相比, 四季度尤为关键, 在全球经济衰退的大背景下,我国 2020年宏观经济仍面临进一步下行压力。
2020年外部环境依然复杂, 2019年 10月以来中美贸易战出现缓和迹象,但两国战略利益仍需要更多时间和行动进一步磨合。此外, 主要发达经济体 pmi 延续回落, 外需基本面恶化。 美联储宣称 2019年属于防御性降息, 否认进入降息周期,美国股市站上高点,市场对美国经济的预期回调,若美股结束长达 10年的繁荣, 这又将冲击全球资本市场。
反观国内 2019年供给侧结构性改革取得成效, 一方面, 随着产能优化和技术升级, 我国在 ai、大数据、区块链等领域步入全球领先地位,为中国制造 2025奠定基础;另一方面, 金融和宏观经济杠杆率实现双降,房价得到有效控制,经济金融泡沫被挤出,预计 2020年国内改革将继续稳步推进,重点将放在扩内需拉消费和制造业升级两个层面,政策托底将成为对冲下行压力,增强经济韧性,实现六稳的主要抓手。
从三架马车运行上看,预计 2020年投资、消费、出口均呈现平稳趋缓走势,其中:投资增速或维持在 4.5%附近的中低水平、消费增速保持在 7.5%附近、出口或因中美贸易战缓和提振,但受复杂多变的海外政治经济形势影响, 外贸增速或在 5%附近。
从通胀水平上看, 2020年温和通胀将延续: 一方面由于 2019年供给侧结构性改革的产能控制被需求走弱消化, 工业利润下滑对上游价格的支撑减弱, 下游受终端消费拖累, 随着调库存寻找新均衡, ppi 跌幅收窄并向正值修复;另一方面, 受今年猪瘟影响去库加速,生猪存栏量降低,高层扩大肉类进口和补贴猪农。预计 2020年三季度, 猪肉供给修复, cpi 得以控股回归至 2.5%附近; ppi 由负转正至 1%左右,cpi 与 ppi 剪刀差持续收窄。
2020年下半年货币政策或转向实际宽松, 财政政策更加积极,为经济托底, 全年经济仍处于 l 型周期底部区间,预计经济增速或在 6.0%。
风险提示: 全球经济复苏不及预期、 资金面趋紧