【研究报告内容摘要】
事件描述隆基乐叶与印度 adani 公司达成框架协议,约定 2020年隆基乐叶向 adani公司销售组件总量为 500-1200mw,销售价格按照销量区间阶梯定价。
事件评论牵手印度大型集团,销售区域扩大组件销量提升。本次隆基乐叶与印度adani 公司签订的组件框架协议,一方面拓展组件销售区域带动销量提升,另一方面契合组件产能扩张保障销售稳定,有利于组件业务的快速发展。具体来看,公司此前组件销售多集中在美国、欧洲及南美地区,本次公司在印度这个传统多晶市场签订单晶长单,是销售区域上的重大突破,亦是单晶竞争力提升的印证,后续公司在印度市场的组件销售有望持续增长。同时,本次协议只是公司众多海外订单的一个缩影,凭借成本、品质和品牌方面的优势,公司组件产品海外认可度高,预计订单持续旺盛。公司当前在产组件产能 15gw 左右,规划在 2020年底前逐步投产的项目约 22.8gw,2020年底组件名义产能有望超 35gw。充沛的订单契合组件产能的快速扩张,2020年公司组件出货有望达到20gw 左右,同比预计实现翻倍以上增长。
份额提升产业链协同强化,综合性龙头地位稳固。今年以来公司持续加码硅片、电池、组件产能扩张,根据当前新增产能规划及现有产能升级,2020年底公司硅片、电池、组件产能有望分别达到 80、20、35gw 左右。一方面产能加速扩张预计带动公司产品市场份额的逐步提升;另一方面电池环节产能占比的提升,增强产业链各环节协同效应;有助于保障公司业务中长期的稳定发展,强化全球综合性单晶龙头地位。
2020年需求超预期行情可期,龙头有望显著受益。国内 2020年竞价政策有望年内公布,明年 2月前完成竞争配置。我们预计 2020年竞价补贴规模约 15-20亿元,对应装机规模 25-30gw,考虑 2019年项目遗留、平价项目、领跑者等基地项目等,预计 2020年国内光伏项目体量近 60gw,有望推动国内市场超预期增长。当前时点,虽然 2020年板块部分环节将有新增产能释放,但市场对此已有反应,需求超预期有望催化板块行情。公司作为板块龙头企业,有望显著受益。
维持买入评级。预计 2019-2020年隆基股份 eps 分别为 1.34、1.68元,对应 pe 为 18、14倍。
风险提示: 1. 行业装机不达预期;
2. 行业竞争加剧,价格超预期下跌。
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