【研究报告内容摘要】
新增专项一万亿,重视基建再加力
11月27日,财政部预算司发布消息,为加快专项债券发行使用进度,带动有效投资支持补短板扩内需,财政部提前下达明年部分新增专项债务限额,规模达到1万亿,是2019年当年新增专项债务限额2.15万亿元的47%。事实上,早在9月4日的国常会对于新增专项债额度的提法就已经出现,根据会议精神这些新增额度要确保在明年初即可使用见效。那么据此推算,最迟明年年初的一、二月专项债必须发行,这个时间甚至有可能提前到年底,否则难以满足“确保形成实物工作量”的要求。面对三季度暴露的gdp 超预期下滑,专项债加力加速得到确认,我们预计明年将以基建发力作为政策的主基调。
中小行资本问题突出,永续债发行或成风潮
11月28日,金融委第十次会议指出“下一步要平衡好稳增长和防风险的关系,加大逆周期调节的力度,多渠道增强商业银行尤其是中小银行的资本实力,深化金融的改革开放,深化资本市场和中小银行改革。”我们认为本次金稳委会议确认下一阶段工作重点为中小银行的资本金补充,并将其视为加大逆周期调节的重要组成部分。要想缓解中小银行的资本充足率压力,内源融资不够,必须通过外部力量补充资本,永续债是重要途径,我们认为2020年或将成为城商行以永续债形式补充资本的大年。
投资策略
在岁末年关,我们预期市场表现相对清淡,上证指数将继续呈现出底部活动的状态。随着季节性利率水平的上市,波动幅度可能会有所放大。在这种经济环境中,我们继续建议投资者坚守低估值的龙头企业,在pmi 显示出一定程度的经济回升,我们建议投资者持续把握周期方向和机械等制造方向,并积极布局2020年春季的反弹行情。
风险提示:政策不及预期