【研究报告内容摘要】
11 月新能源车产销量环比双增。12 月10 日中汽协发布的新能源车产销量数据显示,2019 年11 月新能源汽车产销量分别为11 万辆和9.5万辆,同比下降36.9%和43.7%,环比10 月增长16.0%和增长27.1%。
其中乘用车产量为8.8 万辆(纯电动7.5 万辆,插电混动1.3 万辆),环比下降6.7%,商用车产量为2.1 万辆,环比增长81.2%。2019 年1~11 月新能源汽车产销量分别完成109.3 万辆和104.3 万辆,比上年同期分别上升3.6%和1.3%。
受国补大幅退坡影响,2019 年国内新能源车产销量预计120~130 万辆左右。2019 年以来新能源汽车补贴退坡力度加大,国补大幅削减与地补取消的压力由消费者和车企共同承担,不同车型退坡幅度区间为47-60%,超过产业链的成本消化能力,整车盈利大幅回落制约产销增长。受此拖累,今年7 月国补新规正式实施后,新能源整车产销量低迷,我们预测2019 年全年产销量区间为120~130 万辆左右。
中长期来看,政策护航新能源汽车,行业有望逐步复苏。2020 年开始动力电池以高镍三元、磷酸铁锂、ctp 方案等多层次技术创新降本增效,推动下游整车盈利恢复,激励车企去实现2020 年200 万辆的规划目标。远期来看,双积分制修订2021-2023 年新能源汽车积分比例14%、16%、18%,油耗标准由nedc 改为wltc,同时单车积分大幅下降,有望促进国内新能源汽车产销在2021~2023 年的发展。
投资建议。中国新能源汽车产业仍属战略新兴产业,今年受补贴大幅退坡影响,全年产销量增速放缓,不过受益于技术进步与政策护航,中长期行业仍有望重回较快速成长轨迹。建议关注新能源汽车产业链龙头企业宁德时代,以及受益欧洲减排约束下海外市场需求增量的供应链企业,包括璞泰来、当升科技等电池材料供应商。
风险提示。新能源汽车产销量不及预期;中游电池及材料等价格下跌超预期;新能源车产业相关政策大幅调整。