【研究报告内容摘要】
本周市场动态:秦港5500大卡动力煤价上涨1元/吨,焦煤价格稳中有升 动力煤:根据煤炭资源网数据,港口方面,12月20日秦港5500大卡动力煤平仓价报544元/吨,较上周上涨1元/吨,12月18日环渤海动力煤指数报价550 元/吨,与上周持平。产地方面,本周主产地动力煤价有升有降,其中,本周主产地动力煤价总体保持平稳,仅有陕西和内蒙地区部分煤种下跌2元/吨。点评:近期港口煤价总体延续平稳状态,临近周末5500大卡煤价上涨1元/吨,主要是由于近期北方港口调出大于调入,港口库存明显回落,贸易商预期好转,报价开始出现上浮。需求端,进入旺季12月以来电厂日耗环比继续上涨,六大电厂较11月平均水平增长19.2%,同比增长8.7%。后期,12月下旬-1月仍处于旺季,电厂日耗有望维持高位,本周港口和电厂库存继续下降,其中随着日耗增加,重点电厂和六大电厂存煤回落至21天左右水平。而供给方面,近期矿难频发,煤矿安监环保检查趋严,临近年底煤矿生产以保安全为主,预计供给端难有明显释放;进口煤方面,11月进口量环比继续下降至2078万吨(9、10月分别进口3029万吨、2569万吨)。总体来看,后续供需有望改善,目前秦港煤价处于2017年以来价格低位,预计随着库存压力下降沿海和产地价格有望平稳回升。 冶金煤和焦炭:根据煤炭资源网数据,港口方面,12月20日京唐港山西产主焦煤库提价报价1550元/吨,较上周上涨30元/吨。产地方面,本周主产地炼焦煤价总体稳中有升,其中,山西吕梁柳林4号焦煤车板价上涨30元/吨,山西各地焦煤坑口价上涨18-20元/吨;而本周喷吹煤价格保持平稳。点评:近期港口和产地焦煤市场企稳回升,主要原因是:一方面,产地供给增量不大,平遥煤矿发生重大安全事故以后,山西地区安全检查力度有所加大,而近期贵州省也要求省内30万吨以下煤矿停止生产;另一方面,下游钢焦企业价格盈利均有好转,对上游原料价格打压力度减小。后期,已完成年度生产任务的煤矿停产检修增多,产地供给可能进一步下滑,而下游焦煤喷吹煤库存相比较去年同期处于偏低水平,预计春节前冬储有望逐步展开,煤价有望延续稳中有升。焦炭方面,本周各主产地焦炭价格保持平稳,11月下旬以来累计上涨100元/吨。从供需来看,进入冬季近期钢厂高炉开工率和焦化厂开工率均开始略有回落,由于钢厂补库放缓,近期焦化厂库存开始回升。后期,受山东地区焦化去产能,冬季运输容易受阻等影响,预计短期焦炭价格有望延续稳中偏强运行。 无烟煤:本周主产地山西晋城、阳泉等地无烟煤价保持平稳。点评:随着北方地区进入采暖季,近期民用煤采购进入尾声,而其他下游采购积极性一般,预计短期无烟煤价以稳为主。
每周动态观点:煤价总体稳中有升,下游需求稳健增长,产业链库存继续回落。本周煤炭开采iii指数上涨2.1%,跑赢沪深300指数0.9个百分点。煤炭市场方面,近期各煤种价格稳中有升,其中秦港5500大卡动力煤价本周上涨1元/吨至544元/吨。展望后期,近期电厂耗煤同比增速仍较高,12月中下旬-1月动力煤仍处于采暖需求旺季,供给端难有明显增量,预计煤价有望企稳回升。 板块方面,从本周国家统计局公布的数据来看,11月煤炭主要下游行业中火电、焦炭、生铁、粗钢和水泥产量同比增速分别为4.4%、4.9%、2.1%、4.0%和8.3%,除火电增速相比10月略有下滑外,其他行业均有明显改善。而供给方面,11月规上企业原煤产量3.34亿吨,同比增长4.5%,环比增长2.8%,但考虑到临近年底,煤矿生产以保安全为主,进口煤近几个月环比降幅也较明显(9-11月煤炭进口量3029万吨、2569万吨和2078万吨,环比下降8.1%、15.2%和19.1%),预计年底之前供给增量不大,加上电厂库存已回落至21天水平,预计煤价总体持续受到支撑。此外,本周召开的2020年全国能源工作会议上,国家能源局党组书记、局长章建华表示,2020年要稳基础、优产能,切实抓好煤炭兜底保障。将逐步淘汰30万吨以下落后产能煤矿,有序核准新建大型煤矿项目;做好煤炭与煤电、煤制油、煤制气等相关产业协调发展。2019以来煤价整体下降,但煤炭企业盈利保持小幅增长,表明多数公司盈利受市场价格波动影响并不大。中长期看煤炭供需基本平衡,龙头公司的业绩也有望维持稳定。今年以来煤炭行业关注度较低,但煤价下跌行业的现金流盈利表明行业龙头公司的韧性较强,以神华为代表的公司pb已降至1倍左右的水平,处于历史最底部,未来板块估值有望提升。建议重点关注:中国神华、陕西煤业、兖州煤业、潞安环能等行业白马龙头。
风险提示:宏观经济超预期下滑,下游需求低于预期,进口煤过快增长,各煤种价格超预期下跌,各公司成本费用过快上涨。