【研究报告内容摘要】
1、 下游: 商品房成交量仍偏弱,汽车零售同比转正,票房环比回落。 11月百城房价环比尽管仍有小幅上涨, 而同比涨幅延续收窄。 从地产需求端来看,本周 30大中城市商品房成交面积环比回落, 11月累计的成交面积同比呈现负增, 地产周期仍趋于回落。 从土地成交来看,成交面积延续负增, 溢价率也仍处低位。 上周汽车零售和批发同比转正, 依旧存在一定的月末效应,预计全月零售增速仍然为负。 观影人次和票房收入环比回落,《 冰雪奇缘 2》 等高评分电影对票房形成支撑。11月柯桥纺织和义乌小商品景气指数环比走弱,整体来看需求仍有压力。
2、 中游: 发电耗煤继续回暖,高炉开工回升,焦炉生产率也在回升。 本周 6大发电集团日均耗煤环比继续回升, 仍存在一定的季节性特征, 天气转冷推升耗煤; 而同比继续高增,一定程度上源于去年的超低基数。 高炉开工率小幅回升, 或受库存低位和需求相对较好有关, 但往前看供暖季环保趋严,未来开工率仍有下行压力。 焦炉生产率也在环比回升, 大中小型焦化厂开工率延续分化。
3、 上游: 原油价格小幅下跌,动力煤价格持平,有色价格多数下跌。 本周原油价格小幅下跌, opec 成员国初步达成减产协议,成员国预计将上调减产规模 50万桶,但减产的实际效果仍取决于减产执行情况,短期内原油仍将维持震荡。秦皇岛动力煤价格持平,电厂煤炭库存下降。 lme 金属价格多数下跌,库存涨跌互现。
4、物价: 猪肉价格再度上涨,钢铁价格开始回落。 食品方面,猪肉价格再度上涨,或与中南六省“禁止令”实施以及年关将近有关,往前看,供给难有起色,春节逐渐临近,需求季节性回升,涨价压力仍然存在。蔬菜和水果价格均上涨。非食品商品类价格涨跌不一。煤价格和钢价格开始回落,钢价回落主要与天气转冷后需求季节性回落有关。整体需求仍未改善,工业品价格下行压力仍然较大。
5、流动性: 公开市场净投放, 流动性合理充裕。 本周央行未开展逆回购操作,已经连续 13个工作日未开展逆回购操作,开展 mlf3000亿元, mlf 到期 1875亿元,公开市场累计净投放资金 1125亿元。银行间利率小幅回落,受可吸收金融机构缴存法定存款准备金和政府债券发行缴款等因素的影响,目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。
6、政策: 11月值得关注的政策,一是央行连续下调 mlf、 omo 利率,我们认为降息周期刚刚开始。;二是国务院印发《国家积极应对人口老龄化中长期规划》,我国老龄化持续加深,未来需积极应对;三是财政部提前下达了 2020年部分新增专项债务限额 1万亿元,占 2019年当年新增专项债务限额 2.15万亿元的 47%,但地方政府隐性负债难以大幅扩张,仍对基建回升形成牵制。
风险提示:经济下行,政策变动。