【研究报告内容摘要】
一周复盘: 本周sw 公用事业一级板块上涨1.68%,沪深300 上涨1.24%,上证综指上涨1.26%,深圳成指上涨2.25%,创业板指上涨0.93%。细分子板块中,sw 电力上涨1.41%,sw 环保工程及服务上涨2.40%,sw 燃气上涨2.72%,sw 水务上涨1.39%,sw 环保设备上涨2.71%,sw 园林工程上涨2.83%。
公用事业投资策略: 电力行业: 本周国家统计局、国家能源局发布2019 年11 月发用电量数据。2019 年11 月全社会用电量5912 亿千瓦时,同比增长4.7%,增速较10 月小幅放缓0.3 个百分点;规上电厂发电量5890 亿千瓦时,同比增长4.0%,增速与10 月持平。我们认为考虑到温度及基数效应等因素,11 月电量数据符合预期。 随着煤电上网电价机制的变革(标杆上网电价改为“基准价+上下浮动”的市场化价格),电价重新成为研判火电景气周期的核心要素,火电“三要素”(电价、煤价、机组利用率)研究框架实质性形成(从“两要素”到“三要素”)。我们认为,火电行业(未来也许也包括水电及其他新能源发电)在看得见的未来,将是弱周期行业而非真正意义上的公用事业行业。(详见我们的年度策略报告《从“双体”到“三体”,拥抱“升维”之旅--电力及公用事业2020 年度投资策略》)当前阶段电力板块仍具备安全边际,建议关注水电、火电行业龙头及弹性标的。
燃气行业:
2019 年12 月国家油气管网公司正式宣布成立,成为油气行业的里程碑事件。本周国家发改委新闻发布会上强调:加强自然垄断环节监管,确保国家管网公司聚焦主责主业,专注油气输送业务,不参与油气勘查开采、进出口、生产销售等竞争性业务。关于国家管网公司的后续具体工作推进仍待进一步跟踪。 考虑到中俄东线投产后天然气供给结构改变及市场化改革推进下的购气成本差异扩大,我们预计燃气公司盈利将呈现区域分化,建议精选优质城燃标的。
推荐水电:长江电力、华能水电、国投电力、川投能源;火电:一线龙头华能国际(a+h)、华电国际(a+h),二线长源电力、京能电力;燃气:深圳燃气、重庆燃气、新天然气、百川能源,关注h 股:中国燃气、新奥能源、华润燃气、天伦燃气。