【研究报告内容摘要】
行情回顾: 申万机械本周上涨 1.90%,位列 28个一级子行业第 15位; pe( ttm) 25.87倍, 3年均值 45.1倍; pb( lf) 2.01倍, 3年均值 2.5倍。
每周一谈: 海外车企加速布局汽车电动化汽车电动化趋势不可逆碳排放政策收紧,汽车电动化趋势不可逆。 2018年 12月欧洲再度宣布,计划至 2030年使汽车与货车二氧化碳排放量分别比 2021年减少 37.5%与31%。全球来看,目前电动汽车渗透率仍然不高, 2018年欧洲电动车渗透率仅为 2.32%,同期中国数据为 4.47%。
近期, 全球代表性车企布局汽车电动化步伐有所加快,举例来看:( a) 2019年 6月,宝马将其在 2025年前实现布局 25款新能源布局的计划提前至2023年;丰田于 2019年 6月宣布将“ 2030计划”提前至 2025年; 2019年 10月, psa 与 fca 的合并协议明示了电气化协同战略条款,海外电动化正在加速。
中国新能源汽车市场短期承压。 2019年下半年以来,受补贴退坡等综合因素影响,国内新能源汽车行业销量不及预期。我们认为,短期景气度的承压不改行业中长期成长属性的判断。
另一方面, 外资、合资主机厂加速国内市场汽车电动化的布局。 2019年 10月 24日,特斯拉宣布其第一个海外工厂-上海工厂建设进度提前,已开始试生产; 2019年 11月 8日,大众全球首个新建 meb 电动车工厂上汽大众meb 工厂正式落成。
预计至 2025年全球锂电设备需求超 1,200亿元动力电池头部企业优势持续扩大。 2019年以来,宁德时代与丰田、宝马等海外主机厂牵手,订单持续发力;比亚迪预计也将与奥迪在动力电池领域展开合作。二线供应商方面, 亿纬锂能于 3月成为现代起亚供应商,未来六年订单预计需求达 13.48gwh; 达收到雷诺日产供应商定点通知书,将为相关车型在 2020-2026年提供动力电芯方案和动力电池系统解决方案。
供给端:据我们的不完全统计,全球 2019年~2025年动力电池累计扩产规模超 700gwh,锂电设备龙头有望充分受益。目前, 先导智能已进入宁德时代、比亚迪、三星、 lg、 sk 创新、松下、特斯拉、 northvolt 等一流动力电池厂商供应链。
需求端:基于主机厂对于新能源汽车产量规划,预计至 2025年全球动力电池需求约 607gwh,对应锂电设备市场规模约 1,279亿元。
投资策略:( a) 人行宣布全面下调金融机构存款准备金率 0.5个百分点,预计降准释放长期资金约 9,000亿元。财政部就“加快发行使用地方政府专项债券、更好发挥有效投资拉动作用”做介绍。政策组合拳有助于提振市场信心,逆周期调节板块有望受益,代表子行业包括工程机械等。( b) 从资本性支出扩张角度来看,泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位,相关领域设备采购理论需求空间较大。
投资组合: 中密控股、中联重科、纽威股份、先导智能、 晶盛机电、 捷佳伟创。
风险提示: 制造业景气度下滑; 原材料价格大幅上涨; 汇率波动风险。