2008年金融危机的时候，曾经有一句流传甚广的名言“信心比黄金更重要”。市场中讲究的是预期，当预期改变的时候，实际最后的走势也会有所改变的。
所以，预期是市场中主要的初始改变力量，预期——预期兑现——形成新的预期——再兑现。直到预期，再预期，甚至三次预期无法兑现之后，才会重新来寻找市场当中的力量。
在之前的文章当中，2018年底，对于a股2019年走势的最终预判。“l”型，大约就是现在大家看到的情况了。
也曾解释过，或者更形象的表述为“微笑曲线”。也就是中间低，两边高的结构。最终的结局，a股已经走出来了，就是一种型似“l”的状态。
一条直线起来之后，指数维持较为长期的横盘。当然，在去年11月的时候，也做过类似的预判。之所以，能够提前做出这种预判更多的是依据，基本的市场格局和供求关系来决定，并不是在某一个时间节点，而是在长期的演变过程当中，已经在很大的程度上可以预判后续的中长期走势。
具体的分析结果就不赘述了，可以参见之前的文章总结和直播内容。
要想分析未来先得了解过去的一年发生了什么。
2019年有很多的事情发生，这些事情会改变未来a股的游戏规则。所以，2019年是a股新生的一年。
一、 从宏观结构来说，是整个管理思路的转变。
说到股市预期的问题。2018年最大的问题是股市的监管是不可预期的。更多的表现为“人治”而非“法治”的特性。没有法的完善靠“人治”，自然资金的预期具有相当的不确定性。
在2019年，市场的预期在逐渐修改，没有“野蛮人”的定义，也没有“妖精”的帽子。按照规则和法律来执行。
制度不完善，法规有缺憾，那么就完善制度，修订法规。依照规则办事，这样才能形成稳定的预期，资金才敢买股票。普通投资者也才敢跟进。否则，一个“害人精”下来可能就会有极大的损失。
这也是，多年以来a股市场期望达成的一种状态。从监管者甚至高层的重视程度来看，已经达到了认知的高度统一。
同时，a股市场也不是孤立的，而是在所有的规则制定，制度完善当中的一部分。
二、 从“游戏规则”来说，修订后的《证券法》将在2020年实施。
注册制和退市。这是我关注的《证券法》修订当中的关键词。相对于投资者保护和其他内容来看，这两点对于a股生态的构建是最为关键的。
注册制的试行，我认为主要的影响在三个方面：第一，股票结构上形成了明显的“价值”驱动。上证指数长期处在3000点，常常被人诟病，而其中非常重要的原因，就在于a股的上市公司难以形成优胜劣汰。从而浪费了大量的社会资源，既包括，资金，也包括人力，管理，制度等成本。而吐旧需要纳新。新多了才会替掉旧。市场开始真正的关注“独角兽”企业的价值所在。
第二，“发审委”成为历史，将监管者至于更“公平”的地位。发审委，在注册制正式推出后，其功能也将失去。这也是“人治”体现的一部分。并没有依靠市场的力量。而“审核制”最大的缺点就是，权力的集中。上市公司的生杀大权，极大的利益缠绕其中，难免被人“定向爆破”。由此也形成了“权力寻租”的高发区域。而把“审核”权力去掉之后，监管的职能也将更加的“干净”。
第三，中介机构的作用越来越大，责任陡增。市场的交给市场。“投行”将会成为券商发展的重要业务。也会成为财富管理之后的另外一个最重要的业务。能赚钱就要“担责任”。所以，对于上市欺诈等行为，中介机构，包括审计机构和券商等，都富有巨大的责任。不只是为了上市而上市，而是为了让“优质公司上市”。因为，这种惩罚对于个人和中介机构以及上市公司都承担不起。
注册制让新鲜的血液可以更快的进入到a股市场当中，同时被淘汰的部分也需要有足够的“速度”。这个速度就体现在退市上。
所以，这种情况下，“个人投资者”所面临的个股的退市风险就更大了。对于资金量较小的投资者，追求平均收益就成了一个难题。对于优质的股票难以有效覆盖，而同时即使覆盖也很难获得“预期中的收益”。
游戏规则变了，“指挥棒”变了，利益点变了，大家的行为必然会发生相应的变化。
三、 从投资者结构来说，机构投资者尤其是外资起到的作用越来越明显。
在2019年投资有一个核心词“北向资金”。但，启示并非简单的北向资金。回头再来看是“机构资金”。
当a股市场面向全球敞开胸襟的时候，当三大指数将a股纳入到指数计算当中的时候。注定a股新的篇章已经开启了。
之前，a股牛市的形成，依靠的是国内的资金推动起来的。所以，m2的放水才是行情启动的关键。没有一个国际化的国家，金融市场是“封闭”的。利用外资推动市场的变革和拉升股票指数是一个“常规”操作。
所以，我们要习惯用“国际规则”来办事。当然，我们在规则制定和执行的过程当中也要注意，外资到来所可能引发的新的“监管”问题。
同时，机构投资者正在变得强大。这一点并不是由机构投资者本身决定的，而是散户或者说“个人投资者”，愈加发现自己正在被机构抛开。
根据某券商的账户统计，2019年全年盈利的账户也就是50%。至少有接近40%的账户在2019年是亏损的。
而多数的基金，尤其是指数基金则是盈利的。
2020年这种倾向会更加的明显。投资者是需要尽快的适应，这样的市场。“只赚指数不赚钱”也将会成为常态。
四、 科创板，闪电推出的启示。
科创板的推出的速度非常快。而这种快也超出了很多人的预期。这个速度体现出了几个关键点：首先，是高层对于资本市场或者说股票市场的重视。这种对于融资，对于市场规则的认识和重视完全超过了以往任何时候。所以，才有了科创板的闪电推出。其次，对于科技企业的“渴望”。不管是对于独角兽还是“科创板”，其战略核心意义不言而喻。这是为了将来的20年甚至30年的竞争中打造“中国创造”“中国专利”“中国科技”的核心。第三，金融改革的力度超出想象。很多交易规则和交易制度是为“科创板”定制的。而这种定制也会推广到其他的版块当中。
科技周期已经不可阻挡，这种“低概率”的事情，是机构在玩儿的游戏，多数的个人投资者是在碰运气。
而凭运气挣来的钱，最终一定会拼实力输光。
五、 从货币政策来说，灵活和充裕是核心词汇。
2019年货币政策的改革过程同样迅速而有效。对于汇率而言，“7”成为了一个涨跌自由的符号，不再是必然需要保住的对象。升破和跌穿都由市场供求和预期来决定，去掉了这个心理负担自然一身轻。进退自如。
另外一个是利率，在汇率市场化之后，利率也开始市场化，而且更加的灵活多样。lpr，在临近年终的时候，终于被“正名”了。不再简单的通过利率和存款准备金调节市场，小步快跑，多种手段结合来调节，才有了目前开到的政策储备。
而在2020年，通过mlf，slf，中短期的逆回购等等措施，包括，小幅的降息都将在央妈的工具箱里做好储备，随时可以拿来一用。
六、“我们赢了”，这话就不专门来说了。大家都懂的。
还有两个预判在这篇文章当中没有体现出来。其中一个是对于降准和降息的判断。在年初的时候文章中做出了一个判断，最多两次降准，基本不会降息。从实际来看对了一半，两次降准是有的，降息虽然没有降低名义利率，也就是我们所说的“基准利率”，当降低了实际的利率。所以，只能算对了一半。另外一个，是关于谈判达成一致的时间，最初的预判是6月份，也就是中期选举的时候，后来做过调整11月中下旬。也就是圣诞节采购的前夕。也只能算是对了一半，毕竟协议还没签。
说到底，看的还是政策的导向，而政策的调整，会导致市场中参与者的诉求发生变化，这种诉求的变化，又将影响市场的最终走向。
判断的过程在于逻辑，基于对于2018年和2019年全年走势的预判逻辑，从不同的方面对2020年的走势来做一个整体性的预期。