【研究报告内容摘要】
受益于下游新能源汽车发展,全球动力电池出货量七年增长近百倍。2011年开始新能源车步入高速发展期,2018年全球新能源乘用车销售达200万辆。作为主要中游产业,动力电池也随之进入爆发期,全球动力电池出货量从2011年的1.08gwh上升至2018年的106gwh,七年增长近百倍。
从政策层面来看,各国发展电池技术的侧重点有所不同。从主要国家和地区最新的规划来看,动力电池方面中国和欧盟侧重发展锂离子电池、日韩和美国侧重固态电池。从电池能量密度来看,各国和地区普遍计划到2030年单体能量密度达500wh/kg。
从企业层面来看,龙头企业优势突出,市占率不断提高。装机量top5的企业市占率不断提升,由2016年的56.7%上升到2018年65.9%。其中,宁德时代、松下与lg化学市场份额占比最高提升最快,总装机量增幅最大。2018年宁德时代装机量21.3gwh,市占率22%;松下装机量20.7gwh,市占率21.4%;lg化学装机量7.4gwh,市占率7.6%。前三大企业在技术、工艺等领域各具竞争优势。松下是全球最先实现nca18650+硅碳负极圆柱电池量产的企业,在电化学体系、生产良率与一致性方面居于领先地位;宁德时代率先实现了ncm811方形电芯的量产,并成功运用于广汽与宝马,技术路线上成功实现由ncm523向ncm811的过渡;lg化学的优势在于其对化学材料的理解,技术路线为软包电池,是国际上最先掌握层压叠片式软包的企业,而在ncm811的应用上,则落后于宁德时代。全球动力电池最终将寡头化。“油电平价”与行业学习曲线带来的价格压力、动力电池需要巨额资本投入、产品研发周期缩短都将加速这一进程。
1)“油电平价”和动力电池行业“学习曲线”要求至2025年动力电池价格将在目前水平下降一半至100美元/kwh。iea(国际能源署)预计,电池包年产量由1万上升至5万可以降低9%的成本,由10万上升至50万则可以降低12%的成本。扩大生产规模是电池企业取得成本优势的重要手段。
2)与集成电路类似,动力电池也是一个重度资本密集行业。全球最大的汽车零部件企业博世曾一度进入动力电池领域,但发现要达到100gwh的生产规模需要200亿欧元的投资,权衡风险收益之后最终选择退出。这说明巨额的资本开支阻碍了潜在对手的进入,使得现有的头部企业能够有机会提高自身的设备利用率。
3)电池企业的产品研发周期正在缩短。1991年锂离子电池商用以来基本延续了以钴酸锂/锰酸锂/磷酸铁锂为正极、石墨为负极的电池体系,但近几年来出于对能量密度的要求,正极材料由ncm111向ncm523/ncm622/ncm811过渡,未来进一步升级到nca/富锂锰基正极、硅碳负极甚至固态电池,对于电池企业来说研发压力陡增,小企业更加难以竞争。此外,出于对动力电池安全性的考量,整车厂选择动力电池供应商需要经过长时间(一般长达2-3年)的测试、验证和筛选,一旦纳入供应链后不会轻易更换供应商,这将进一步巩固和扩大行业领先者优势,促使行业形成寡头竞争。
未来行业龙头或将在宁德时代和lg化学中产生。2018年全球出货量排名前十的电池企业中,具有全球竞争力的只有松下、lg化学、宁德时代、三星sdi四家。客户卡位看,lg化学和宁德时代客户群布局较全面,lg化学基本覆盖海外高端车企,宁德时代在国内市占率超过50%,并成功进入大众、宝马等高端供应链;产能情况看,宁德时代和lg化学产能规划最为积极,三星sdi及松下均比较保守;技术路线看,宁德时代的方形、lg化学的软包是行业主流发展方向,而松下圆柱路线相对小众;在业务定位方面,三星和松下动力电池业务定位均为大集团、小业务,存在一定程度管理体系臃肿、战略重视程度不够的问题。而宁德时代主业为动力电池、管理相对灵活,lg化学动力电池板块资本开支占总开支40%以上,战略重视程度高。
风险提示:电池成本下降不及预期等。