【研究报告内容摘要】
嘉能可关停最大铜钴矿 , 供给端主动收缩。 。2019年钴整体价格中枢下跌,主要系需求端新能源车销量不及预期,供给端嘉能可全年钴产量达到 4.63万吨,同比增加了 10%。从钴价走势来看,钴价从年初的 35万元/吨下跌至 7月末 23万元/吨,反弹至目前约 28万元/吨,主要系 8月初嘉能可宣布其最大铜钴矿 mutanda 将关闭两年,关停前 mutanda 约占全球钴年产量的 20%,约占嘉能可产量一半。
katanga 产量增加与 mutanda 提前关闭相互抵消,2019q4嘉能可钴产量达到 1.19万吨,同比下降 13%,其中 mutanda q4产量 4500吨,同比下降 44%,环比下降 37.5%。嘉能可对未来给出产量指引,计划 2020全年生产 29±4kt 钴, 2021与 2022年钴产量预期分别为 32±4万吨,嘉能可产量指引明确其三年钴产量收缩趋势。
手抓矿整合在即 ,供给端有望进一步集中。 。近期路透社报道刚果(金)政府希望通过管理手抓矿以提振钴价,由于政府资金有限,预计会联合私营企业,利用其资金实力收购原料,目前诸多手抓矿已经跌破成本而提产,刚果(金)对于手抓矿的整合,有利于供给端长期格局改善全球电动化浪潮来袭,钴成为重要战略资源。 全球电动化浪潮来袭,钴成为重要战略资源。 近期英国宣布从 2035年起禁售燃油车,比原计划提前 5年。大众于近期对其电动汽车销量长期规划进行了调整,原计划到 2025年销售 100万辆的计划提前至 2023年完成,预计到2025年电动车销量目标会达到 150万辆。
特斯拉与嘉能可洽谈钴供应合同,以满足上海工厂的需求。国产特斯拉势头正盛,2020~2021年为产业链强势导入期,我们判断国内电动乘用车销量将迎来向上拐点,预期销量增速大幅提升。海外龙头车企优质车型将于 2020年下半年推出,预计行业将迎来锁定钴资源供应的军备竞赛,预计 2020年全球动力电池将带动钴需求增长约4-5%。作为动力电池中具有战略意义的“小金属”,便于囤积,经常受到投机者的重点关注,钴价上行周期中投机式的囤货行为可能带来供应的进一步紧张,从而带动钴价加速上涨。
n 5g 手机商业化为 3c 端钴 端钴 需求。 提供支撑。5g 手机相比于 4g 手机功耗大幅提升,因此 5g 手机必须装备容量更大的电池,预计 5g 手机机电池容量相比于 4g 手机提升 10-15%, 4500mah 大电池将成为5g 手机的标配。头部手机厂商陆续推出其 5g 手机机型,预计 2020年将迎来 5g 的换机潮。3c 端用钴主要是钴酸锂,约占到钴消费需求的 45%,随着 5g 手机渗透率提升,3c 端有望带动钴需求增长4-5%。目前钴价处于历史底部,供给与需求端错配将提升钴价中枢,从而增厚相应上市公司业绩。
n 行业 评级及重点推荐个股。供给端,嘉能可主动关停最大铜钴矿,预计其三年内产量基本持平。刚果(金)政府希望通过整合手抓矿来收缩供给,刺激钴价。需求端,电动车全球浪潮来袭,海外龙头车厂优质车型陆续推出,钴成为电动车中重要的战略金属。5g 手机商业化推广为钴需求提供支撑。我们认为,钴供需格局持续改善,新周期启动在即, 维持行业“推荐”评级。推荐华友钴业、寒锐钴业,重点关注洛阳钼业。 。
n 风险提示:新能源车销量增速不及预期;钴价大幅度波动风险;5g手机出货量不及预期;大盘系统性风险。