【研究报告内容摘要】
近期,我们就新冠肺炎疫情对银行的信贷需求、资产负债定价水平和资产质量的影响与多家银行进行了沟通。目前来看,各家银行坚持执行年初制定的预算规划,认为疫情的影响是短暂的,仅影响节奏,全年来看可以完成年初制定的预算目标。疫情影响短期主要体现在信贷需求端,零售信贷受到的影响大于对公信贷,一季报会是很好的观察窗口;息差全年趋势稳中有降,不同银行可能会有一定分化;资产质量压力暴露时滞较长,同时受监管政策与资产摆布的影响,后续会逐渐在报表上体现。
信贷需求:总体受疫情影响较大,对公表现优于零售。
(1)对公信贷:当前时点上看,对公信贷投放进度优于零售,基本符合规划预期,其主要原因是1-2月份信贷投放受春节因素扰动较大。信贷投放前倾导致1月份信贷投放量占一季度的比例较大,2月份受春节扰动难以体现同比变化,3月份的信贷投放决定了一季度整体信贷增速,一季报是较好的观察窗口;
(2)零售信贷:零售信贷需求与社零高度相关,受疫情影响较大,其中按揭贷款虽然受房地产交易量回落的影响,但总体表现优于消费信贷。整体来看,一季度银行主要依靠加大对公信贷投放对冲零售信贷需求不足,同时加大对政策鼓励的基建、医疗等行业的投放力度,整体贷款增速仍会有一定程度放缓。
资产负债定价水平:维持今年息差下行压力较大的判断。
(1)资产端,结构调整难改收益率下行趋势。lpr 下行趋势不会改变,配置零售资产和长久期资产或一定程度上减缓收益率下行幅度和速率,但不改收益率下行的大趋势。
(2)负债端,宽松的货币政策推动金融市场利率继续下行,银行将通过发行同业负债的方式置换高息结构性存款,置换规模主要受同业负债不超过三分之一的约束。同时,我们判断央行可能通过下调存款基准利率的方式为银行降低贷款利率提供空间,每次下调步长或为10bp。总体来看2020年资产端和负债端的收益率水平或均有一定幅度下行,息差下行压力较大,幅度上可能有一定分化,零售转型力度较强,同业负债占比提升空间较大的银行表现更好。
资产质量:受会计准则影响资产质量风险暴露时滞较长。目前来看,疫情对小微企业以及文化、旅游、餐饮等行业企业的现金流冲击较大,消费信贷逾期水平也有一定的增长。银行一般通过给与企业续贷、展期、减免利息等方式帮助企业渡过难关。受制于当前监管政策,这部分展期大概率不会体现在一季度报表上,而是后续通过信用成本方式影响银行业绩,资产质量扎实,风控水平较高的银行表现更好。
投资建议:政策面继续积极,短期流动性保持充裕,银行承担支撑经济的职责,预计上半年要承受经济冲击带来的业绩悲观预期兑现,难有相对收益,但流动性充裕环境下可以有绝对收益,建议关注招商银行(600036.sh)/招商银行(03968.hk)、宁波银行和兴业银行。
风险提示:
(1)疫情持续时间超预期;
(2)经济增长超预期下滑。