【研究报告内容摘要】
事件:公司发布2019年业绩快报,实现营收28.70亿元,同比+9.06%,实现归母净利润5.06亿元,同比+13.81%。其中q4实现归母净利润1.39亿元。
公司2019年业绩快报符合预期。2019年,公司沸石材料不断放量,oled行业快速成长,公司提质增效工作有效降低经营成本,公司营收和利润同比均上升。根据公司对mp公司商誉减值测试情况,对其计提4826万元的商誉减值准备。
受益国六沸石不断放量。在全球排放标准不断提升的带动下,沸石市场不断放量,目前全球市场空间约1.2万吨。我国推行国六以后,新增市场空间7000吨,有望2020年开始逐步释放。公司深耕沸石行业,绑定庄信万丰,产品不断放量,产能从850吨/年增长到目前5850吨/年。公司仍有尾气处理用zb系列沸石4000吨/年和烟道气处理用ma系列沸石产能3000吨/年在建,有望于2020年开始逐步投产。公司产能不断扩张,充分受益国六带来的沸石市场。
深耕oled产业链,可折叠时代有望迎来爆发。oled材料方面,公司从oled单体、中间体到成片材料均有布局。其中子公司九目化学主要生产oled单体与oled中间体,客户包括全球80%以上oled材料客户,业绩持续快速增长。此外,九目化学已经完成股份制改造,有利于拓宽资本运作融资渠道。子公司三月光电拥有自主知识产权的oled成品材料正在下游厂商进行放量验证。在下游三星、华为陆续发布可折叠手机以及lg发布可卷曲电视的带动下,oled屏有望迎来大幅放量。公司作为国内oled材料领先企业,有望受益于行业爆发。
新材料平台持续发力。公司从液晶单体起家,以有机合成纯化技术为核心,通过内生外延等方式,不断拓宽业务范围,目前已经打造成为以显示材料(液晶+oled)、环保材料(沸石+模板剂)和医药材料(mp等)为主的新材料平台公司。公司客户结构优良,包括默克、庄信万丰等全球龙头企业。公司研发实力雄厚,研发投入占比7%以上,研发人员占比12%,拥有境内外专利百余项。公司储备了pi浆料及单体和光刻胶领域相关技术,未来有望不断孵化迎来放量。
“买入”投资评级。预测公司2020-2021年净利润分别为6.47亿和8.01亿元,eps分别为0.71元和0.88元,对应pe为26/21倍。看好公司作为国内新材料平台企业,受益于沸石和oled放量,业绩持续向好,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不达预期,产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。