【研究报告内容摘要】
事件:顺络电子发布2019年业绩快报,公司实现营收26.93亿元,同比增长14.02%,实现归母净利润4.02亿元,同比减少16.07%,扣非净利润3.74亿元,同比增长0.4%,业绩符合预期。
去库存结束,新业务放量,全年收入稳定增长。公司全年营收同比增长14.02%,主要是受益国内通讯业务客户份额持续上升、汽车电子和军工等新产品陆续放量。三季度后元器件行业去库存结束,开始进入补库存周期,推动公司4q19收入创新高。4q19,公司实现收入7.62亿元,同比增长24.4%,环比提升6.76%,单季度营收创公司历史新高。
研发投入增加影响短期利润表现,但有助于构筑公司长期竞争力。公司2019年投入研发费用1.96亿元,同比大增47.3%,虽然影响当前利润表现,但也为公司在汽车电子、微波器件、传感器、高端精密电感、精密陶瓷等领域积累了大量的技术储备,构筑了公司长期竞争力。此外,1q18公司通过出售鹏鼎创盈获得了2800多万的投资收益,4q18由于东莞信柏未完成业绩承诺,公司获得了5945万的营业外收入,一次性收益也部分影响了今年利润同比增速。
短期疫情影响有限。1q20,新冠肺炎疫情给公司开工和下游需求带来了一定影响,但影响较为有限。目前产能已经恢复80%以上,同时公司的接单量已经基本恢复至2019年下半年水平。公司在业绩快报中表示,如果疫情能够在2020年一季度结束,2020年二季度订单有望出现快速增长。
全球电感龙头,2020受益5g建设提速和新业务快速推进。5g建设提速有望拉动全年基站端和手机端对pa、模块、模组类产品市场总用量以及该类产品对电感、滤波器等产品的单机需求。作为全球电感龙头,公司与国内、国外通讯领域知名大厂的合作持续推进,产品渗透率持续提升,5g业务相关订单持续增长。
此外,公司在汽车电子领域布局也进入收获期,倒车雷达变压器、电动汽车bms变压器等产品已经被博世、法雷奥以及其他众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业使用,未来成长可期。
维持“买入”评级。预计2020-2021年公司营收为34.72和46.13亿元,净利润为6.16和7.80亿元,对应pe为35.35x和27.61x,维持“买入”评级。
风险提示事件:5g推进低于预期;电感国产替代进度低于预期;需求疲软风险;新冠疫情扩大风险。