【研究报告内容摘要】
立讯精密发布 2020年一季度业绩预告,预计一季度归母净利润为9.55~9.86亿元,同比增长 55%~60%。
核心观点:airpods 带动消费电子业务快速成长。我们认为,公司 q1业绩快速增长主要是受益于 airpods 出货量的增长,尤其是独供 asp 更高的airpods pro 自发售以来一直处于供不应求状态;同时,通讯业务受益于 5g 大趋势也有不错成长;考虑到一季度新增了不少疫情防控成本和管理费用,我们预计立讯的营收同比增速会更快。
以消费电子为核心,通信、汽车等业务助力,成长动能充足。airpods仍旧是公司业绩成长的最大推动力,公司仍在进行积极的产线扩张规划;apple watch 业务有望成为新的增长极,依托于组装业务出海口,有利于各业务条线之间形成有效的协同;通信业务有望成长为仅次于消费电子业务体量的细分业务领域,借势于 5g 通信基础设施建设浪潮与国产替代需求,公司通信业务有望再上新台阶;智能手机业务将进一步实现份额成长,推动业务成长。
盈利预测与投资建议: 我们看好公司成长远景,预计公司 19-21年 eps分别为 0.88/1.36/1.75元,按最新收盘价计算对应 19-21年 pe 分别为48/31/24倍,近 3年公司估值中枢位于 40倍 pe(ttm),公司产业链龙头地位稳固,业绩保持快速成长,考虑可比公司估值与公司的龙头估值溢价,以 42倍 pe 对应 20年 eps 计算,合理价值为 57.28元/股,维持“买入”评级。
风险提示 :疫情控制不及预期,无线耳机销售不及预期,行业竞争加剧风险。