【研究报告内容摘要】
事件:
公司发布2019年年度报告:公司2019年实现营业收入24.60亿元,同比增长34.07%,实现扣非归母净利润4.89亿元,同比增长32.50%,整体业绩维持高增长态势。
反应釜体积超过2300m3,项目承接能力持续攀升
公司已经在天津、敦化、阜新、上海建立了多个研发和生产基地,反应釜体积超过2,300m3,固定资产较年初增加40.15%,具体来看,1)小分子:吉林凯莱英制药一期工程建设完成,主要提供新培南类项目商业化生产服务能力,新增cgmp标准反应釜体积263.5m3;辽宁凯莱英启动建设重要原料生产厂房;吉林凯莱英筹备建设大型商业化生产项目。公司早期临床项目研发中心正式启动,一期工程占地面积近1,500平米;2)化学大分子:凯莱英生命科学新建cgmp多肽生产车间并安装两条多肽生产线;3)制剂:凯莱英生命科学启动建设注射剂生产车间,注射剂业务启动第一个月已顺利承接8个新药临床项目;4)生物大分子。2019年11月20日,上海凯莱英生物技术投资承建的“凯莱英金山生物技术研发中心”启动运营。在以连续性反应技术和生物酶催化技术为代表的强劲技术实力背景下,项目承接能力持续提升。2019年,公司共计完成549个项目,其中商业化阶段项目30个,临床阶段项目191个(其中临床ⅲ期39个),技术服务项目328个,项目储备逐年攀升,其中商业化阶段项目逐步成为公司收入增长的“放大器”和“稳定器”,2019年公司服务的已上市药品中,5个药品年销售额超过10亿美元,部分药品当年及未来的预测销售峰值有望突破10亿美元,适应症包括抗肿瘤、抗感染、抗病毒、糖尿病等多个领域。
客户广度与深度具增
公司持续强化与大型客户合作的同时,加速拓展中小创新型企业,一方面公司与欧美制药巨头合作粘性不断强化,来自大型制药公司所属药品收入由2017年的11.54亿元增长至2019年17.03亿元,复合增长率达21.51%,2019年同比增长29.69%,占公司营业收入比重由2017年的81.08%降至2019年的69.25%,服务的创新药项目数量占上述公司中美国五大制药公司公布的临床中后期研发管线的比例约25%;另一方面公司凭借在行业内逐渐树立的品牌效应和经验积累,持续开拓中小创新药公司客户,来自该类客户的收入由2017年的2.69亿元提升至2019年的7.56亿元,复合增长率67.62%,2019年同比增长45.09%,比重由2017年的18.92%提升至2019年的30.75%,公司国内外中小创新药客户池已扩充至600余家,活跃客户400余家,2019年产生订单客户129家。
始终将保持世界领先的技术作为核心驱动力
公司研发投入自2017年的0.97亿元人民币增长至2019年的1.93亿元人民币,复合增长率为40.71%,研发投入占收入比例保持在7%-8%;累计申请国内国际专利245项,其中中国授权92项,国外授权22项,拥有商标注册17个;已累计发表新技术研发论文19篇;截至2019年12月31日,公司拥有员工3,840人,海外跨国公司经验人员76人,其中2019年共引进高级人才共计59人,其中博士人才37人,高级主管以上人才21人,海归及外籍人才31人,研发人员总计1,838人,占总人数的47.86%。
盈利预测与投资评级
公司为国内cdmo领先企业,受益于全球创新药及罕见病药物发展红利,正处于快速发展时期。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别32.78亿元、42.96亿元、55.16亿元,eps分别为3.25元、4.25元、5.45元,当前股价对应pe分别为55x、42x、33x。