【研究报告内容摘要】
事件:公司发布2020年一季度业绩预告,预计q1实现归母净利润1759.22~2261.86万元、同比增长5-35%。
点评:
龙门q1同比增长1~10%。龙门教育预计实现归母净利润3650~3950万元、同比增长1~10%。虽然受到新冠疫情影响,但公司及时将线下课程转为线上,保证了经营业务的基本稳定,随着学校逐步复学(西安市初三和中职毕业班已经于4月7日开学),龙门的线下教学也有望恢复正常秩序。
胶印油墨业务受疫情影响收入下滑明显。公司及行业上下游单位复工复产时间延迟,受物流及人员流动限制,以及下游需求减少等情况影响,胶印油墨业务销售收入同比下滑25%-35%。随着国内疫情逐步得到控制,目前已逐步恢复到正常经营状态。
龙门过户完成,剩余股权收购进展顺利。3月9日,龙门教育剩余股权过户手续及相关工商变更登记已完成,公司对龙门教育的持股比例由49.76%增至90.93%。收购尚需完成发行可转债、非公开发行募集配套资金等事项。
投资建议:龙门一季度业绩维持增长,线下授课有望逐步恢复正常,同时剩余股权收购进展顺利。龙门竞争优势明显,业务模式稀缺,受疫情影响较小,未来有望通过在西安地区的深化及异地复制不断打开产能空间。维持2020/21年净利润2.06/2.43亿元(其中2020年为假设龙门以99.93%比例并表的备考数据)的盈利预测。假设可转债到期全部转股,当前股价对应市值约49亿元,对应2020/21年动态估值24x/20x,维持买入评级。
风险提示:龙门教育新校区开设、招生和学费提价不达预期;教育行业的政策风险。