【研究报告内容摘要】
事件4月 7日,金融委召开第二十五次会议,总结近期金融支持疫情防控和经济社会发展工作进展,部署下一阶段重点任务。
点评会议首提 “ 管制 放松” ” 。此次会议提出“发挥好资本市场的枢纽作用,不断强化基础性制度建设”,并首次提出“放松和取消不适应发展需要的管制”的表述,与近期乃至近年来的政策动向一致。
回顾 2019年,资本市场基础性制度改革大步迈进,科创板光速落地、创业板及新三板改革推进,实体企业融资端资本市场地位持续提升。2020年 3月新修订证券法落地,以全面推行注册制为证券发行的基本定位,并对企业债务融资的发行条件松绑;此次会议首提“放松管制”,有望积极引导资本市场在社会融资中占比提升,为资本市场带来更高关注度。
十年 国债收益率 持续走低 。在间接融资方面,此次会议再度强调,要“加大宏观政策实施力度,稳健的货币政策要更加灵活适度”,实体企业信贷融资环境有望进一步改善。着眼流动性环境,4月 8日十年期国债收益率创 18年来新低,跌破 2.5%,主要得益于近期央行对流动性的补充。
具体而言,债市利率整体下行主要受两方面因素影响;首先,4月 7日央行定向降准落地,在对中小企业流动性形成合理补充的同时,稳定了债市,特别是利率债市场的预期。其次,央行对超额准备金率的调降也是此次国债收益率下行的重要原因。超额准备金率是货币政策利率走廊的下限;4月 3日央行下调超额准备金率 37个基点,是央行 2008年以来的首次调降,央行商业银行的资金贷出意愿被动增强,带动债市利率进一步下行。
固收策略 :近期市场利率持续走低,企业票据、高等级信用债发行利率随之下行。从近期货币政策的走向看,我国流动性环境有望进一步在稳健中边际宽松,市场利率存在进一步下行空间,4月 mlf、lpr 重要利率窗口值得关注。值得一提的是,当前政策逆周期调控举措较多,短端利率对 mlf、lpr 降息的考量已较为充分,长端利率仍具备下行空间。此外,为应对疫情的短期冲击,补充二、三季度的外需不足,国内政策以基建托底的意向较为明显,基建投资能够加速拉升企业中长期限的融资需求,促使债市长端利率下行,长端利率债短期仍具备配置价值。
风险提示:外部市场发生黑天鹅事件造成剧烈波动;下游需求低于预期。