【研究报告内容摘要】
市场表现回顾( (2020-01-02至 至 2020-03-31) ) :回顾一季度市场表现,受疫情影响经济走弱,工业增加值同比大幅下降,pmi 先走弱后重新站上荣枯线,大小盘板块仍有较大分化,小盘指数冲高回落,大盘指数在下跌中表现韧性。资金流上看,不同资金流流向相对一致,a 股资金主要流出大盘指数,融资资金和北上资金相对偏好小盘指数。风格上看,盈利成长风格表现较强,价值风格表现有所改善,价量风格持续切换。
季度 风格展望 :宏观维度上看,疫情影响或将持续减弱,市场投资情绪将趋于冷静,年报及一季报相叠加下,绩优个股取胜,基本面风格仍将延续主线。日历效应上看,二季度基本面影响力扩大,盈利风格有效性增强,小盘反转风格将持续减弱。分化度上看,一季度市场波动持续加剧,分化度升高并持续高于阈值,价量类风格有效性减弱,盈利及低估值风格增强。资金流上看,当前 a 股市场相比海外市场更具确定性,北上资金逐步恢复流入,二季度或将持续受资金青睐。综上所述,我们认为二季度小盘反转风格或将减弱,建议关注盈利风格。
量化风格展望:( :
(1)日历效应看风格 )日历效应看风格, ,从历年的季度及月度风格日历效应表现看,二季度盈利风格表现显著,小盘反转风格有效性较前期减弱,价值风格或将修复。(
(2)分化度看风格 )分化度看风格, ,2020年 3月 a 股分化度为10.6%,仍超过阈值 8%,推荐关注风格反转策略,关注前期表现较弱的价值风格,适当降低市值风格暴露。 (
(3)资金流向看风格 )资金流向看风格, ,根据 wind,2020年一季度受市场风险偏好下降影响,资金持续流出,其中大盘指数如沪深 300等流出比率较低,创业板流出比率较高;北上资金先进后出,整体来看创业板仍维持净流入,但上证 50、沪深 300等大盘指数流出比率较高;融资资金净流入 a 股市场,其中上证 50个股持续流出,但中证 500、创业板等中小盘指数仍维持净流入。
(4)风格估值水 )风格估值水平检测, ,根据 wind,一季度主要宽基指数估值水平先升后降,其中创业板指等中小盘指数市盈率(ttm)回落幅度较小,沪深 300指数市盈率(ttm)下滑幅度较大。
(5)宏观事件看风格 )宏观事件看风格, ,根据 wind 数据,2020年 3月底触发的宏观事件:【全市场 pb 突破 9个月布林带下界】及【工业增加值同比突破 9个月布林带上界】等,根据历史规律,我们推荐 2020年 4月份关注高盈利、小市值等风格组合。
核心假设风险:上述风格及策略回顾总结均为通过历史数据统计、建模和测算完成,在市场波动不确定性下可能存在失效风险。