【研究报告内容摘要】
公司2019年亏损2.09亿元,2020年一季度扣非盈利同比下降8.25%,业绩符合预期。公司正极材料产能持续释放,产销量有望提升,维持增持评级。
支撑评级的要点 大额计提坏账和商誉减值准备导致公司2019年亏损2.09亿元:公司发布2019年年报,实现营业收入22.84亿元,同比下降30.37%,亏损 2.09亿元,同比下降166.12%。公司业绩亏损的主要原因是2019年计提了比克应收账款坏账准备2.54亿元和中鼎高科商誉减值准备2.90亿元。
一季报扣非盈利同比下滑8.25%符合预期:公司发布2020年一季报,实现营业收入4.16亿元,同比下降36.40%,实现盈利3,290万元,同比下降48.66%,实现扣非盈利4,558万元,同比下降8.25%。此前公司预告一季报盈利3,000-3,500万元,同比下降53.19%-45.39%,公司业绩符合预期。
正极材料产能持续释放,出货量有望提升:2019年公司正极材料出货量1.52万吨,同比基本持平;营业收入21.77亿元,同比下降29.96%;毛利率18.48%,同比提升2.05个百分点。2019年底公司正极材料产能1.6万吨,产能利用率94.20%;在建产能2.8万吨,其中江苏当升三期8,000吨产能完成产线建设和设备调试,处于工艺验证及客户产品认证阶段,常州当升完成主体工程、厂房建设及重要设备采购,主体设备已开始安装,新增产能持续释放为公司出货量和竞争力的提升提供了有力的保障。
智能装备业务业绩同比下滑:由于终端消费电子需求下滑、行业竞争加剧及国际贸易环境变化,子公司中鼎高科2019年实现营业收入1.07亿元,同比下降37.86%,毛利率44.26%,同比下降7.25个百分点,净利润2,192万元,同比下降57.98%。中鼎高科与多家重要客户达成战略合作意向,并率先进入海外新兴市场,加强销售队伍建设,为未来发展奠定基础。
估值 根据公司2019年年报、2020年一季报与行业供需情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至0.75/0.97/1.24元(原预测数据0.86/1.10/-元),对应市盈率31.8/24.6/19.3倍,维持增持评级。
评级面临的主要风险 新冠疫情影响超预期;新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期。