【研究报告内容摘要】
事件:2020年4月21日,公司公告:1)通过全资子公司hepalinkusainc.(美国海普瑞)持有的境外参股子公司oncoquestinc.(oncoquest),拟向韩国上市公司dualindustrialco.,ltd(dual)出售其拥有的与免疫治疗在研药品相关的全部权益(但不限于药品的专利权、临床试验申办者权益及重大合同等)。2)公司拟于香港交易所公开发行h股获得中国证监会核准批复。
完成在研项目资产交易,研发费用得以补充。截至2019年末,美国海普瑞持有oncoquest全面摊薄后35.18%股权;同时持有oncoquest第一大股东questpharmatechinc.14.94%的股份,questpharmatechinc.持有oncoquest全面摊薄后41.47%股权。此次转让价格为3亿美元,其中4000万美元用于回购向dual发行的250万股普通股,2.6亿美元由dual向oncoquest新发行等值于17500万美元普通股和等值于8500万美元的可转债支付。因此,根据截至2019年4月20日dual已发行及已承诺发行的普通股和可转债计算,交易完成后,oncoquest占dual全面摊薄后总股本的50.7%,为其第一大股东。美国海普瑞预计将直接持有dual全面摊薄后总股本的17.84%(未实施回售权时),同时将继续持有oncoquest全面摊薄后35.18%股权。此外,dual将累计额外支付7500万美元现金用以承担oregovomabiii期临床试验费用。
产品大中华区权益依然保留,交易增强持有资产流动性。本次拟出售资产为免疫治疗在研药品oregovomab相关全部权益,但不包括公司及oncoquest通过持有深圳昂瑞生物医药技术有限公司共94%的股权而拥有的大中华区域独家产品开发及商业化权益。本次交易完成有助于美国海普瑞收回前期投资成本,转让资产定价高于账面价值将对公司2020年业绩产生正面贡献。此外,通过美国海瑞普直接持有上市公司dual的股票和可转债,公司将继续享有相关品种的权益,同时有利于增强持有资产流动性。
拟发行h股获批,将助力公司再上新台阶。公司拟发行不超过47809.35万股h股,所募资金将用于改善公司资本结构、拓展在欧盟等国际市场营销网络、提升开发生产能力、扩张赛湾生物业务规模及投资创新药等。预期h股上市将推动公司制剂、cdmo及创新药业务快速发展,进一步深化全球业务布局。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021年eps分别为0.88元、0.81元、1.04元。公司肝素原料药和制剂一体化,大分子cdmo+创新药打开成长空间,给予公司2020年40倍pe,对应目标价32.4元,上调为“买入”评级。
风险提示:研发失败风险,肝素原料药价格下降风险,依诺肝素销售不及预期。