【研究报告内容摘要】
支撑评级的要点
新厂区、新产品投入叠加阶段性成本、费用上行,拖累毛利率,q1业绩逆势高增长。公司一季度业绩预告预计2020年一季度实现归母净利润9.55-9.86亿元,同比增长55-60%。此次一季报公告20q1归母净利润9.81亿元,同比增长59.40%,位于业绩预告区间上限。毛利率方面,20q1毛利率为15.93%,同比提升2.97个百分点。q1毛利率同比下降的主要原因为:1)在提前的新厂园区建设、团队建设、新品前期投入相较以往幅度增大;2)疫情期间,人员安全照顾和招募成本、防疫物资投入、防控措施等方面的执行上阶段性增大额外费用;3)部分高成长的产品成本结构中料本费占比偏高。费用率方面,20q1销售费用率为0.73%,同比下降0.07个百分点;财务费用率为0.13%,同比下降1.31个百分点;管理费用率为8.26%,同比下降1.44个百分点。
q2业绩增长持续,watch+sip贡献下半年业绩增长点。公司一季报预计2020年上半年归母净利润区间为:21.02-24.02亿元,同比增长40%-60%。
以此计算,q2单季度归母净利润区间为11.20-14.20亿元,同比增幅区间为26.41%-60.27%。尽管疫情对智能手机等终端需求带来一定影响,但公司在智能手表、sip等领域的布局将为下半年带来新的成长机会。
高研发投入前瞻布局,保证公司持续竞争力。公司坚持将研发创新放在企业发展的重要位置,持续加大对研发技术的投入,不断提升自动化生产水平。2017年至2019年,公司研发投入持续增长,累计研发投入84.33亿元,其中2019年研发投入达43.76亿元,营收占比7%。2020q1公司研发费用10.28亿元,同比上升49.49%。
估值
预计公司2020-2022年的eps分别为1.163、1.480和1.931元,对应pe分别为36、28和22倍,维持买入评级。
评级面临的主要风险
图像传感器产品客户导入不及预期;消费电子终端需求不及预期。