【研究报告内容摘要】
报告摘要
本周(2020.4.20-2020.4.24)非银金融中信指数下跌3.02%,跑输大盘1.96个百分点,位列所有行业第27名。细分板块来看,证券板块上涨1.11%,保险板块上涨2.42%。
上周两市日均成交额6335亿,环比增加3.38%;换手率2.56%,环比上升。北上资金净流入24.16亿元,较前一周的300亿净流入有所减少;两融余额1.07万亿,较前一周略有增加。
证券:协会数据显示,133家证券公司2020年一季度实现营收983.30亿元(yoy-3.5%),净利润388.72亿元(yoy-11.69%)。其中,经纪业务同比增长33%、利息净收入增加87%、投行和资管也有两位数增长,营收下滑来自自营同比43%的下降。五家大券商的平均市净率1.17倍,破净的海通值得关注。
保险:国寿、平安和太保公布了2020年一季报,三家险企实现保费收入约7000亿元,yoy+3.22%;实现净利润515.41亿元,yoy-33.09%。
尽管之前对保险板块的资产端和负债端的悲观预期已比较充分,但平安-42.7%的一季报净利润增速还是给市场一定冲击。负债端从短期来看,保险产品具有可选消费的属性,受宏观经济预期和居民可支配收入的限制。但从长期来看,保险需求的觉醒和增长确定性很高。资产端板块受制于低利率环境,但过去三年持续改善的保费结构使得2020年存量保单对利率的敏感性远远低于2016年。低利率环境下,“房住不炒”和资产荒对保险产品的销售或有刺激作用。
我们预测平安的ev增速仍保持15%水平,也就是说2020年底p/ev在0.95左右。我们看好复工复产对代理人开单的促进作用,认为0.9倍p/ev是平安的低位(底部时间将较为充分),建议长期资金逐步建仓。
推荐:国泰君安、中国平安。
风险提示:股市波动风险、资本市场改革政策的推进不达预期