【研究报告内容摘要】
公司发布一季报,业绩超预期。公司发布2020年一季报,实现营业收入112.35亿元,同比增长15.9%;实现归母净利润1.36亿元,同比增长47.84%;实现扣非归母净利润1.15亿元,同比增长70.65%。2020年第一季度,受新冠疫情影响,国内多数公司业绩相对一般,公司却逆势收入增长16%,归母净利润、扣非归母净利润增速均超过市场预期。
原因分析:疫情加速云化。我们认为,公司业绩超过市场预期的原因是:1)20q1新冠疫情爆发,在线教育、在线办公、在线会议、在线直播带货等国内加速渗透,在线化、云化加速。钉钉下载量超过微信,连续在苹果应用商店霸榜。根据钛媒体2020年2月的信息,阿里云是钉钉背后的技术支撑,钉钉连续扩容了10万台云服务器。其中,钉钉在短短2小时内新增部署了超过1万台云服务器,创下了阿里云快速扩容的新纪录。相应的,2020年2月腾讯会议8天扩容超过10万台云主机。在线化、云化驱动峰值流量不断创下新高,需要更多算力资源,服务器行业受益。
2)2019年中国全年x86服务器出货量和销售额排名前三厂商依次为浪潮、华为和新华三,市场份额(按出货量)分别为28.7%、16.4%、13.1%,浪潮继续保持领先优势。公司作为国内龙头,与bat等互联网企业合作密切,最为受益。
全年展望。正如我们一再强调的,2020年5g商用,5g将带来更多的数据和流量。5g之后随之而来的就是物联网市场的崛起,各种网络设备产生的数据量快速增加,不可避免需要更多算力资源。我们认为,新基建、数据中心、5g和物联网快速发展,将拉动更多服务器需求,公司作为国内龙头,最为受益。
上下游产业链数据超预期。2020年2月4日,我们发布浪潮信息深度报告《行业拐点,龙头受益》。我们深度报告里的短期推荐逻辑是:上下游交叉验证,全球服务器行业将迎来重要拐点,公司受益。从近期上下游产业链数据来看:1)上游:20q1intelx86cpu出货量超预期。全球服务器市场大体滞后intelx86cpu出货量0-1个季度。20q1intel数据中心集团收入70亿美元,同比增长43%,超过市场预期。
2)上游:20q2intel收入指引超预期。更为重要的是,2020年第二季度海外已经爆发疫情,欧美部分企业已经停止运行,在此背景下,2020年4月23日,intel仍预计20q2data-centric收入同比增长25%,收入指引也超过了市场预期。
3)下游:阿里云加大资本开支。2020年4月20日,阿里云宣布:未来3年再投2000亿,投入面向未来的数据中心建设,用于云操作系统、服务器、芯片、网络等重大核心技术研发攻坚。2018年全年,阿里云业务收入占阿里巴巴收入的7%,阿里巴巴的资本开支仅为74亿美元。
4)以上数据进一步验证了我们深度报告里的推荐逻辑,上下游都迎来拐点,交叉验证下全球服务器行业迎来了重要拐点,公司受益。
盈利预测与投资建议。我们认为,浪潮信息是国内服务器行业的龙头,也是全球服务器行业的领导者之一。新基建、5g和物联网快速发展,服务器市场有望快速扩张,公司或将受益。我们预计,公司2020-2022年归母净利润分别为12.90亿元、17.09亿元、22.30亿元,eps分别为0.89元、1.19元、1.55元,对应pe分别为44倍、33倍、25倍。维持“买入”评级。
风险提示事件。宏观经济形势波动带来的市场风险;行业内竞争加剧风险;汇率波动的风险;服务器需求低于预期的风险;服务器价格波动的风险。