【研究报告内容摘要】
市场回顾:
上周汽车板块上升1.53%,沪深300指数上升3.04%,汽车行业落后沪深300指数1.51个百分点。从板块排名来看,汽车行业上周涨幅在申万28个板块中位列第13位,总体表现位于中上游。
子板块中,乘用车(2.35%),货车(1.71%),客车(-3.95%),零部件1.24%)。
行业热点:
疫情后二手车交易加速“上线”中国汽车流通协会日前披露的二手车统计数据显示,3月份国内二手车的交易量同比下降24.06%,与此同时,3月份国内新车销量同比下降了43.3%。
获融资70亿蔚来中国总部正式落定合肥4月29日,蔚来与合肥市建设投资控股有限公司等战略投资者签署关于投资蔚来中国的最终协议,并与合肥经济技术开发区就蔚来中国总部入驻达成协议。
每周一谈:汽车行业业绩承压q3有望迎来拐点行业q4复苏趋势确定,疫情致销量大幅下滑,板块业绩承压。19q1-q4汽车销量降幅收窄,板块收入增速分别为-4.1%/-10.7%/-0.7%/9.1%,归母净利润增速分别为-24.3%/-34.1%/-25.1%/-7.2%,从季度增速可以看出q3-q4收入和利润环比q2均有改善,行业复苏趋势明显。但由于疫情影响,20q1销量大幅下滑,板块业绩承压,营收和归母净利润分别同比下滑28.7%、75.6%。
q1乘用车销量下滑41%,q3销量有望同比转正。20q1乘用车零售同比下滑41%,板块营收同比下滑35.2%,归母净利润同比下滑100.9%,毛利率和净利率分别同比下降2.5pct、4.1pct,板块盈利能力降低。2月份乘用车终端销售几乎处于停滞状态,随着各地疫情缓解,3月终端销量恢复至19年同期的70%,其三四五线城市销量恢复速度超出我们的预期。根据终端调研信息,4月乘用车销量降幅有望进一步收窄,预计销量q2逐月收窄,考虑到19q3的低基数,20q3销量有望转正。
4月重卡销量超预期,行业有望维持高景气度。2019年国内重卡销量累计117.4万辆,同比增长2.3%,19q4板块营收、归母净利润分别增长6.5%、125.8%,20q1重卡销量同比下滑近16%,板块营收同比下滑31.7%。归母净利润同比下滑98.4%。但4月重卡销量超过18万辆,同比增长52%,环比增长50%,远超市场预期,我们认为在基建投资加快落地、各地出台国三重卡报废补贴政策等因素刺激下,预计2020年重卡销量有望达到105万辆以上,行业保持高景气度。
零部件板块盈利好于整车,看好特斯拉和meb产业链。19q4零部件板块营收同比增长14.2%,归母净利润增速246%。20q1零部件板块营收增速为-17.2%,归母净利润同比下滑47.3%,环比增长5.2%,零部件板块收入和归母净利润增速均好于整车板块。从超额收益角度,看好特斯拉和大众meb产业链。
投资策略:3月乘用车销量降幅收窄,根据终端调研,4月销量增速有望-10%以内,我们认为乘用车行业复苏逻辑不变,预计q2终端销量降幅逐月收窄,考虑到19q3基数较低,20q3销量有望实现正增长。我们认为q2为配置汽车板块的时点,建议增配特斯拉产业链、大众meb产业链相关标的。重点推荐拓普集团、宁德时代(电新)、华域汽车、新泉股份、均胜电子、爱柯迪、星宇股份等。
投资组合:星宇股份15%、华域汽车15%;新泉股份20%、拓普集团25%、爱柯迪25%。
风险提示:政策力度不及预期;海外疫情控制力度不及预期。