【研究报告内容摘要】
市场回顾:
截止4月30日收盘,电力设备及新能源板块上涨3.04%,相对沪深300指数基本持平。电力设备行业涨幅在中信30个板块中位列第6位,位于中上游。从估值来看,当前行业整体45.86倍水平,处于历史中位。
子板块周涨跌幅:核电(-1.01%),输变电设备(-0.84%),储能(-0.09%),风电(1.98%),配电(2.23%),锂电池(8.02%),光伏(8.76%)。
股价涨幅前五名:金利华电、四方股份、藏格控股、江南高纤、*st兆新。
股价跌幅前五名:汇金通、汉缆股份、亚玛顿、通威股份、晶盛机电。
行业热点:
新能源车:2021-2022年对购置的新能源汽车免征车辆购置税。
投资策略及重点推荐:
新能源车:新能源车补贴将延长至2022年底,30万元以上电动车将不给予补贴发放。充电桩作为新基建重要一环,将迎来投资加速,预计2020年全年将完成充电桩行业投资100亿元左右。本周锂电池产业链上游原材料价格小幅波动,四大材料环节价格基本保持稳定。我们看好高能量密度、三元高镍化及锂电全球化趋势,推荐宁德时代、当升科技、璞泰来、恩捷股份、欣旺达。
光伏:2020年政策落地加快,发展路径清晰。受疫情影响项目开工率降低,海外需求低迷,3~4月隆基、通威光伏产品价格连续下调,本周光伏产业链材料价格下跌趋势有所遏制,电池片价格出现小幅回升。我们看好疫情结束后行业集中度提高、龙头企业抗风险能力凸显的行业趋势,推荐单晶硅料和perc电池片龙头通威股份、单晶硅片龙头隆基股份。
风电:风电红色预警全面解除,新疆、甘肃大批存量项目释放,内需强劲,拉动产业链预计2020年风电装机有望突破30gw。我们看好风机制造商龙头金风科技、风塔龙头天顺风能、风机叶片龙头中材科技。
电网投资:特高压将成为电网投资重要方向,计划2020年特高压投资1811亿,确保年内建成“3交1直”工程。电网投资逆周期属性已被市场重视。我们看好电网自动化龙头国电南瑞、电网信息化龙头国网信通。
每周一谈:2019年报及2020一季报总结2019行业实现归母净利润同比增长76.7%,在中信所有29个行业中,归母净利润增幅位于第4位,处于上游位置。
2019年行业整体波动较大,新能源车、光伏等重点板块均存在较大的政策拐点,进入2020年后,尽管受疫情影响,行业整体业绩低于预期,但随着政策的持续回暖,以及行业自身市场化的推进及盈利能力的提升,行业已逐步复苏。
光伏:归母净利润2019年:107.3亿(+42%),2020q1:32.8亿(+41.97%)。
补贴退坡路径已经明确,政策对于行业的影响减弱,行业增长动力更多来自竞争力提升。国内光伏企业逐渐将业务重心向海外转移,市场空间不断扩大,然而2020q1以来,受海内外需求影响,产业链价格不断下滑,降本压力增大。
在此背景下,新技术应用将进一步加速,提升光伏经济性空间。
风电:归母净利润2019年:56.8亿(-17.6%),2020q1:24.9亿(+75.7%)。
由于2021年陆上风电将全部平价,存量超过58gw的已核准未完工项目,需在2020年底前并网,引领了新一轮风电抢装。我们认为本轮抢装是存量带补贴和平价大基地项目共同上马,同时受q1~2开工率不足影响,部分带补贴项目结转至来年,风电装机高峰将延续至2021年,中游制造环节将维持景气。
新能源车:归母净利润2019年:140.6亿(-8.6%),2020q1:27.2亿(-32.9%)。
政策再托底,补贴将延长至2022年底,看好新能源车长期增长趋势。我们认为2020年国产特斯拉、bba及大众为代表的德系电动车国产化,将为行业带来巨大的变化和新增长点,长期参与lg、三星、sk等国际厂商供应链的国内锂电材料企业,将受益于电动车的触底反弹。
电网投资:具备经济逆周期属性,在新基建中,和新能源行业相关的包括特高压、新能源汽车充电桩,近期高层对于特高压的重视程度不断提升,特高压将成为2020年电网投资重要方向。
投资组合:隆基股份,宁德时代,国电南瑞,璞泰来,中材科技各20%。
风险提示:新能源汽车销量不及预期;新能源发电装机不及预期;材料价格下跌超预期;核电项目审批不达预期。