【研究报告内容摘要】
主要观点:事件:4月30日,中国证监会、国家发展改革委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(reits)试点相关工作的通知》(后称“《通知》”),同时证监会推出了《公开募集基础设施证券投资基金指引(试行)》(征求意见稿),这标志着筹备探索近10多年的公募reits 终于即将迎来发展新时代。
基础设施公募reits 将引领公募reits 时代来临。基础设施公募reits 试点推进对当前经济转型、金融供给侧改革具有重大意义。未来基础设施投融资需求空间巨大,推出基础设施公募reits 能为存量基础设施资产收购或与ppp 机制结合拓宽融资渠道,盘活地方政府与城投平台持有的存量基础设施资产,降低地方政府杠杆率,满足新建基础设施庞大融资需求,公募reits市场建设有望成为解决现阶段基础设施投融资体制诸多难题的有效解决方案。今年以来新冠疫情对国内经济冲击下,积极进行治理改革、加大投资成为了稳增长的主要选项,新旧基础设施建设均成为发展必须项。从发达地区的发展经验来看,绝大多数地区在经济衰退或经济转型、发展动力不足时出台reits 相关的法律法规,相较应对危机的短期手段而言,reits 可作为稳定长期市场和信心的压舱石,为经济发展注入改革创新新动力。
本次相关制度政策重点。本次试点明确规定重点领域重点行业的优质项目,对试点项目的聚焦区域、行业及项目的明确指导规定有利于试点项目的成功推进,保证了项目试点的质量,将起到良好的示范作用,有利于推进基层设施公募reits 的健康发展。
试点工作安排的重要内容要求以证券公司或基金管理公司等基金管理人、各省级发改革、证监会等多部门多主体积极推出后续配套政策,明确项目实践中各主体职责,有望为基础设施公募reits 发展成熟至壮大提供良好的监管制度及环境。同时对基金产品结构做出了“公募基金+abs”的创新形式规定,产品将以权益类形式呈现。对基金管理人和托管人做出了专业化要求,强化了管理托管职责。
未来公募reits 市场发展几大问题仍需完善。1.产品收益率较低问题仍待解决。本次试点项目的通知明确了项目权属清晰、收入来源以使用者付费为主等限制条件,这类项目一般投资回报期长、收益率较低,当前多数此类项目依靠政府补贴维持正盈余,2020年05月06日证券研究报告/行业研究2要找到符合条件的项目具备一定的难度,后期收益率较低的难度恐怕将降低产品对投资者的吸引力。2.政策仍待继续细化完善。在产品具体实施的有关税收优惠、产品估值、信息披露、监管法律法规等制度配套意见上仍存空白,各监管部门亟待加速建立。3.投资者群体仍待培育教育。基金作为权益型产品,基金产品的投资研究工作较一般公募基金产品投资标的存在一定的差异,机构投资者群里仍待经过培育教育,建立精通产品的专业投资人才配备,促进市场的良好健康发展。
风险提示:政策推进不及预期等