【研究报告内容摘要】
4月份回顾:钢材供需环比改善,螺纹钢盈利小幅上升,热卷、冷卷盈利均大幅下降,钢铁板块涨幅排名行业第17。钢铁板块累计上涨2.81%,同期沪深300累计上涨6.14%。4月30日钢铁行业pe_ttm为10.70倍、pb_lf为0.84倍,分别为近5年的40%、2%分位。
5月份展望:(1)政策面:重点关注两会与“稳增长”政策落地情况。
(2)需求端:下游赶工将改善需求,预计5月钢材需求将继续改善。
(3)供给端:钢材盈利仍处于相对较高水平、钢厂减产动力不足,预计钢材供给维持高位。下游行业达产率提升改善钢材需求,预计钢材库存将加速去化。(4)成本端:预计5月焦炭价格稳中有降,海外疫情使得海外铁矿石需求明显下降,国内高炉开工率预计维持高位,预计进口铁矿石供需格局偏弱,关注澳大利亚与巴西新冠肺炎疫情情况。综上,我们预计5月钢铁供需环比继续改善、但力度弱于4月,钢价稳中偏强,进口矿、焦炭价格均偏弱,钢材盈利环比有望改善。钢铁板块pe和pb估值均处于近五年低位,关注钢材库存去化进度,优选低估值、高股息龙头。
展望2020年全年,预计钢铁供需弱平衡,主要原材料价格稳中有降,预计钢价稳中偏弱、盈利稳中偏弱。密切关注财政和货币政策超预期可能性。钢铁板块估值处历史低位,重点关注区域供需格局好、成本费用控制能力强的龙头:方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份、新钢股份等。关注产品结构高端、产能存弹性的优质特钢龙头:中信特钢,及工业不锈钢龙头、积极布局锂电新能源业务的永兴材料。供需改善驱动量增、价升,看好景气偏好的油气管板块,建议关注:久立特材、常宝股份、金洲管道、玉龙股份等。
基本面分析:4月份供需环比改善,预计5月份供需将持续改善、但力度弱于4月份。(1)供给:估测4月份粗钢日均产量环比上升,预计5月份粗钢产量维持高位。(2)需求:4月份需求环比改善,稳增长政策加速落地,预计5月份需求持续改善。(3)库存:4月份长材、板材社会与钢厂库存之和环比均大降,预计5月份钢材库存将加速去化。(4)成本:预计5月份进口铁矿石、焦炭供需均偏弱。(5)价格:4月份长材、板材价格均小幅下跌,预计5月份钢价稳中偏强。(6)盈利:4月份螺纹钢毛利小幅上升,热卷、冷卷毛利均大幅下降,预计5月份钢材盈利稳中有望改善。
风险提示。宏观经济大幅波动;主流矿产量完成不达预期、非主流矿增产不达预期;海外和国内新冠肺炎疫情影响超预期、且常态化发展。