【研究报告内容摘要】
1) 4月份 cpi 环比继续下降,同比涨幅进一步回落。cpi 的大幅回落主要受到“猪油”共振下行导致,鲜果鸡蛋等商品供应充分,疫情对运输和供给的约束基本解除。cpi 非食品环比增速连续三个月负增长,4月份非食品七大类环比增速只心 有医疗服务为正,其余六大类均为负增长,核心 cpi 持续低迷,这意味着经济的总需求较为疲弱。
2)4月份 ppi 环比同比降幅扩大,通缩压力增加,这主要是受疫情和国际大宗商品价格持续下降等因素影响,国内工业品价格继续走低。国际原油价格大幅度下跌,石油相关行业产品价格降幅继续扩大。其中,石油和天然气开采业、石油响 煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业三个行业合计影响 ppi 下降约 0.76个百分点,占 ppi 总降幅的 60%。 。
3)4月超预期的社融与 m2数据使得市场通胀预期再起 , 但我们认为通缩是当下更值得担忧的风险。 展望后市,cpi 同 同比将延续下行态势 ,在年末将逼近零并有负增长的 可能; ;ppi 受全球经济衰退和大宗商品价格影响,料将维持通缩态势。
物价的持续低迷, 一方面会加大企业的实际融资成本,另一方面会侵蚀工业企业的利润,不利于企业生产经营的修复。
4) 不过,cpi 的快速回落大大缓解了货币宽松的掣肘,《2020年一季度货币政策执行报告》也强调货币政策在多重目标中寻求动态平衡,将更加重视经济增长、就业等目标,加强逆周期调节,货币政策仍将保持宽松,财政政策的力度还有待两会确认。