【研究报告内容摘要】
全市场科技产业策略报告第六十五期写在前面:科创板开板以来,截止目前共有101家企业成功上市,其中有47家公司来自tmt 行业(以半导体和计算机软件公司居多),半导体公司基本覆盖上下游产业链,计算机软件重点集中在云计算、网络安全、智能网联等细分领域。科技公司在科创板占据主要地位,板块的引领性和示范性凸显。
远观整体:营收增速15%+业绩增速35%,2家公司超过千亿市值。
47家公司2019年业绩保持稳定增长,实现营收总计666.32亿元,同比增长15.44%;实现归母净利润87.96亿元,同比增长34.85%。①公司规模:从市值看,25家公司在100亿以上,金山办公、澜起科技超千亿;13家公司营业收入超10亿元,10家公司净利润超2亿,传音控股和石头科技两项指标均进入前三甲,传音控股更以253.46亿元的营收高居榜首。②成长能力:2019年营收增速在50%以上高速增长公司共4家,净利润增速超50%共有8家,传音控股、石头科技以172.79%、154.52%的增速远超其他公司。③盈利能力:毛利率全行业中值为51.31%,31家企业毛利率在30%以上,10家公司达到70%以上;销售净利率的中值为19.30%,财富趋势和柏楚电子净利率超过60%;47家公司经营性现金净额/归母净利润的中值78.76%,14家公司超过一倍。④研发费用:从各项费率的中位数来看,公司投入研发最高,占营收比例为12.77%。金山办公和虹软科技分别以37.91%、34.75%持续加码研发力度;从绝对量看,47家tmt 公司中研发费用超过1亿的有16家,平均2.88亿元,其中传音控股、金山办公、华润微、晶晨股份支出超4.6亿元。
近看细分:半导体、云计算等集聚科创板,头部公司已然显现。①科创板tmt 有15家公司半导体产业链公司,覆盖芯片设计、半导体材料、半导体设备和idm 全产业链一体化等。2019年,半导体行业公司平均营收为12.52亿元,华润微以营收57.43亿元居榜首;中微公司以107.51%归母净利同比增长最快;半导体行业毛利率中值为46.55%,华峰测控、澜起科技和神工股份名列前茅,毛利率在68%以上;15家半导体行业中5家公司研发支出超过1.9亿元,其中华润微和晶晨股份以4.8亿和4.6亿领军行业。②科创板tmt公司中18家公司计算机产业链公司,集中在云计算、网络安全、中间件、智能网联等细分子领域。计算机行业毛利率中值为62.11%,16家公司毛利在50%以上;金山办公在营收、归母净利润和研发费用支出各方面领跑计算机行业,安恒信息不仅实现了连续增长,还以50.85%居营收增速第一。
一季探秘:疫情难挡增长态势,相关行业公司会受到正向影响。受疫情影响实体经济遭到一定冲击,但科创板tmt 行业47家公司中有29家营业收入较去年同期实现了增长,11家企业的增长速率在30%以上,总体受疫情影响的不大。从2020q1归母净利润增速看,其中5家公司实现1倍以上增速。
其中紫晶存储、睿创微纳、佳华科技逆势增长,以过百的增速位列前三,佳华科技、紫晶存储归母净利润增速在5倍以上。
投资策略:解禁或有压力,优中选真成长。2020年7月之后,科创板tmt 行业迎来大规模解禁,从7月1日至年底,除华兴源创和航天宏图外,45家公司均有股权解禁,解禁股数合计23.54亿。7月22日,9家公司解禁数量为12.39亿股,总流通股数为3.73亿,新增的解禁比例达3.32,解禁可能会对tmt 相关板块和股票造成短期的压力,但我们认为优中选真成长公司。
整体来看,睿创微纳、乐鑫科技和柏楚电子三家公司,2019年营收增速居前三、净利增速居前七,澜起科技、中微公司等公司领跑半导体行业,金山办公不管在规模还是研发方面均表现强势,紫晶存储、佳华科技、睿创微纳2020年一季度逆势上涨。tmt 行业2019年规模和增速实现稳定增长,2020年第一季度在疫情影响下多数公司的表现也可圈可点。尽管多数股票将面临大规模的解禁,但多数公司的成长性值得期待,中长期具备很强的竞争力实力如金山办公、中微公司、澜起科技、乐鑫科技、虹软科技、安恒信息、华润微、沪硅产业、安集科技、睿创微纳、宝兰德、卓易信息等值得持续关注。
风险提示:盈利能力下滑风险,政策变动风险,应收账款风险,限售解禁的影响,相关公司受到疫情的影响,贸易摩擦加剧的风险。