【研究报告内容摘要】
生猪养殖板块:短期猪价震荡下跌,但仍处于历史高位,考虑到主要头部养殖企业生猪出栏量环比稳定增加,全年板块业绩确定性高。近期国家统计局发布统计数据,2020年 4月 cpi 同比上涨 3.3%,环比下降 0.9%,其中猪肉价格同比上涨 96.9%,环比下降 7.6%。此外,农业农村部数据显示,2020年 5月15日猪肉平均批发价为 39.53元/公斤,周环比下跌 6.5%。短期来看,猪价维持震荡下滑趋势,但随着行业复工复产以及餐饮消费逐步恢复,消费需求有望持续回暖,预计二季度下跌空间有限,后续仍将维持高位震荡。全年来看,猪价仍将处于历史高位水平,生猪养殖板块核心矛盾为生猪出栏量水平。2020年1-4月牧原、温氏、正邦、新希望、天邦生猪出栏量分别为 381.1、311.68、153.51、113.4、68.85万头,同比分别-7.70%、-60.18%、-32.16%、+25.07%、-33.60%,其中 2020年 4月牧原、温氏、正邦、新希望、天邦生猪出栏量分别为 124.7、86.42、48.68、31.04、17.48万头,环比分别+6.67%、+1.43%、+19.96%、+14.67%、-22.62%。考虑到主要生猪养殖企业牧原、温氏、正邦、新希望单 4月份生猪出栏量均实现环比正增长,其中牧原、新希望 3-4月环比、同比均实现正增长,头部养殖企业出栏量有望加快增长,全年业绩确定性高。持续推荐具备系统非洲猪瘟防疫体系、生猪出栏量确定性高、盈利能力持续改善的相关标的:牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望、天邦股份。
禽养殖板块: 高猪价背景下替代效应凸显, 偏下游消费端企业业绩表现突出 。
从主要禽养殖企业 4月销售简报来看,受年初以来疫情影响,当前产业链各环节业绩分化明显,其中鸡苗价格大幅波动致上游企业业绩下滑,而偏下游消费端企业业绩表现突出。其中圣农发展 4月销售生鸡肉 6.23万吨(同比-4.50%,环比-15.63%),销售深加工肉制品 1.67万吨(同比+21.99%,环比+37.46%),实现销售收入 11.99亿元(同比+3.17%,环比-2.59%);仙坛股份 4月销售商品鸡 1148万只(同比+9.83%、环比+0.14%),销售收入 2.96亿元(同比+5.17%,环比-1.99%);益生股份 4月销售鸡苗 3077万只(同比+3.01%,环比-17.83%),销售收入 1.37亿元(同比-52.85%,环比-39.34%);民和股份 4月销售鸡苗 2777万只(同比+13.57%,环比-2.07%),销售收入 1.23亿元(同比-46.63%,环比-23.61%)。推荐关注全产业链布局、受益 c 端替代效应的圣农发展。
市场综述本周沪深 300下降 1.28%,其中农林牧渔指数下降 3.88%,在 28个子行业中涨幅排名第 28。从细分子板块来看,农产品加工板块涨幅最大,为+0.83%;饲料板块跌幅最大,为-5.56%。从具体公司来看,涨幅前五的分别是圣农发展(+20.94%)、道道全(+12.14%)、西部牧业(+10.94%)、冠农股份(+9.24%)、金健米业(+8.83%);跌幅前五的分别是正邦科技(-12.37%)、唐人神(-11.00%)、st 东海洋(-10.40%)、*st 南糖(-9.58%)、天邦股份(-9.33%)。
风险提示疫病风险,环保政策执行不达预期,农业政策变动风险,市场需求低于预期