第一部分 国内经济解读
国内方面，本周公布的数据显示，4月信贷、社融均超预期增长，cpi和ppi同比增速则超预期回落。4月供需数据符合预期。产出端被动加库存继续。需求中房地产保持明显增长，基建投资对经济的支持力度增加，消费需求将在服务消费的带动下加快脚步，但外需的风险依然存在。总体上看，在复工复产和政策刺激等影响下，经济已经开始复苏并将会维持，但力度仍以温和复苏为主。周内到期2000亿元mlf，央行缩量续作1000亿并且没有调降利率，这弱于部分投资者预期。但央行表示允许宏观杠杆率阶段性上升，扩大对实体经济的信用支持，暗示未来总体政策方向仍然偏宽松。但我们认为宽松的步伐将会较前5个月放慢。
风险事件方面，美国在贸易方面的言论开始强硬，特朗普甚至表示考虑切断中美贸易，并延长对中国科技企业在美销售的限制。而随着特朗普在大选中的政治需要，中国势必成为其指责的对象，中美新一轮贸易冲突的风险正在上升。
疫情方面，多个海外大国的高层官员确诊新冠肺炎，并且美国等国家疫情缓和的态势仍不明显，新增病例数量持续居高不下。未来随着欧美国家在疫情完全得到控制之前提前解除防疫政策，情况可能再度恶化。这一风险仍需持续警惕。
第二部分 海外经济解读
鲍威尔承认经济前景高度不确定，否定负利率政策：美国联邦基金隐含利率暗示美国将会出现负利率，逼宫美联储。特朗普发推文称，考虑到其他国家实行负利率，美联储也应当采取负利率，施压美联储。美联储官员集体反对。美联储主席鲍威尔表示，疫情引起了对长期经济危害的担忧，前景高度不确定，下行风险显著，失业率可能在下个月左右达到顶峰。关于近期负利率的呼声，鲍威尔打消了美国目前实施负利率的可能性，但并未完全排除未来将其作为一个潜在工具的选择。我们认为存在以下三个原因：①美国历来的基准利率从未出现负利率情况，②美国连续两次紧急降息，反而引发市场恐慌，③对比欧日，长期负利率，但是经济没有明显好转。美国疫情临近拐点，经济复工复产陆续开展，我们认为美国出现负利率的可能性很小，超宽松的货币政策会持续，但是这有利于黄金的涨势，依然看涨黄金。
美国供需两端均创纪录最大跌幅，经济深度衰替难以避免：美国4月零售销售月率录得-16.40%，远不及预期和前值；核心零售销售月率为-17.20%，远不及预期和前值；零售数据为1992年有记录以来最大降幅。在美国21.5万亿美元的经济总量中，约68%来自个人消费支出，4月消费数据的大幅下跌意味着二季度经济的深度衰退难以避免。供给端，美国4月工业产出环比降11.2%，创纪录最大降幅，远低于-4.5%前值；4月制造业产出环比降13.7%，远不及预期和前值；供给端亦因为社交隔离政策而陷入深度衰退中。美国供需两端均陷入深度衰退中，5月复工复产均不及预期的表现，预计5月份供需数据明显好转的可能性不大，会出现小幅的好转，6月份之后则会随着疫情的明显好转出现大幅反弹回升。美国二季度经济将会出现20-30%的负增长，经济v型反弹的可能性非常小。
美核心cpi刷新历史新低，消费需求为核心风险点：美国4月未季调cpi同比增长0.3%，刷新2015年10月以来新低；季调后cpi月率为-0.8%，创金融危机以来新低。剔除价格易波动的食品和能源部分，4月核心cpi同比增长1.4%，核心cpi月率录得-0.4%，创历史最大跌幅。物价持续下跌的趋势将引发对通货紧缩的担忧，加剧人们对经济从深度衰退中复苏将非常缓慢的恐慌。美国4月cpi数据大幅下降，疫情冲击和原油价格战的影响非常显著，通缩压力仍存。能源项、交通运输项和服装项的疲弱表现成为cpi大幅下跌的核心拖累因素。从通胀展望来看，随着美国疫情临近拐点，经济复工复产陆续推进，原油价格战偃旗息鼓，欧佩克+国家的减产稳定油价，预计美国5月通胀将会底部震荡，随后会逐步转好。近期的通缩压力虽依然存在，但是美国完全陷入通缩的可能性不大。美联储无底线的qe和政府创历史的财政政策，未来美国的通胀压力会非常大。
美国初请失业金人数高于市场预期，5月失业率或达到20%：截至5月9日当周，美国首次申请失业金人数增加298万，高于250万的市场预期；随着美国经济继续受到疫情大流行的影响，初请失业金的人数连续第八周保持在数百万人。尽管初请失业金人数已经连续第六周下滑，但近八周累计有3650万份失业救济申请，这接近上个经济衰退18个月期间所申请的失业救济人数。美联储卡什卡利表示，失业数据低估了真实的损失，预计目前实际的失业率为24%或25%。特朗普表示，9月前失业率不会低于10%。基于美国1.65亿就业人口和4月份14%的失业率数据，预计美国5月份的失业率将会达到20%以上，随着复工复产的推进，非农数据在6月以后则会逐步的好转。
内忧外困的英国，经济深度衰退难以避免：欧盟将就“欧盟公民自由受限”，对英国采取法律行动。发出照会，是启动这一法律行动的第一步，照会将为英国政府提供4个月的时间“解决问题”。2年期英国国债收益率处于0%以下的创纪录低位，货币市场押注英国央行将在2021年5月将利率降至0%以下，英国央行行长贝利表示，目前不考虑使用负利率。脱欧谈判方面，英国与欧盟的最新谈判几无成果，英国内阁支持强硬路线，拒绝在与欧盟关于未来贸易伙伴关系的谈判中妥协，延期脱欧或无协议脱欧难以避免。内忧外困的英国，叠加疫情依然严重的冲击，英国经济将会大幅衰退，英镑则会继续走弱。
德国经济大幅下降，全年或出现-7%的萎缩：德国一季度未季调gdp初值同比降1.9%，表现不及降1.6%的预期和0.3%的前值；环比降2.2%，符合预期。这是2009年一季度以来最大、两德统一以来第二大单季跌幅；包括个人消费支出、机械设备投资与进出口贸易等领域，与2019年四季度相比出现大幅下滑；而政府支出、建筑领域投资的坚挺则避免了德国经济出现更严重的下滑。德国联邦政府今年4月公布的预测显示，2020年全年该国gdp预计将下降6.3%，超过2009年金融危机时的5.7%；我们认为欧洲疫情的冲击和脱欧的打击，德国2020年gdp或出现7%的负增长，依然看空欧元。
cftc发布期货价格负值预警：4月底，美国原油期货出现负值，刷新商品期货价格历史，一度让市场恐慌。5月13日，美国商品期货交易委员会表示，衍生品经纪商、交易所以及清算所应该为期货合约可能在疫情期间再次以负价进行交易做好准备。考虑到wti原油5月合约出现负价以及市场存在非同寻常的高度波动性，提醒各大流动性供应商负有评估市场环境变化以及在合约即将到期时采取适当措施应对的义务。cftc发布期货价格负值预警，说明cftc对期货价格负值的担忧依然严重，故近期依然需要警惕期货价格负值出现的风险。。
其他消息：①美联储金融稳定报告指出，3月份部分金融体系遭遇了严重的流动性紧缺问题，可能会产生进一步的威胁。
②欧佩克秘书长巴尔金都称，欧佩克+致力于全面执行减产协议，欧佩克+将在6月审议减产的所有选项，石油市场下半年前景展望令人鼓舞，现在说欧佩克+或在6月份之后继续减产970万桶/日还为时过早。
③意大利将从6月3日起允许居民在国内自由活动，5月18日起允许居民在本地区内自由活动。
④截至5月13日，美联储资产负债表总规模为6.98万亿美元，上周同期为6.77万亿美元。
⑤日本央行行长黑田东彦称，如果需要进一步放松政策，日本央行可以扩大资产购买，增加市场操作工具，降低利率。现在没有必要降息，日本央行将购买任何数量的日本国债以控制收益率。
⑥印度总理莫迪宣布价值20万亿卢比经济刺激计划，该计划占gdp的10%；印度自3月25日起实施的全国封锁措施已经延长到了第三轮，将于5月17日结束。
第三部分 外汇市场解读
一、收盘情况
二、资金面及货币供给数据
三、主要非美货币兑人民币
四、常见报价参考
五、人民币汇率指数
第四部分本周重要事件及数据回顾
第五部分 下周重要事件及数据提示
第六部分 周度资金流向统计
第七部分 期货市场一周简评
板块
品种
简评
金融股指
股指
本周股指呈现震荡回落走势。上证指数除周三小幅反弹之外，其他之间持续震荡下行，逐步远离此前的高位，全周总体成交量回落。此外，本周五是5月股指期货交割日。行业方面，申万一级行业周内多数出现调整。和前一周五相比，if当月、ic当月和次月、ih全部期限合约升贴水均有上升，其他品种和期限合约升贴水下降。成交持仓方面，if、ih和ic合约日均成交量均有所上升，但期货持仓量全部下降。三者成交活跃度相应上升。资金方面，沪深300指数、上证50指数和中证500指数资金周内均呈现加速流出的态势。根据陆股通净买入成交计算的资金日均流入幅度减少。基本面来看，美国就业断崖式下跌，通胀等指标也明显回落。联邦基金利率期货开始隐含明年美国降息至负利率，且美国总统特朗普也表态支持。但美联储多位官员表态淡化负利率可能性。总体上看，经济走弱、政策宽松仍是当前美国的情况。国内方面，数据显示4月信贷、社融均超预期增长，cpi和ppi同比则超预期回落。4月供需数据符合预期，产出端被动加库存继续。需求中房地产保持明显增长，基建投资对经济的支持力度增加，消费需求将在服务消费的带动下加快脚步，但外需的风险依然存在。总体上看，在复工复产和政策刺激等影响下，经济触底回升的方向将维持，但力度仍然温和。周内到期2000亿元mlf，央行缩量续作1000亿且未降息，弱于部分投资者预期。央行表示允许阶段性加杠杆，扩大对实体经济支持，这表明货币政策方向仍偏宽松。但我们认为宽松的步伐会较前期放慢。风险事件方面，美国在贸易等方面的强硬姿态表明，中美新一轮冲突风险上升。而随着欧美国家在疫情得到控制之前解除防疫政策，疫情或再度恶化。这一风险仍需持续警惕。总体上看，本周消息面变动略偏空，国内经济数据符合预期，短期进入经济反弹利多出尽后的消息面真空阶段，基本面对市场上行的支撑暂时减弱。技术面上看，上证指数周内呈现震荡回落的走势，但主要技术指标继续上升，中线震荡走高态势仍在，但短线仍有继续调整的风险，继续关注2900点附近以及上方3050点附近的压力，短线支撑位于2850点，主要支撑位则在2600点上方。长期来看，国内需求好转迹象持续显现，且刺激政策继续加码，经济企稳后逐步修复，但新的不确定性仍拖累市场上行步伐，尤其海外经济和贸易风险，长期行情仍存在不确定性。
国债
国债：本周国债期货探底回升，在走势上基本符合我们近期的提示，即，本轮调整在时间上以经济数据发布为节点，之后将再次出现波段性做多机会。近期国债期货高位调整，在交易层面主要体现为价格大幅走高后的获利回吐；在基本面驱动逻辑上，则反映市场对于经济逐步修复，远端收益率下行受限，市场想象空间收窄。从本周公布的经济数据来看，国内物价涨幅低于市场预期，理论上增加货币政策可操作空间。各项实体经济数据延续反弹，4月规模以上工业增加值重回正增长，同比增3.9%，预期增1.8%，前值降1.1%，基建与房地产投资快速修复，且在扩大财政赤字、大幅增加专项债规模以及发行特别国债的政策加持下，基建投资有望快速恢复并发挥稳经济的重要作用。在疫情中受到重大影响的消费增长自底部快速回升，4月社会消费品零售总额同比降7.5%，稍低于市场预期，但较上月的降15.8%已经出现显著修复。数据的修复性回升降低债市的想象空间，但鉴于当前经济并未走出衰退，冲性复苏仍需较长的时间周期，国债市场暂不具备进入熊市的前提条件。从外部条件来看，全球经济衰退程度更深，全球贸易局势也存在较大的不确定性，市场风险偏好仍将反复，全球超宽松的货币政策以及极低的利率环境降在长时间内维持。国内外国债利差将继续吸引外部资金配置并限制收益率的上行。货币政策上，央行公开市场已经连续一个半月未投放逆回购资金，本周mlf缩量续作也未下调操作利率，市场预期短期落空，但我们认为，为配合财政政策实施以及利率债的集中发行，5-6月降准以及降息仍将是大概率事件。综合来看，国债期货阶段性调整结束，市场有望重新走高。操作上，交易型资金可控制仓位参与阶段性机会，持债机构可利用二次冲高机会进行持仓管理。
股票期权
etf及股指期权，2020年5月11日至15日，上证50指数跌1.86%，收于2819.69。沪深300指数跌0.32%，收于3912.82。商务部：1-4月全国实际使用外资2865.5亿元人民币，同比下降6.1%；4月当月实际使用外资703.6亿元人民币，同比增长11.8%，首次实现正增长；全球疫情形势依然严峻，全球跨国直接投资仍然处于严重低迷状态，今年吸收外资形势依然严峻复杂，稳住外贸外资基本盘的压力依然很大。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，5月14日不开展逆回购操作。wind数据显示，今日有2000亿元mlf到期，无逆回购到期。shibor多数上行，隔夜品种上行3.8bp，7天期上行2.9bp。在岸人民币兑美元16:30收盘报7.0948，较上一交易日跌11个基点。人民币兑美元中间价调贬73个基点，报7.0948。短期a股有望继续调整。 从波动率方面看，沪深300隐含波动率回落至20%。短期下降，短期方向上可以买入熊市价差，波动率方面可卖出宽跨式策略做空波动率。
金属建材
贵金属
金银：基本面上看，1、美联储依旧在向市场注入流动性，购债规模在逐步收敛，但新增购买企业债etf，为市场托底。我们认为未来通缩预期概率极低，但是目前包括美欧的流动性预期都过高不符实际，后续市场应对流动性问题将出现变数，英国央行流动性的收缩可看做先兆。2、结合非农和初请失业金来看，当下美国的失业率约为18-23%，夜盘公布的美国环比消费数据也创历史低位，5月份改善的概率很低，就业压力犹存，二季度经济基本面加速恶化难以好转。3、白宫十余名工作人员确诊，普京随从确诊，市场聚焦于特朗普和普京身体状况。4、据彭博社，中美商贸谈判存在波折，双方立场分歧较大，可能带给黄金爆发性上涨行情，将成为后续贵金属市场博弈焦点。操作上看，夜盘10点左右黄金白银开始呈现加速上涨行情，沪金2012上触390元/克的历史高位，白银同步走高，建议逢低追多，由于金价当下绝对价位较高，建议入场前根据承受能力设置止损，国际银价已到达16.2-16.5美元/盎司关键阻力区间，对应沪银4000-4080元/千克的关口，汇率折算可能有所变动。操作上看，做多的话相对更推荐黄金，白银在两个主要压力区间内预计将宽幅震荡，多头可以考虑部分止盈等进一步突破后再补仓，不推荐做空。风险点：中美贸易摩擦可能升温，重点关注汇率，内盘黄金可能有爆发性的向上机会，成为新一轮大的行情的引爆点。建议：紧盯稀土、大豆、汇率等贸易摩擦相关品种变动。
铜
铜：本周铜价先抑后扬，整体在43000附近震荡。基本面对铜价仍有支撑，海外原材料供应仍然偏紧，矿山生产受限，粗铜、废铜进口收缩，赞比亚暂时关闭赞坦边境口岸。同时，国内消费整体强劲，尤其是电力行业，电线电缆及铜杆企业开工率均处于高位，国内库存继续下降，本周全国主流市场铜库存再降2.76万吨。但lme库存单日大增5.6万吨。而且，供需支撑逐渐弱化，智利、秘鲁、墨西哥等逐渐放松对矿山生产限制，供应紧俏将逐渐缓和。国内订单赶工减弱，新订单难以为继，尤其是海外口出型企业。铜价走高后精废价差走扩，废铜制杆替代精铜制杆消费，因此目前处于消费旺季尾声。另外，中美贸易问题再次扰动市场，鲍威尔警告美国经济面临重大下行风险，造成市场情绪谨慎偏空。技术上lme铜在20日均线附近获得支撑，预计短期继续震荡，5月下行或6月初转向下跌走势。
锌
锌：长周期看，锌处于扩产周期，虽然疫情导致部分矿山停产减产，但整体的供过于求趋势无法改变。锌价在2050美元/吨以上有95%矿山盈利，在1900美元/吨以上有80-85%矿山盈利，在1700美元/吨有60-65%矿山盈利。因而随着锌价的上涨，矿山的抛压盘在逐步增强，长周期上锌价仍有下跌空间。短线上看，进入五月市场对赌月底政策窗口期，基建项目重启预期下锌价难以深跌，海外疫情逐步好转企业有望复工，带来外盘锌价的上涨。图形上看，沪锌上触60日线后快速折返，但下方空间同样有限。连续两日，市场呈现一定对共振性下行的担忧，负面预期逐步显现，一是复工的聚集性疫情，二是特朗普和普京随从确诊，三是美国对华半导体企业采取强硬措施，并且结合彭博社5月14日的消息看，摩擦在升级。在价格偏高的情况下要求对负面信息更加敏感，建议多头减仓观望。做空同样谨慎，当下更多是盘整结构，月末会议召开前不建议大幅做空。风险点：中美贸易摩擦潜在的负面影响，海外开工出现聚集性疫情爆发。
镍
镍价本周震荡回落，收于10万元关口下方，而不锈钢冲高回落到13300元/吨附近。宏观面来看，经济重启预期有所升温，但国外经济数据低迷，预期的好转与实际的低迷之下，且贸易摩擦预期也有回升，避险情绪有所回升，有色承压但保持震荡。本周主要变化是供给端扰动有所变化，菲律宾镍矿石生产逐渐恢复不过因港口规定时间线延长，国内矿石供应及生产改善仍需要时间传导。印尼矿石新规出台，后续关注矿石使用新变化，目前因有基准价支持，也可能抬升印尼镍铁成本。我国镍矿石港口库存有所下滑，镍铁厂的后续采购意愿会受到利润和下游需求共同影响，近期随着镍铁价格抬升，矿石采购意愿也有所回升。电解镍来看，lme库存回升至23.4万吨附近，lme镍现货贴水震荡反复贴水较深，显示国外需求偏弱。国内库存本周有所下滑，国内需求情况整体一般，镍豆相对镍板贴水800元左右，周五随着镍价回落现货交投有所改善。近期随着不锈钢价格回升利润修复，对镍铁的报价依然有所走升，期单销售较好对不锈钢有所支持。只是五一后不锈钢贸易情况一般，库存有所下降，近期价格逐渐再度止涨走稳至回调，而不锈钢部分规格仍缺货。新能源汽车产销逐渐呈现出恢复迹象，不过硫酸镍价格仍显低迷。镍价短期看，受宏观面影响较大，短期情绪修复有反弹，但力度一般，后续动力仍待需求预期导向好转，外盘近期来看11800美元支撑待观。沪镍主力阶段震荡反复波动注意100000元的收复意愿，若反弹乏力则下观98000元附近支撑。而不锈钢ss2007合约重心回落，近期因不锈钢盘面利润相对仍好，而现货转淡，暂缺乏强烈走升意愿，可能在13000-13500之间震荡。
不锈钢
不锈钢：不锈钢窄幅整理。现货存在部分规格缺货的情况，近期需求已经明显转淡观望浓厚，且逐渐会有之前的期货新货到市场补充货源，需求端进一步购货情绪仍有待观察，目前暂未有销售进一步放量情况，近期涨价放缓并出现部分现货下调。整体由于镍铁上涨，废钢提价，均对不锈钢挺价继续形成成本支持。不过镍端走势转弱，菲律宾矿石端紧张情况缓解，镍价相对和缓，对不锈钢的支持有所弱化。只是近期不锈钢对于镍铁招标价仍偏强，已经突破1000元/镍，但电解镍受宏观影响转弱，后续关注镍铁成交进一步变化。不锈钢期货震荡成交仍有待改善，去库存仍是主要目标。ss2007波动，13300元附近整理波动，暂时整理延续，不锈钢暂强于镍。
铝
铝：本周沪铝盘面震荡偏强，重心小幅上移。铝锭现货方面，价格则波动更为剧烈，急涨急跌经常出现。从十二地铝锭库存情况来看，铝锭库存量继续下降但降幅小幅收窄。由于近期铝价的持续上涨，很多前期计划停产的产能也暂时没有动作，而新投产产能却是开始逐步释放。因此，供应端继续宽松应该是大概率事件。目前市场的焦点依然在需求端，下游较高的开工率也刺激中间商的囤货热情，但是国外公卫事件的拐点依然没有到来，在出口需求受阻的情况下，赶工潮之后将迎来订单断层，届时将会形成较大利空。另外需要注意的是，本周由于临近交割因此近强远弱格局有所加剧，下周交割过后或将有所回落，整体或依然呈现震荡偏强形态。从盘面上看，沪铝受宏观带动还有一定的上升空间，建议前期多单谨慎续持，主力07合约上方压力位12700附近。
锡
锡：本周宏观及锡市供需面没有明显变化，沪锡震荡调整，小幅下跌390元/0.3%至129240元；盘面看，沪锡主连日线位于20日均线上方震荡调整，没有明显的单边行情，12.5万依然为强支撑位，而13.3万的120日均线为强阻力位。伦锡方面，伦锡亦是震荡调整小幅下行。现货市场，截止至2020年5月15日，长江有色市场1#锡平均价为134750元/吨，本周整体处于高位盘整中，仍有近6000元的期现套利空间。由于国内精矿资源偏紧，炼厂生产受限，且锡锭进口成本持续下降，进口窗口打开持续，从3月份进口数据来看，国内进口低价锡单月进口量超过千吨，一季度进口量已接近去年全年水平，且传言仍有千吨货源将进入国内，国内供应将逐渐充裕，期货和现货近期已反弹较多，受供应冲击，需求恢复不及预期影响，锡价或将逐渐转弱，预计下周国内锡价震荡为主。故沪锡价格依旧受到疫情及国内外宏观局势影响，需求端依然是锡价的主导因素，一旦欧美复工复产，供给端的恢复将会快于需求端，故沪锡大幅快速上涨的可能性不大。沪锡依然以高位宽幅震荡为主，适合高抛低吸操作。
螺纹
螺纹钢：4月地产数据略低于预期，增速继续回升但斜率放缓，且单月新开工增速未能转正，而销售改善的幅度继续弱于开工，疫情对居民收入预期的影响在消费数据上有所体现，这可能会加速非核心城市地产销售均值回归的进程。从数据可以看出，4月以来螺纹需求大增很大程度源自对疫情所抑制需求的回补，以及建筑业用钢新规的实施。但1-4月新开工累计下降18.4%，因此随着赶工强度减弱，螺纹需求在三季度仍面临回落压力，特别是考虑三、四线城市地产销售下滑对于新开工的负面影响。工业增加值同比转正表明供给恢复的情况要好于预期，钢厂高炉开工率已高于去年，螺纹钢产量也重回高位，短期由于需求较强，导致螺纹去库速度较快，对现货价格形成支撑。随着4月经济数据陆续公布，且央行未下调新一期mlf利率，宏观利好暂时告一段落，而产业层面则开始去验证季节性对需求的实际影响，库存同比仍增加410万吨，若雨季需求明显走弱，去库放缓，贸易商库存变现意愿增加，现货将面临较大压力，而在低基差下螺纹10合约也将随之调整。因此，在地产开工略低预期的情况下，螺纹可尝试小仓位布局空单，同时高产量下建议多炉料空成材，卷螺差存在继续收窄的空间。
热卷
热卷：本周热卷偏强震荡，整体运行在3300到3380之间，原料端铁矿石和焦炭走势强劲，成本支撑增强。财政和货币政策利好，资金流动性持续宽松，盘面在宏观政策利好下震荡上行。我的钢铁公布库存数据显示，上周热卷周产量307.51万吨，产量环比增加13.68万吨，热卷钢厂库存116.78万吨，环比下降1.13万吨，热卷社会库存305.96万吨，环比下降19.67万吨，总库存422.74万吨，环比下降18.54万吨，周度表观消费量326.05万吨。总体来看，热卷轧线检修，热卷产量维持低位，下游需求逐渐恢复，特别是挖掘机等工程机械需求火爆，产量低需求好，热卷持续去库存，但库存水平依旧大幅高于去年同期，短期来看，热卷走势依旧较强，在外需尚未恢复的前提下，热卷终端产品出口依旧受阻，这将制约盘面的上行空间，关注3380元/吨左右能否突破。
焦煤焦炭
焦煤焦炭：本周焦煤09合约出现小幅的反弹行情，从周线级别的走势上看，当前焦煤周线出现明显的底背离行情，期价在未来的三到五周将以反弹走势对待。焦煤方面：受澳洲矿难的影响，本周澳洲主焦煤（csr>；；60，vad≤25.5，ash≤9，s≤0.6，mt≤9.5）进口到岸价止跌回升，周以澳煤（csr>；；60，vad≤25.5，ash≤9，s≤0.6，mt≤9.5）cfr108美元/吨，至周五上涨至120美元/吨。澳煤短期的回暖对焦煤有较强的支撑作用。回升至108美元/吨。周三大同市地方煤矿安全监督管理局发布《山西省煤矿分级分类安全监管监察办法》文件，规定大同市20座煤矿从2020年5月12日7时至“两会”结束，进行全面停产检修，停产矿总产能6615万吨，理论影响产量450万吨。目前矿方反应消息属实，大同煤矿的限产将对动力煤产生影响，但由于两会前夕环保限产趋严，情绪端对焦煤有较强的支撑。供应端方面：本周供应小幅下降，本周mysteel统计全国110家洗煤厂样本开工率75.72%较上周期值减2.43%；日均产量66.65万吨减2.04万吨。需求端：焦化企业开工小幅回升，本周230家独立焦化企业开工率为75.34%，较上周增加0.72%。从库存角度看，本周炼焦煤整体库存为2285.82万吨，较上周增加69.78万吨，细分来看，港口库存较上周增加35万吨至524万吨，煤矿库存较上周增加14.71万吨至331.94万吨，钢厂库存增加10.98万吨至760.54万吨，焦化企业库存增加9.09万吨至669.34万吨。从基本面看，两会前夕煤款安监和环保限产等因素的影响，焦煤短期存在供应收紧的预期，同时澳煤止跌反弹，以及下游焦化企业利润改善，补库积极性有所增加的情况下，焦煤短期仍将以反弹走势对待，策略上可以尝试逢低短多，做空则需耐心等待两会之后的机会。本周焦炭09合约出现反弹，周线整体走势同焦煤类似，出现周线级别的底背离行情，未来一个月左右的时间，焦炭仍将以反弹走势为主。 焦炭方面：山东近期传出控煤指标严重超标的情况，山东已经有焦企被通知要求限产并且已开始执行，且据mysteel调研，山东全省焦企或将进行全面限产，计划到2020年底净减煤炭3700万吨，通过煤炭指标严控焦化产量。部分焦企煤炭指标不足的，已少报为基准进行压减，具体文件未出台，目前个别焦企已限产应对相关检查。此举将导致焦炭供应收紧，周中受此消息的影响，焦炭价格出现较大幅度的上涨。从供应端看：本周钢联公布的230家独立焦化企业的开工率为75.34%，较上周增加0.72%，日均焦炭产量为66.76万吨，较上周增加0.63万吨，供应仍处于增加的趋势。下游需求方面：本周247家钢厂高炉开工率为89.84%，较上周增加1.56%，日均铁水产量为239.41万吨，较上周增加2.16万吨。由于需求增速明显高于供应增速，导致本周库存出现明显下降，本周焦炭整体库存为870.69万吨，较上周下降4.38万吨，其中钢厂库存为468.35万吨，较上周下降3.09万吨。整体而言：当前二轮提涨范围逐步扩大，叠加山东山东省为推进完成煤炭消费压减任务工作，市场看清情绪较为高涨，目前下游基建地产表观需求持续表现良好，下游钢厂高炉开工负荷较高，基本接近去年高位水平，焦炭当前处于供需双强，且去库预期的情况下，短期将以震荡偏强的走势为主，策略上可以尝试逢低短多。
锰硅
锰硅：本周锰硅盘面先涨后跌，冲高回落较为明显，波动幅度较上周有明显增大，盘面受短期消息和市场情绪的扰动极为明显，多空双方分歧加大。锰硅现货端价格本周整体较为稳定，仍维持在高位，南北主产区报价主要集中在7050-7100附近。原料端锰矿的港口现货价格变动也不明显，贸易商与合金厂博弈较为激烈。出于对后续港口库存持续下降的预期，当前大型贸易商挺价意愿坚挺，由于锰矿货权较为集中，挺价效果也较为理想。虽然south32下调了对华6月的高品澳矿报盘，但也无法改变近期锰硅生产厂家用矿成本逐步增加的现实。本周锰硅生产厂家的开工率出现回升，新一轮的用矿时点临近，高价锰矿对锰硅现货价格的推升作用后续将进一步显现。本周锰硅呈现供需两旺的状态，下游钢厂的生产积极性仍较高，产量增幅明显，尤其是螺纹，周度产量已经超过380万吨，恢复到了去年同期的旺季水平，对锰硅的需求进一步增加。本周五大钢种对锰硅的周需求量为163775吨，环比上周增加2.95%，全国锰硅周产量184380吨，环比上周增2.15%。总体看，在成本端和需求端的双重支撑下，锰硅价格不具备大幅下调的基础。操作上对中期走势维持看涨预期不变，盘面可尝试07-09合约的正套操作，安全边际较高。
硅铁
硅铁：本周硅铁09合约受上方年线的压制暂转入盘整，周中一度受锰硅盘面大幅下挫的影响而走弱，但盘面的总体上行趋势仍在。主流钢厂5月钢招价格已基本全部出炉，对现货价格的影响逐步下降。本周硅铁现货价格主要是受硅铁大厂的提价，而出现了小幅上调，当前主流72硅铁报5350-5450元/吨现金合格块，75硅铁报5400-5500元/吨现金自然块。经过前期的不断去库，当前中小硅铁生产厂家的库存已处于低位，大厂的库存压力也得到了明显缓解，使其具备了上调价格的基础。硅铁期现价格近期的回暖使得硅铁生产厂家开始出现复产意愿，本周独立硅铁企业的开工率（产能利用率）出现了环比上升，日均产量也出现小幅增加。预计5月下旬内蒙和宁夏地区的复产厂家将进一步增加，后续去库速度将逐步趋缓，价格或将再度承压。操作上，短期硅铁现货价格稳中偏强，盘面应着重关注年线附近的压制力度，在未形成有效突破之前可暂维持观望。
铁矿石
铁矿石：本周铁矿石领涨整个大宗商品市场，需求端韧性的超预期极大地提振了盘面的短期看涨情绪，多单出现大幅增仓。本周成材仍维持着较快的去库速度，社库环比再度下降100万吨，在利润尚可的情况下长流程钢厂的生产积极性依旧高涨，铁水产量进一步攀升，创出历史同期新高，对铁矿仍维持着高需求。本周疏港依旧旺盛，港口库存进一步去化至新低，可以说本周铁矿盘面的大幅拉涨是受高需求，低库存，高基差，以及资金层面的共同驱动。短期看来，铁矿当前供需的韧性仍可维持，本期澳巴矿的发运量再度回落至2000万吨以下，以力拓为代表的主流矿商仍在进行检修，预计后续澳巴矿还将有170万吨左右的发运量受到影响。铁矿供需的拐点预计将在5月底左右出现，届时外矿检修完毕，叠加冲年报的预期，澳矿的发运量将再度出现大幅回升，而同时南方将迎来雨季，成材的高表需将难以为继，铁水产量将见顶。钢厂利润空间会随着成材价格的回落而逐步收窄，传导至原料端会对铁矿价格形成负反馈。总体而言，短期盘面在当前市场情绪的推动下仍将较为强势，但下行的风险正在逐步累积。当前位置继续看涨的风险已大于机会，不易继续追高，操作上可尝试多矿空螺的套利操作。
玻璃
玻璃：本周，玻璃主力9月合约先扬后抑，于1350元/吨附近震荡。玻璃现货价格连续上涨，市场信心被提振，本周国内浮法玻璃价格稳中上涨，市场成交尚可。华北市场大稳小动，个别厂家价格小幅提涨1元/重量箱左右，沙河受限行影响，库存上升，出货困难；华东多数厂价格上涨1-3元/重量箱不等，下半周江浙市场部分企业开始限售，吴江南玻、昆山台玻价格涨幅明显；华中市场价格上调1-2元/重量箱，出货整体尚可，部分下游存备货心理，企业库存继续下滑；华南普遍上涨3-4元/重量箱，落实良好，去库较快，广东多数厂库存正常，部分已降至相对偏低水平；西南川渝多数厂及贵州个别厂上调1元/重量箱，川渝销略大于产，整体库存仍高；东北地区维持上涨行情，本地客户拿货及外销支撑下，市场销大于产，部分企业库存降至正常范围；西北市场近期白玻基本产销平衡，个别厂库存小降，色玻市场无较大起色。国内玻璃厂库存继续下降。尽管目前玻璃需求逐步恢复，但库存量还是比较大，玻璃厂仍然处于去库存阶段，行业内竞争仍比较激烈，实际成交价格灵活，近期可能会出现调整。从技术面来看，玻璃主力合约日线于1350元/吨附近压力明显，近期预计在1350元/吨震荡调整。玻璃市场最黑暗的时期已过，进一步下跌的空间不大，上方空间更大。玻璃9月合约可考虑回调至1300-1350元/第一步企稳做多为主。
能源化工
原油
原油：本周欧美原油小幅走升，国内原油整体仍维持低位窄幅波动，同时由于油轮运费的回落以及交割库扩容，内外价差持续修复。本周三大能源机构相继发布月报，均认为今年全球原油需求降幅将达到800-1000万桶/日，同时认为4月份需求降幅达到峰值，5月份降幅将收窄，下半年需求有望逐步恢复，但恢复过程仍然缓慢。目前产油国减产进入实质阶段，沙特、阿联酋等国承诺会额外减产，同时将大幅削减原油出口，近期有现货商反应由于前期囤货资源因低价惜售，现货采购呈现偏紧的状况。本周eia库存报告再度释放利好，美国原油库存在连增15周后录得下降75万桶，汽油库存下降351万桶，馏分油库存增长351万桶，库欣地区原油库存在连增9周后录得减少300.2万桶，但炼油厂开工率降至67.9%，美国原油日均产量减少30万桶/日至1160万桶/日。另外，美原油06合约临近交割，市场担心是否会重现05合约的风险，由于主力资金提前移仓以及市场基本面的改善，我们认为不大可能再出现逼仓或负值的情况。从盘面走势来看，短线利好支持油价逢低多，但需求恢复缓慢将限制油价向上的想象空间。
沥青
沥青：本周国内主营炼厂对部分地区沥青价格有所上调，涨幅在50-100元/吨。近期国内沥青炼厂开工负荷小幅走低，同时国内主力炼厂发货有所放缓，大部分地区炼厂出货依靠前期囤货需求，预计下周炼厂出货将进一步放缓。当前虽然炼厂库存处于低位，但由于下游终端消化能力有限，社会库存仍然处于高位。另外由于南方地区降雨增多，沥青终端需求有所减弱，未来天气因素仍会影响终端需求的释放。盘面上，06合约临近交割，主力资金移仓至12合约上，成本端的上行预期有望推动沥青运行重心的上移，操作上建议逢低多。
燃料油
燃油：本周国际油价大涨，燃油探底回升。截止外盘5月14日，本周新加坡高硫180cst燃料油现货均价为147.13美元/吨，较上周均价138.99美元/吨，涨8.14美元/吨，涨幅为5.86%；新加坡高硫380cst燃料油现货均价为139.87美元/吨，较上周均价133.64美元/吨，涨6.23美元/吨，涨幅为4.66%。新加坡0.5%低硫燃料油现货均价为226.04美元/吨，较上周均价216.07美元/吨，涨9.97美元/吨，涨幅为4.61%。本周新加坡180cst燃料油/迪拜原油裂解价差波动区间在-1.59美元/桶至0.02美元/桶，截止外盘5月14日，新加坡180cst燃料油/迪拜原油裂解价差为-1.19美元/吨。其中，新加坡180cst纸货近月价差为-7.5美元/吨，周内平均价差为-8.6美元/吨，较上周平均价差-9.66美元/吨，涨1.06美元/吨。
聚烯烃
聚烯烃：本周国内聚乙烯市场价格跌后趋稳。线性期货本周表现整体较为疲软，虽在周中因伊朗国航一艘集装箱轮意外搁浅消息炒作出现上涨，但现货市场成交价格并未受到明显提振。本周石化装置检修明显增多，但部分进口货源集中到港，且贸易商预售情况一般，部分转化为现货库存，整体现货供应依旧充裕。石化方面，部分出厂价格连续下调，业者心态整体偏空，多跟跌报盘出货。下游工厂多在上周进行集中补仓，本周接货意向整体偏弱，实盘侧重商谈。当前线性主流价格6200-6800元/吨，环比跌50-200元/吨不等；高压主流价格在6900-7450元/吨，环比跌50-300元/吨不等；低压各品种价格多数下跌，幅度在50-300元/吨不等。本周国内聚丙烯市场弱势整理运行为主。本周初开始，期货持续低位运行，压制场内业者心态，同时石化出厂价持续走低，进一步冲击市场情绪，在场内低迷气氛影响下，现货维持弱势走向，下游在偏空预期影响下，多维持刚需采购，交投平淡。临近周末，期货反弹震荡，但对市场指引有限。石化厂价补跌，场内疲软态势未有明显改观，市场整理运行居多。
苯乙烯
苯乙烯：本周苯乙烯先抑后扬。周初苯乙烯期价大幅下跌主要是因为苯乙烯5月份供需趋弱，累库趋势明显；周后期，受主要减产国执行减产，且部分海外国家逐步重启经济，需求走强，原油供需改善，油价上涨，提振苯乙烯成本端。展望后期，对于苯乙烯供需面我们维持累库的观点。目前国内苯乙烯开工率维持在84%附近，且产能基数增加，实际上本月苯乙烯产量将出现明显上涨，而下游需求已处于高负荷运行，进一步提升的可能性较小，此外5-6月份整个苯乙烯进口货源依旧较多，5月份苯乙烯整体供需过剩格局不变，主港依旧处于累库通道中。综上，近期苯乙烯正处于成本上涨，而供需趋弱的格局中，苯乙烯自身利润被不断压缩，短期期价重心跟随原油缓慢修复，5400-5700之间震荡运行，暂时观望为主。
pta
pta：本周pta先抑后扬。由于pta自身高库存施压，周初国际布伦特原油窄幅波动，pta走供需面逻辑，期价在上方3600压力位附近承压回落。周后期，pta逐步走强，这主要是因为国际原油供需面因产油国减产和需求修复而逐步改善，油价上涨带动pta跟涨。展望远期pta价格走势，我们认为从成本端来看，目前“px-石脑油“进一步被压缩的空间不大，因此油价将直接决定pta成本端走势，目前国际油价正逐步筑底，进一步大幅下跌可能性也不高，因此pta成本重心有望缓慢抬升修复。从供需来看，5月份pta仍处于累库进程中，6月份逸盛石化将进行2周左右的检修，同时随着海外多国逐步解封，纺织服装外贸订单会有所恢复，但恢复程度有待观察。综上，远期pta供需会随着终端需求恢复而略有好转，若有成本端提振配合，pta或将构筑“w”底，短线逢低做多，暂时看至上方3650-3700压力区间，关注60日均线能否被有效突破。
乙二醇
乙二醇：本周乙二醇先抑后扬。本周乙二醇价格走势主要受主港库存和油价影响。周初华东主港持续攀升，至129.9万吨，环比上周增加4万吨。华东主港库存已至高位，且目前仍在持续累库中，期价承压下行。周后期，受主要减产国执行减产，且部分海外国家逐步重启经济，需求走强，原油供需改善，油价上涨，提振乙二醇成本端。从乙二醇自身供需来看，目前供应进一步收缩。新疆天业5万吨/年的乙二醇装置检修1个月，天津石化（sabic）42万吨/年的装置进行检修，5月份供应有所收缩。从需求端来看，随着海外多国逐步解封，纺织服装外贸订单会有所恢复，但恢复程度有待观察。综上，5月份乙二醇供需偏宽松平衡，短期在油价助推下，期价再度上冲3760压力位。暂时关注上方3760能否被有效突破，若能可短线做多。
液化石油气
液化石油气：本周pg11合约高位回来，从周线级别的走势看，在未来的一段时间，期价仍将维持震荡整理的走势。从原油角度看：本周原油价格出现大幅反弹，短期走势偏强。从三个结构公布的月度报告数据来看，今年原油需求大幅下降，整体需求仍偏悲观，但由于opec+深化减产，供应端的大幅收缩导致原油供需逐渐实现再平衡。从eia周度供需数据来看，eia公布的数据截止至5月8日当周，eia原油产量为1160万桶/日，较上周下降30万桶/日。炼厂开工率为67.9%，较上周下降2.4%。截止至5月8日当周，美国商业原油库存5.31476亿桶，较上周下降74.5万桶，汽油库存2.52894亿桶，较上周下降351.3万桶，精炼油库存1.55001亿桶，较上周增加351.1万桶，库欣原油库存6244.4万桶，较上周下降300.2万桶。从eia周频数据来看，当前需求在逐步好转，原油库存已经开始下降，但由于整体库存偏高的情况下，油价难以大幅走高。现货端：本周现货市场整体走势偏弱。由于供应不断增加，以及民用气需求的回落，现货价格出现较大的下调。华南地区广州石化周一民用气出厂价为2710元/吨，至周五下降至2510元/吨，下跌200元/吨。华东地区上海石化周一民用气出厂价为3050元/吨，周五下跌至2700元/吨，跌幅350元/吨。山东齐鲁石化周一民用气出厂价为2900元/的吨，周五下跌至2850元/吨。从供应端的角度看，由于国内40美元/桶地板价的保护，当前炼厂利润相当可观，生产积极性大幅提高，据卓创资讯数据显示，本周我国液化石油气平均产量62167吨/日，较上周增加826吨/日，环比变化率1.35%。预计后期仍将继续增加。从下游深加工来看：mtbe装置开工率为36.81%，较上周增加0.09%，烷基化油开工率为47.44 %，较上周增加2.47%。开工率虽有所增加，但整体开工率仍低于去年同期水平。4月15日万华化学75万吨pdh装置停车检修一个月，丙烷的需求将出现一度程度下降。整体而言，原油需求在逐步改善，油价短期的上涨pg11合约有较强的支撑。回到液化石油气方面：当前名用气需求回落，深加工虽有恢复，但仍低于供应端的增速，液化气有累库的迹象，受制于库容的影响，企业降价排库的迹象。当前盘面升水现货765元/吨，期价进一步上涨缺乏动力，整体上仍将以震荡回调的思路为主，策略上低位多单逢反弹减仓，未减仓者可以尝试逢高短空。参考区间3050-3400元/吨。
甲醇
甲醇期货低位盘整运行，重心回踩1700关口支撑止跌回升，波动幅度明显收窄，周线录得十字形，走势略显胶着。国内甲醇现货市场气氛欠佳，价格弱势松动，沿海地区相对低迷。装置陆续停车检修，主产区开工水平下滑至80%附近波动，供应压力略有缓解，但货源依旧充足。西北主产区企业库存尚可，部分新签订单顺利，整体出货情况一般，高价成交遇阻，部分厂家下调出厂报价。考虑到成本因素，甲醇生产企业下调报价幅度有限，内地市场表现略强，沿海与内地市场价差偏低，套利窗口长期处于关闭状态，不利于内地厂家排货。下游市场需求增量不明显，部分工厂停车检修。尽管国内部分mto装置负荷有所提升，但陕西蒲城cto装置停车检修，烯烃装置运行负荷整体下滑。传统需求行业呈现不温不火态势，甲醛、二甲醚和mtbe开工变动有限，醋酸因部分装置检修导致开工水平明显回落，季节性旺季效应未显现，甲醇需求难以提升。下游市场心态偏谨慎，维持刚需采购，导致现货交投难以放量。海外甲醇市场需求不济，加之价格偏低，流入我国货源增加。沿海地区罐容紧张，排货卸货速度缓慢。部分进口货源倒流至内地市场，但难以缓解港口库存压力。甲醇港口库存继续累积，增加至118.5万吨，再创年内新低。4月份甲醇进口量预期增加，高库存将成为甲醇市场的常态。综合而言，甲醇供需结构宽松，基本面未有明显改善，期价延续低位震荡，但近期商品市场气氛整体回暖，操作上可考虑逢低轻仓试多，上方目标1850。
pvc
pvc期货窄幅反弹，走势相对偏强，重心先抑后扬，围绕5725一线短暂整理后，盘面积极拉升，上破前期高点，连续三周收涨。受到期货上涨的带动，pvc现货市场气氛改善，主流价格陆续调涨，但实际交投仍偏弱。当前处于pvc春季检修时间节点，装置计划内停车检修，pvc行业开工水平窄幅回落。pvc损失产量环比增加，5月下半月检修涉及产能70万吨，同时部分装置恢复运行，pvc货源供应或趋稳。西北主产区企业货源不多，无库存压力，部分厂家存在预售订单。生产企业心态好转，出厂报价坚挺，华北地区存在价格倒挂现象。下游市场追涨不积极，低价货源放量增加，高价货源传导仍受阻。下游管材、型材、电缆行业开工尚可，大型企业开工基本在六至八成，中小企业相对一般，薄膜、地板开工依然不佳。下游部分制品厂仍面临订单不足问题，多维持刚需接货，现货市场表现不及期货，呈现有价无市状态。市场到货数量不多，华南地区库存下滑较为明显，华东地区库存窄幅回落。pvc社会总库存跌破40万吨，下滑至39.92万吨，进入缓慢去库存阶段。部分区域pvc可流通货源偏少，贸易商封盘不报。pvc基本面向好，期价运行区间抬升，短期仍有攀升可能，上方目标暂时关注6000关口。
动力煤
动力煤：本周动力煤持续上涨，仅周五有所回调。周中有消息称，山西大同有20座煤矿因安全问题停产到两会结束。消息也使得本就在蓄力反弹的动力煤盘面更加强势。从需求端来看，目前已经进入夏季，南方地区高温天气延续，用电量上涨助推电煤消耗。六大发电集团煤炭日耗量也在持续上升，而存煤可用天数已经下降到23天左右。未来北方地区也即将开始进入空调用电高峰，电厂有较强的迎峰度夏提前储煤的需求。因此不仅港口库存持续下降，坑口煤炭也开始出现货源紧张的状况。再叠加上停产预期，动力煤不论从基本面还是技术面都有上涨需求。操作上建议09合约背靠500一线逢低做多，前期低位多单谨慎续持。
橡胶
橡胶：本周沪胶震荡回调，主力合约再次考验万元关口。尽管汽车及轮胎企业在五一节后恢复生产，但受国外订单稀少的影响，相关企业开工率仍低于往年同期，国内橡胶市场还是面临“低需求+高库存”的局面。当然，国外工厂陆续复工，橡胶消费前景逐渐向好。长期看，沪胶底部形态有望确立，但短期内上涨力度未必充足。
纯碱
纯碱：本周，纯碱主力合约偏弱调整，国内现货报价依旧疲软。目前国内碱厂依旧未实现产销平衡，国内碱厂纯碱库存还在连续攀升。截至5月14日当周国内碱厂纯碱库存高达172万吨，并且下游需求企业在低价补足1-2个月的纯碱库存，再算上中间流通缓解的纯碱库存，那么国内纯碱库存存量就足够市场消化2个月左右。此外，纯碱的主要下游玻璃市场也面临着高库存压力，产能释放率下降，对于纯碱的需求较为疲软。供需两弱已经造成并且还将持续造成纯碱价格疲软。目前纯碱出厂价格已经跌至碱厂的容忍线附近，由于多家碱厂利润亏损，5月份以来计划检修的碱厂数量增多，产能涉及30%左右。尽管如此，短期纯碱供需两弱的格局仍未能扭转，高供给将会持续压着价格走。虽然亏损下纯碱现货价格继续下跌的空间不大，但是会继续磨底。目前纯碱主力9月合约1430元/吨左右，升水现货100元/吨左右。目前国内纯碱市场供需两弱，现货价格继续偏弱走势为主。纯碱09合约操作上依旧是逢高卖出为主，目标位1400元/吨下方。
农畜产品
油脂
油脂：本周油脂波动较大，油脂间走势也略有分化。各植物油品种的基本面并没有发生较大的改变，油脂价格的波动主要受到了相关报告发布及外部因素变化带来的影响。周二马来西亚mpob发布了月度供需报告，本次报告显示，马来西亚4月棕榈油产量达到165万吨，环比上涨18.28%；出口达到123.6万吨，环比上涨4.66%；库存达到204.5万吨，环比上涨18.26%。由于出口同比下滑了25.1%，加上国内生柴消费的减少，使得马来棕榈油库存出现了较大上行，这导致了盘面价格的走弱。周五由于原油价格出现了较大的反弹，推动了棕榈油盘面价格的上涨，但是原油价格目前仍处于较低的位置，当前的价格仍然不能支撑马来和印尼国内生物柴油产业的运行，所以棕榈油价格难以维持长期的上涨趋势。豆菜油方面走势较稳，周二usda公布了月度供需报告，本次报告首次加入了对2020/21年度的市场预期，美豆下一市场年度产量有望达到1.12亿吨，在天气不出现较大问题的情况下，对全球豆油价格将带来较大的压制。随着5月进口大豆不断的到港，国内豆油将再度进入增库存的周期，中短期内价格将维持震荡走势，没有明显的交易机会可以介入，应继续保持观望的态度。
红枣
红枣：本周红枣价格有所上行，但整体仍未脱离震荡调整的区间。主力合约2009收盘报价10215元/吨，较之前一周上涨95元/吨，涨幅0.94%。主力合约成交量较上周有明显上升，但持仓仍处于较低水平，仍保持在15000手以下的位置。目前仍未进入红枣的花期，短期内影响红枣供需的因素有限。现货市场成交依旧清淡，由于本年度红枣错过了最好的交易时节，在下游需求较差的情况下，上游库存压力重重，现货价格仍保持在较低的水平。这使得盘面价格难以出现较大的波动，短期的上涨更多是受到苹果价格炒作的影响。预期红枣盘面价格仍将继续维持震荡调整的走势，在红枣开花后如若天气情况出现较大的问题，可能会再度得到拉升，但是过高的红枣库存仍会打压远期价格，盘面交易仍应以观望为主。
豆类
豆粕：本周美豆市场价格滞涨回落，周比下跌1.21，美豆播种速度加快提升产量前景，且12日公布的usda5月份供需报告确认新年度美豆产量增加，抵消出口销售增加带来的利好，令美豆市场价格承压大幅走弱。目前国内市场面临巴西大豆到港及美豆采购增加双重供应压力，美豆成本端价格走弱增添国内豆粕市场利空氛围，而5-7月进口大豆月平均到港量近1000万吨，同比增加近4.6%，南美大豆到港压力逐步兑现，且当前进口巴西大豆压榨仍有利润，盘面锁利抛售风险仍存。需求端来看，近期猪肉、禽肉价格大幅走弱，我国生猪价格已经全面跌破30元/公斤，养殖端更倾向于增加出栏，饲用豆粕需求减弱，因此阶段供需偏宽松格局下豆粕市场价格继续承压偏弱整理为主，未来市场仍要视进口大豆到港节奏和规模，若供应节奏如期实现，则体现为豆粕现货带动的下跌，期现回归加速，中长期仍看好养殖端恢复对豆粕市场价格的支撑，后期关注国大豆进口节奏、美豆新作天气及养殖补栏情况影响。连粕主力06合约受美豆拖累下行，跌至前期震荡区间下沿2700附近，周比下跌1.75%，短期市场利多因素匮乏，但继续下跌空间也将有限，短期或继续测试下破支撑有效性，单边仍以日内参与为主，关注油粕比高位做空机会。期权方面可考卖出m2009-c-2700，同时卖出m2009-p-2800。
苹果
苹果：苹果本周市场消息较为平静，整体呈现冲高回落走势。苹果市场近远月由于影响因素不同，走势有所分化，近月关注点仍然集中于现货情况，远月由于新季苹果处于生长关键期，目前以天气影响为主。现货方面，华南地区市场反映市场销量不及上个月，电商平台发货量相对正常，时令水果逐渐上市，下游消费力度不及往年，市场到货总体一般化，部分商户担心销量，谨慎操作。整体来看，走货表现一般，全国苹果高库存局面仍然难以缓解，近月合约继续承压表现。新果方面，目前产区进入坐果期，目前天气回归正常，利多热情有所降温，不过4月下旬西部产区冻害对市场影响仍在，同时天气干扰仍存支撑苹果远月合约价格，苹果10合约整体呈现高位震荡走势。后期来看，苹果冻害影响仍在确认当中，期价很有可能会反复波动，整体波动率有所提升，参考2018年的灾害以及价格运行区间来看，今年的灾害远不及2018年，对苹果10合约价格运行区间仍然维持7600-9500的预估。操作方面，建议结合时点以及价格考虑，苹果开花以及坐果等生长关键期价格容易上涨，不过考虑目前价格已经进入高位区间，继续做多的价值不高，初步高点9400元/吨很有可能已经出现，建议价格回到9400附近或者进入套袋期等时间关注做空机会。继续跟踪产区的天气以及产量预估。
鸡蛋
鸡蛋：本周jd2006合约先抑后扬，后半周持仓量整体缩减，临近交割月资金离场情绪增强，周比下跌3.78%。鸡蛋现货市场价格滞涨走弱，部分产区蛋价跌至2.5元/斤以下，整体需求偏弱，下游拿货不积极，鸡蛋消费端整体处于恢复阶段，餐饮业及学校还未完全复工，消费增量偏有限，且部分地区疫情对人员流动的限制仍在，短期内需求端难有实质性好转，而猪肉及禽肉价格走弱，淘鸡、蛋价同步走弱，部分养殖户淘汰积极性增加，但市场需求偏弱，下游屠宰采购量不大，进一步限制淘鸡进程，不利于鸡蛋市场价格，预计短期鸡蛋市场价格走势继续偏弱，预计5月份蛋价将面临最悲观时刻，后期随着疫情好转需求恢复，三季度蛋价有企稳走强预期，而延淘、囤货若增加，下半年高价可能达不到预期，后期需关注养殖单位是否会提前淘汰进而减少鸡蛋产能及学校开学、餐饮业恢复对鸡蛋市场价格的拉动作用。期货主力06 合约创年内新低后低位整理，目前主力合约临近交割价格波幅或加大，前期空单设置保护持有，09 合约4000一线收到支撑反弹，关注3900附近，压力4400，调整支撑附近可轻仓试多，有效下破止损。
生猪
生猪：本周生猪市场价格全面跌破30元/公斤，截至周五全国生猪均价26.49元/公斤，较上周的30.64元/公斤下跌13.5%，目前养殖端恐慌情绪出栏打压猪价，终端消费仍较疲软，目前我国的学校及餐饮行业尚未达到满复工状态，导致本就处于年后消费低谷的猪肉消费需求继续疲软状态，再加上猪肉价格偏高，消费者消费积极性有所减弱，而国储冻猪肉有序投放市场、进口猪肉量增多压制市场积极性，且生猪出栏体重偏高均增加市场供应，后期随着气温的升高，大肥猪的需求将进一步减弱，养殖户前期积压的肥猪出栏意愿较强，生猪市场呈现阶段性“供过于求”状态，预计5月份继续处于大体重生猪消化阶段，价格继续探底，不过后备母猪中三元杂留种占比近90%，对msy影响较大，预计二季度生猪整体供应量将继续下降，而随着猪价下跌，出栏均重将有所下降，而随着疫情好转后需求将呈现稳步恢复过程，也将对猪价形成支撑，因此短期探底后，在产能未完全恢复之前生猪市场价格阶段反弹仍可期，从生猪生长周期来看，去年10月份能繁母猪存栏环比转正，而能繁母猪环比增长对应10个月之后的生猪出栏，因此预计三继续生猪出栏有望开启增加的态势，生猪产能将恢复，届时猪价也将逐渐稳定并趋于向下调整。
白糖
白糖：本周郑糖加速回调，主力合约再次跌破五千关口。配额外进口糖特别关税措施即将到期，且近来糖浆进口增多相当于变相增加食糖进口，对于国内市场造成压力。受多种因素的影响，国内糖价长期高于进口糖成本，而5月下旬配额外进口糖关税税率将由当前的85%恢复为50%，进口成本降低对国内糖价会有冲击。而且，若关税降低后国内外糖价价差依然偏高，则郑糖还有进一步走低的可能。糖浆进口增加一方面是因为进口利润丰厚，另一方面则是不受配额和许可证的限制。在国内外糖价关系恢复合理水平之前，糖浆进口行为可能不会中止。
棉花
2020年5月11-15日，棉花主力合约收盘价为11645元/吨，跌0.09%；棉纱主力收于18970，跌1.1%。usda将2020/21年度中国棉花产量调减，消费和进口量大幅调增，期末库存量预期因此减少，减幅居全球首位。其中新年度中国棉花进口量预期在206.8万吨，处于近几年较高位置。中国的全面复工将使得棉花消费有所增强，对于下半年棉花价格起到一定支撑作用。期权方面，棉花指数加权隐含波动率维持高位，为30%附近，与短期历史波动率基本持平。波动率回归正常区间，但仍略偏高，短期可以卖出宽跨式期权合约，或者逢高卖出认购期权。
菜类
菜粕：菜粕2009合约本周呈现下跌走势，周度开盘价2343元/吨，收盘价2294元/吨。菜粕市场影响因素主要是两方面，一是豆粕价格预期，二是自身供需情况，豆粕端的利空因素有所加大，菜粕价格跟随回落。豆粕价格预期来看，美豆播种进度快于往年，市场对于美豆播种面积增加预期加重，usda5月报告预估2020/21年度全球大豆产量增长，利空情绪有所放大，价格小幅回落，后期来看，全球大豆短期供应宽松局面难以扭转，整体蛋白粕价格仍然承压，不过当前正值美豆的播种季，容易出现天气炒作，天气扰动对市场的影响增大；国内随着进口大豆到港量的回升，豆粕低库存局面将逐步缓解，在美豆天气扰动以及整体供应宽松的共同作用下，豆粕期价继续低位震荡。菜粕自身供需来看，国内油菜籽进口量同比略有回升，供应偏紧程度有所放宽，不过整体数量对比来看仍处于相对低位。进口油菜籽量偏低依然利多菜粕市场，不过由于国内蛋白粕供应宽松，该利多因子影响力大幅削弱，菜粕市场缺乏有效利多推动，短期菜粕期价震荡偏弱。菜粕市场受豆粕的拖累，价格回落，不过由于可交割菜粕量依然处于相对低位，其下方仍存在支撑，09合约短期将继续维持2250-2500区间波动。操作方面，建议短线空头思路，或者等待做多机会。期权方面，短期可以卖出行权价为2250元/吨的看跌期权与卖出执行价为2600元/吨的看涨期权的组合策略。
玉米
玉米：本周，大商所玉米主力09合约继续偏弱走势，周五跌至2030元/吨附近，进一步下探60日均线，国内玉米现货报价继续下跌。由于市场有消息称临储玉米拍卖将于5月下旬启动，并且量较大。消息官方尚未公布，但贸易商惜售情绪松动，获利出货，腾库，国内玉米现货报价下跌。目前国内玉米现货价格处于较高水平，禽类养殖企业多亏损，多数下游企业观望情绪浓厚，短期等待临储拍卖消息的进一步指引。目前粮源集中在中间流通环节，贸易商售粮节奏及临储拍卖动向决定近期价格走势，中期关注的是前期高预期下的需求是否会被证伪，如果需求不能支持当前高价，那么仍然有下跌风险。从技术面来看目前小幅跌破2050元/吨，近期预计会在2000-2050元/吨区间震荡，空单继续持有。
淀粉
淀粉：本周，淀粉主力09合约随玉米下跌，周五跌破2400元/吨支撑位至。国内淀粉现货报价大多稳定。由于原料玉米到厂量减少，淀粉行业开工率下滑，气温转暖后，淀粉出库量增加，库存加速去化。淀粉主力9月合约预计近期在2400元/吨附近波动，暂时观望为主。
纸浆
纸浆：结合4月经济数据从宏观角度去看纸浆基本面，社会消费品零售额增速低于预期，除了居民当前出行仍受到影响外，也反映出疫情已对居民收入预期产生影响，投资数据回升的斜率放缓，特别是基建投资负增幅度依然较大，同时工业增加值同比转正，表明供给基本摆脱疫情影响，供需恢复速率的不匹配可能会导致行业被动累库的发生。回到产业层面，国内成品纸需求较为低迷，全国防控力度下降后文化纸和白卡纸需求未能明显回升，学校开学对双胶纸需求的提振还较为有限，而白卡纸则受到出口拖累，纸厂在5月继续减产，纸浆需求受到较大影响，港口现货价格随盘面走低，国内库存进入5月后由降转增，后期到港量可能会受智利前期发货减少影响，但整体看供应偏紧的情况很难出现。而参考中国，其他国家在疫情好转后可能也面临经济恢复低于预期的问题，英国印染业预计10月前需求很难恢复且可能更久，因此若纸浆供给未明显下降，全球库存或再次向高位挺近。外盘前期一直挺近销售单国内接受度不高，当前内外价差较大，后期美金报价可能会下跌，而纸浆在主动去库结束前，上涨驱动不足，建议逢高空配。