北信瑞丰权益投资部基金经理于军华
自中央作出启动沪深港通的决策以来，北上资金源源不断的进入中国股市，为股市带来了活水，也为中国股市带来了新的投资思路和理念，但问题也同样存在，我们必须坚持以我为主的原则，合理利用外部资金。
北上资金在a股已经成长为“泳池中的大象”。我们把沪股通和港股通统称为陆股通，把这些资金称作北上资金。2014年11月17日，沪港通正式启动，2016年12月5日，深港通正式启动，北上资金持续涌入，根据wind数据，截至2020年5月26日，累计净买入额已经达到1.05万亿，持股市值达到1.5万亿，占到全部a股自由流通市值的6%左右，接近全部公募持仓市值的三分之二强。
北上资金的地位越来越重要。在a股公募、保险、北上资金这最重要的三大类机构资金中，北上资金占全部自由流通市值的比重总体是一直上升的，而其他两类机构占比基本稳定或者持续下降。当资本市场波动剧烈，持续稳定的北上资金流入，为a股提供了可预期的增量资金来源，起到了重要的锚定作用。
北上资金对中国股市投资生态的改变是巨大的。在a股市场中，公募受资金申赎周期影响，通常是顺势而为，很难逆势操作；保险资金要求绝对收益，往往更倾向于金融地产等品种。北上资金加入之后，a股市场的投资生态有了很大变化，价值投资的理念不断深入，同时也形成了自己独特的投资思路和生态。
北上资金的选股具有中高市值、高股息率、roe较高等特征。根据上交所的规定，沪股通的范围限制在上证180、上证380以及a+h股，深交所规定的范围是深证成分指数和深证中小创新指数的成分股。上交所共有股票1619只，沪股通的数量是579只，占35%左右，深交所共有上市股票2230只，深股通的数量是706只，占32%左右。允许投资的这些股票，基本上是沪深两市最具代表性的绩优蓝筹股，而这些股票，通常也具备上述特征。
北上资金青睐的对象，往往是中国具备全球竞争力的行业。科技和消费，是过去几年a股的两大主题。其中北上资金是消费股走牛的重要推手。与欧美基本上已经稳定甚至停滞的市场相比，中国的消费股成长性强，估值也不高，自从放开北上资金以来，就吸引了源源不断的外资进入，尤其是具有中国特色的食品—白酒，更是得到了外资前所未有的重视。家电虽然在中国并不属于高科技，但由于中国家电行业在全世界具备较强的竞争力，其盈利水平也较高，同样得到了北上资金的认可。相对而言，当前核心的互联网股票目前主要在美股或者港股上市，造成外资的配置需求热情不高。
北上资金给a股带来了长期持续稳定的资金，带动了a股整体价值投资理念的实践，但事物都具有两面性，北上资金同样也有自己的问题。亚洲外资比例非常高的两个股票市场，一个是韩国股市，另外一个是港股，估值都低到用正常的理论无法解释。原因就是两个股市都需要依靠外来资金来融资，对于外资来说，来到一个新兴市场，其风险水平显然要大于本土投资，资金必须寻求合理的保障，低估值、高分红作为最好的安全边际，显然是对外资进入最好的补偿和安全垫。此外，北上资金也容易受到资金来源国的影响，一旦海外市场风吹草动，也必然会对a股市场产生直接的冲击。
本土资金才是一个国家股市的核心力量和最根本的依靠。对北上资金，必须坚持以我为主，为我所用。一个国家资本市场成功的标志，是有没有孕育出伟大的公司，或者说有没有小公司能够从小到大成长起来。中国的科技成长，最终还是要靠本土资金，要靠我们的创业板、科创板来培育，最终还是要靠我们千千万万的散户、各种的公募保险私募来撑起来。